明日具备爆发潜力10大金股128

　　澳洋顺昌14年报点评：金属物流、LED 双轮驱动，公司业绩符合预期

　　研究机构：国信证券

　　金属物流、LED双轮驱动，公司业绩符合预期。

　　2014年全年，公司实现营业收入15.90亿元，同比增长6.4%；归属上市公司股东的净利润1.71亿元，同比增长83.32%；基本每股收益0.41元，ROE为12%。报告期内，公司共实现综合金属加工配送总量约43万吨，较去年同期增长10.5%，金属物流业务实现毛利1.61亿元，较上年同期增长3.44%。公司LED业务继续保持良好的发展势头，贡献净利润8213万元，占整体净利润的48%。公司一期30台MOCVD已全部量产，月产能达16.5万片(折合2寸片)，我们预计15年全年LED一期项目能够实现净利润约为1.5亿元。

　　盈利能力进一步改善，毛利率同比提升。

　　公司2014年毛利率为19.78%，去年同期为13.77%，同比大幅提升6.01个百分点。分业务来看，公司金属物流业务在委托配送占比提升的情况下，毛利率有所提升，比去年同期提高1.6个百分点达13.25%。LED业务方面，公司的产能利用率和良品率与去年相比有明显改善，在MOCVD69片机上是目前业内调试效率最高，运行最好的厂商之一，毛利率达到39%，同比提升近10个百分点。

　　我们预计，随着公司业务结构的变化，LED业务占比逐步增加，公司今后毛利率将稳中有升。

　　业绩成长确定性强，未来发展路径清晰。

　　公司今明两年业绩成长确定性强。今年LED一期30台MOCVD全部投产，全年预计贡献净利润1.5亿元左右，加上二期项目从3季度开始逐步达产，全年LED业务预计将贡献净利润约2个亿，传统业务保持稳定，仍将贡献1个亿左右的净利润，公司今年净利润预计将达3个亿。同时，二期项目若能顺利实施则可基本锁定16年业绩。未来，公司将在金属物流与LED双重主业的基础之上，积极开拓高增长新兴行业，以新材料、新能源、TMT为方向构建公司第三次创业蓝图。我们认为，公司业绩增长确定性强，未来发展之路清晰可辨，属于很好的价值投资标的。

　　维持“买入”评级。

　　我们预计公司15-17年净利润302/434/525百万元，EPS0.68/0.98/1.19元，同比分别增长76.7%、44.0%、20.9%，对应于15-17年的PE分别为21X、15X和12X，维持公司“买入”评级。

　　承德露露：关注稳健增长下的长期竞争优势凸显

　　研究机构：银河证券

　　核心观点：

　　1。事件。

　　承德露露最新跟踪观点。

　　2。我们的分析与判断。

　　(一)新品力争引领全国化扩张。

　　公司在杏仁露绝对优势的基础上，一直在不断积极开发新产品。分别于2008年推出了美颜坊、2009年推出核桃露、2010年的花生露以及近两年又开始大力推广核桃露。其中，纯核桃露作为公司的高端产品推广，而果仁核桃作为大众产品进行重点推广。我们认为，这其中既有对新市场的试水，也有对于其他蛋白饮料竞品的防御性战略举措。在杏仁露随行业继续增长的同时，预计果仁核桃露也将有望实现新增长。据我们测算，2014年果仁核桃于核桃露占比接近90%，同比增速预计可高达100%，已成为绝对主力。预计在此前的低基数水平下，2015年果仁核桃仍有望维持高速增长。

　　同时，为了弥补公司目前在中部市场的不足，未来的总体战略是要通过果仁核桃先进入中部地区市场，杏仁露跟进，组合引领全国化扩张。

　　(二)产能释放缓解公司压力。

　　公司现有产能主要是靠承德本部厂区(现产能约30万吨，市政规划本部搬迁，新址设计产能40万吨)以及河南郑州厂区(目前运行6万吨，实际可超过10万吨)共同承担。按照目前现有设计产能计算，我们预计，公司2016年产能将有望加速提升，可较好的满足公司未来产品销量增长所需。

