机构最新动向揭示 周一挖掘10只黑马股

　　山西汾酒：四季度业绩降幅收窄，期待估值修复高弹性

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：董俊峰，李琰 日期：2015-01-30

　　1。事件

　　山西汾酒发布2014年年度业绩预减公告。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)公司业绩降幅收窄

　　公司2014年实现归属上市公司股东净利润较前三季度降幅收窄。公司预计2014年实现归属上市公司股东的净利润与上年同期相比将减少55%-65%，经测算为3.36-4.32亿元。即预计2014年第四季度单季实现归属母公司净利润为-6300~3300万元，同比上年四季度(-2.26亿元)，有望实现大幅扭亏。我们认为，因受白酒行业深度调整的影响，公司中高端产品2014年销量平均降幅约为50%，导致公司产品毛利率和净利润均现大幅下降。但随着公司2014年对渠道库存清理的不断推进，目前经销商库存已恢复到2个月左右的合理水平，使得至四季度末，公司业绩下滑幅度较前期明显收窄。

　　行业调整期力保省内及周边重点消费区域，15年强势打造全新产品结构。公司2014年重点发展方向有二：一是重点打造及巩固环山西市场(山西、北京、天津、河南等)；二是尽快调整优化产品结构，充分发挥汾酒的品牌优势。然而，虽然玻汾在2014年前三季度已实现1.4万吨的销量，同比增长约40%，却仍难以从根本上逆转公司的业绩颓势。公司2015年将打造以“1+1+N”(1-青花瓷15年；1-甲等老白汾；N-其他系列)为架构的全国化产品模式。其中，青花瓷15年的价格将不会超过300元/瓶，而省内市场则选择青花瓷25年产品作为替代。我们看好在产品结构调整后的新销售模式下，公司未来业绩改善的弹性空间。

　　(二)强烈推荐白酒板块全线投资机会

　　近两年来，我们继去年12月5日正式开始，从“跨年度基本面”角度，力推全线白酒！我们认为，即使在经历一轮反弹后，现在板块估值水平仍处于底部区域。同时，牛市将有望逆转销售景气度下降通道，白酒基本面(下半年有望超市场预期)和市场面两大因素力促全年板块性投资机会。此外，虽然汾酒的国企改革目前尚未有实质性进展，但2015年作为国企改革元年，主题性投资机会仍需要投资者密切关注。

　　3。投资建议

　　给予公司2014/15年EPS为0.46/0.51元，对应PE为47/42倍，看好估值修复弹性空间；长期仍需观察公司体制能否改善，并通过其良好品牌基因获得“弯道超车”的机会，上调至“推荐”评级。

　　玉龙股份：海外市场持续发力，期待国内油气重启

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 日期：2015-01-30

　　报告要点

　　事件描述玉龙股份持续跟踪报告。

　　事件评论民企钢管龙头，综合实力雄厚：公司自设立以来一直专业从事焊接钢管的生产、销售，目前已发展成为专业生产石油、天然气、煤浆、自来水输送用及大型钢结构用钢管综合生产厂家之一，拥有113万吨存量产能及16.5万吨拟建产能，其中油气输送管产能63万吨(不包括拟建产能)。从产能规模及产品规格来看，公司综合实力居同行业前列，具有强大接单能力。

　　国内项目逐步重启，受益行业景气回升：虽然截至目前，油气输送用焊管行业尚未从油气领域反腐风暴中完全走出，但作为宏观经济下滑的对冲手段之一，面对“十二五”规划大幅落后的建设进度及“十三五”规划编制在即，国内油气输送用管建设重启指日可待。对于玉龙股份这类周期性中游制造业，在下游客户更重视产品品质而对价格不敏感的供应链前端领域，形成了以业绩壁垒为护城河的强者恒强的稳定竞争格局，一旦需求端景气周期重启，必将长期稳定受益。

　　海外加速拓展+新产品不断突破：在国内业务之外，海外市场拓展迅猛成为公司今年业绩最大亮点。未来随着“一带一路”战略的提出和推进实施，国外油气输送工程将获得更快增长，由此带动国内焊管出口需求上升，巩固行业景气周期。另外，公司日前收到招标机构中国神华国际工程有限公司的《中标通知书》。公司低合金钢焊制钢管产品中标吨数2851.38吨，中标金额为3435.92万元，占公司2013年度经审计的营业收入的1.27%。公司此番新产品低合金钢焊管中标“宁煤项目”具有突出意义，一方面有助于后续市场推广和销售，另一方面也标志着公司在新产品方面取得重要进展。