　　(三)优质企业有望在行业规范中胜出。

　　核桃露国家标准于去年12月1日开始执行，我们预计，随着市场的不断规范，未来核桃露行业将会经历一轮淘汰整合，剩下少数几家高品质公司，因此，看好露露在这一市场的长期领先地位。

　　3。投资建议。

　　我们认为，承德露露在良好的品牌背书下，依靠新品扩张+渠道下沉等策略，可确保公司未来长期稳健增长。如果能考虑引入具有快消品相关渠道或营销优势的战略投资者，则有望提升其在现有行业格局中的竞争优势。因此，预测公司2014-16年EPS为0.81/1.03/1.28元，对应PE为28/22/17倍，给予“推荐”评级。

　　欣旺达：锂电池一体化整合，盈利加速拐点明确

　　研究机构：齐鲁证券

　　事件：公司业绩快报披露2014年归属母公司净利润比上年同期上升100%-130%，净利润区间为1.62亿-1.86亿元，第四季度实现净利润7411-9842万元，几乎等于前三季度净利润之和。

　　公司收入高速增长，源于大客户战略和核心供应链地位的优势。公司发展规划清晰，在行业历经洗牌进阶到现在的阶段，从客户到供应厂商，基本只剩下几个强势龙头，对于客户的把握变得越来越重要，欣旺达一方面实现国内外一流客户全覆盖，包括国外的苹果、亚马逊、宝时得、百得、惠普和国内的联想、oppo、华为、步步高、小米、清华同方，另一方面公司基本都是客户的第一供应商，占到百分之四五十的份额，核心供应商地位牢固，这使得公司在收入方面表现突出，尤其是四季度苹果iPhone6plus的热销，增销又增利(苹果业务的利润率要比国内客户好很多).

　　公司业绩翻倍增长，与公司前三年在自动化升级改造方面的布局紧密相关。面对中国人口迈过刘易斯拐点和劳动力成本不断上升，深圳今年很多制造企业在考虑自动化改造，而欣旺达两三年前就已经在做了，成立自动化事业部，从目前看效果不错，交出了令实业和资本市场满意的答卷。目前公司的大客户可以实行全自动化，像苹果产品就非常适合全自动化，小客户一般就半自动化。公司未来目标是达到40%的全自动化，40%半自动化，剩下20%人工，一方面减少用人成本，另一方面提高生产效率，人工线的话每小时400到600批次，自动化最低标准是800批次。参照行业内自动化程度较高的新普，其净利润率也高达6%，可以预见随着自动化程度的进一步提升欣旺达的盈利能力提升空间非常大。

　　储能项目及新能源汽车开拓了消费电子电源以外的新增长点。公司承接了国家863项目并在青海设立储能基地，14年在特种储能电池、应急式储能方面有了可喜的进展，今年预计将会有订单放量贡献业绩。另外，公司与英威腾合资设立欣旺达电动汽车电池有限公司，迈开了向新能源汽车进军的重要一步，将多年积累的充放电保护、电池安全保护监控、多电芯平衡及领先的锂电池模组生产经验引进到新能源汽车领域，带来电动汽车相关的系列产品和整体解决方案。同时成立“行之有道”电动车租赁公司，盈利模式跟康迪车业差不多，但可以供应电动车的核心零组件，目前是艾玛、雅迪电动车电池模组主要提供商，并为一汽、长风、广汽、柳州五菱等国内主要汽车厂商小批量供货。

　　收购东莞锂威，向上游电芯材料延伸，增强市场竞争力和稳定供货能力。东莞锂威的主要产品软包锂聚合物电芯技术要求高，生产难度大，市场竞争力明显，处于公司所处行业产业链的上游。与欣旺达的牵手有利于扩大东莞锂威在锂聚合物电芯的市场占有率，有利于公司实现纵向产业链的一体化，为公司的产业链拓展提供支持和帮助，保障公司产品的生产能力，是实现公司战略目标的重要一环。据我们了解，锂威在锂电池电芯领域积累深厚，目前已经通过了华为、联想、OPPO等国内一线客户的认证，突破可期。