　　按照增发后最新股本计算，预计公司2014、2015年EPS分别为0.37元、0.67元，维持“推荐”评级。

　　宜华木业：O2O加速布局，期待内销后来居上

　　类别：公司 研究机构：招商证券股份有限公司 研究员：郑恺，濮冬燕，杨志威 日期：2015-01-30

　　我们认为公司内销依托O2O模式，将保持快速增长，成为公司主要增长点，加蓬林地带来公司木材自给率的不断提升，将有效降低成本。对应15年的PE、PB分别为10.8、1.4，远低于行业平均23.5倍水平，维持“强烈推荐-A”投资评级

　　出口业务保持稳健，加蓬林地资源提振毛利率。公司是国内做实木家具出口规模最大的企业，产品主要出口美国、澳洲、欧洲等地区，美国是其最大海外市场，有2000多个销售点，公司在加蓬收购了32万公顷林地，有2300万方蓄积量，原材料资源优势和渠道优势明显，出口业务有望维持稳定增长。

　　内销O2O加速布局，有望后来居上。公司内销起步较晚，但渠道建设按照线上线下立体模式进行，线下不断开设体验店，截止2014年上半年已经有13家直营体验店；线上，一方面与现有美乐乐等家具电商平台合作，打通“互联网+微信+实体门店”渠道；同时通过与海尔电器开展深度战略合作，切入家具DIY定制业务，打造家具定制O2O新模式，还通过收购爱福窝25%股权进入家装在线设计软件领域，实现家具电商最全布局。公司内销渠道互联网基因优秀，跟同行业相比有显著后发优势。

　　估值优势明确，维持“强烈推荐-A”评级。我们认为公司内销依托O2O模式，将保持快速增长，成为公司主要增长点，加蓬林地带来公司木材自给率的不断提升，将有效降低成本。预估每股收益15年0.59元，对应15年的PE、PB分别为10.8、1.5，低于行业平均PE23.5倍的水平，维持“强烈推荐-A”投资评级；

　　风险提示：内销拓展不达预期，原材料自给率提升不达预期。

　　美亚柏科：大平台拉动公司高增长，2014年业绩近翻倍

　　类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇 日期：2015-01-30

　　美亚柏科发布业绩预告，公司2014年归属于上市公司股东的净利润约为10,300万元~12,000万元，同比增长约83%~113%。公司2014年度利润分配及资本公积金转增股本预案为：以截至2014年12月31日公司总股本221,581,600股为基数，向全体股东按每10股派发现金股利人民币0.45元(含税)；同时，以资本公积金向全体股东每10股转增10股。我们将目标价格上调至55.00元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　平台化服务运营思路大大提升了公司的经营效率。通过平台化服务运营，公司在研发上整合资源，以超算中心作为服务平台，研发产品逐渐标准化，研发人员增长速度得到收敛，研发费用得到有效控制。通过平台化服务运营，增强了客户的粘性和市场业务拓展速度，特别是B2B2C的新商业模式，渠道拓展更加多样化。

　　视频取证和移动端取证将成为公司的两大亮点业务。我们在公司深度报告中曾预测过全国的监控摄像头数量达到2,000多万，视频数据量在快速积累，刑侦和安保部门等视频取证业务需求旺盛，公司结合取证产品和鉴定资质可以提供完整的证据鉴定报告，加快案件侦破效率。公司把握技术发展趋势，移动互联网的发展带动了智能移动终端爆发式增长，据工信部截至2014年06月数据统计，中国手机网民达到5.72亿，对移动终端取证也会迎来持续的巨大需求。技术在发展，取证业务是公司的核心业务，也是常青业务。

　　外延张力明显。公司在电子取证业务上是国内的龙头企业，同时结合大平台提供大数据处理和云服务，将技术产品化，产品服务化，以技术为根基，外延空间巨大。电子证据市场：水平行业渗透延伸。信息安全市场：产品线补充，渠道扩展。云服务市场：跟互联网企业展开深度合作，为互联网建立良好征信和法制环境，绑定渠道。

　　评级面临的主要风险

　　1。板块估值回调风险；2。公司市场渠道拓展不达预期风险。

　　估值

　　看好公司电子取证领域龙头地位和战略转型初步完成。预计公司2014~2016年的每股收益为0.508元、0.888元、1.460元。维持买入评级，目标价由40.00元上调到55.00元。

(责任编辑：DF064)