　　大陆电池产业正在崛起，对台湾同行的替代大势所趋。锂电池下游电池模组组装属于电子制造业，重视工艺创新，成本控制和快速响应。锂电池企业对台湾同行的替代主要有几个有利因素：1。劳动力成本：国内工程师和中层、基层管理人员平均工资大大低于台企，充足的大学毕业生使国内电池模组企业未来可以继续享有“工程师红利”。2。产业集群及广阔的内需市场：中国大陆手机、平板电脑以及笔记本电脑等消费电子产品的产业集群已经形成，本土企业具备快速响应的服务优势。3。估值差异：过去几年国内二级市场电子行业高PE，为国内电子企业产能扩张提供了充足、低成本的资金支持。台湾与大陆电池企业竞争力的差距已经逐渐增大，如苹果等国际一线龙头企业都在不断提升国内企业的份额，未来这一趋势还将会不断强化。

　　锂电池一体化整合骤然成型。极强的成本控制能力、优质的客户网络、战略意识超前的优秀管理层是公司未来不断发展壮大的内因；国内产业优良的产业配套环境及产业转移大趋势是地利；新能源汽车时代的开启是天时；苹果的高度认可、国内外客户的全面放量是人和，我们认为公司快速增长的各种因素没有发生变化，加之在青海储能、合资电动汽车电池公司、电动车租赁公司、锂威电芯的收购等外延式上下游产业链一体化整合到位，公司未来打造锂电池及新能源汽车领域全产业链龙头的布局清晰可行，市场空间在千亿量级。

　　盈利预测：我们预计公司2014-2016年营收分别为34.53、53.16、74.45亿元，净利润分别为1.70、3.20、4.48亿元，对应EPS分别为0.67、1.27、1.78元，对应15年动态估值分别为26.38倍。我们认为公司是锂电池向大陆转移的最先受益龙头企业，盈利能力拐点以明确，维持“买入”评级。

　　风险提示：储能项目政府回款难的风险；手机等智能终端出货量超预期下滑的风险。

　　海康威视：业绩快报符合预期，业绩持续走强；买入

　　研究机构：高华证券

　　最新消息

　　海康威视公布业绩快报，2014年收入/净利润为人民币170亿元/47亿元(同比增长60%/52%)，较我们之前的预测高3%/1%。我们认为重庆项目工程业务收入确认以及硬盘等配件的销售推动收入表现出色。

　　分析

　　总体来看，我们认为虽然收入超出预期，但公司业务基本面与我们对其2014年的看法一致：1)我们估算2014年主要前端和后端业务收入符合我们之前预测的同比增长28%/74%，而重庆项目则推动工程业务超预期，硬盘销售推动了其它销售收入超预期；2)因此，我们目前预测2014年总体毛利率同比下滑200个基点以上，主要是三季度以来以上产品结构变化所致，因为工程和其它业务的毛利率仅为20%-30%，而前端/后端业务毛利率超过50%。我们仍然认为与1-3季度相比，四季度后两项核心业务的毛利率相对稳定，受到解决方案销售占比上升以及规模效应的支撑；3)在核心业务增长保持强劲的同时，海康威视的视频分析业务以及面向消费者的摄像头品牌等新业务发展迅速。我们的模型尚未计入这些新业务的贡献，但我们将密切关注相关进展。

　　潜在影响

　　考虑到收入走强以及毛利率走软的部分抵消作用，我们将2014-17年每股盈利预测上调了1.1%-2.2%。我们的12个月目标价格为人民币33.8元(之前为33.2元)，基于我们覆盖的硬件领先者企业5.6倍的2015年预期市净率vs.37.1%的2015-17年预期平均净资产回报率(之前为36.7%)计算，并应用了30%的溢价(不变)。维持买入评级。主要风险包括核心业务需求低于预期；毛利率下滑快于预期。

(责任编辑：DF146)