机构最新动向揭示 周一挖掘10只黑马股

　　徐工机械：业绩虽低于预期，国企改革仍值得期待

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：吕娟，王浩 日期：2015-01-30

　　投资要点：

　　公司公告：①账龄在1年内的应收账款坏账准备计提比例由0%升至2%，2015年1月30日起执行，②2014年净利润同比下降65%-75%。

　　我们认为：①执行更严格的坏账计提政策，财务报表将更加健康。②净利润下滑幅度超出我们预期的主要原因是工程机械市场需求持续低迷，同时公司加强对销售渠道建设等当期支出。下调公司2014-16年EPS至0.20(-0.26)、0.29(-0.27)、0.36(-0.26)元，假设已公告的集团资产注入全部在2014年初就完成，则2014-16年EPS为0.24、0.34、0.41元。考虑国企改革预期和“一带一路”对公司出口的拉动，维持17元目标价及增持评级，相当于2015年1.82倍PB，略高于行业平均1.7倍的PB水平。

　　公司国企改革力度可期。①公司作为徐州国企改革重要试点企业之一，我们判断其国企改革力度将会较大。②相比其他工程机械龙头，徐工机械高管激励力度远远不够，机制改善空间巨大。③国企改革将为公司注入活力，盈利存在改善空间。

　　“一带一路”利好公司出口。①中国基础建设的成功，是我国工程机械行业的最好宣传。“一带一路”势必会带动工程机械行业的出口，尤其是综合性工程机械龙头的出口。②徐工机械作为出口优势企业，“走出去”准备充分，在海外设有工厂、服务中心、研发中心等。

　　公司相对受经济下滑影响最小。固定资产投资中，我们判断房地产投资增速下行，但是基建投资增速能够维持20%以上的高位水平。徐工主打起重机械，下游以基建为主，最受益投资结构的变化，受房地产影响最小。

　　风险因素：国企改革不达预期、一带一路推行不达预期。

　　华菱钢铁：主营跟随行业改善弹性不足，期待高端汽车板产能逐步释放

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 日期：2015-01-30

　　事件描述

　　今日华菱钢铁发布2014年年度业绩预告，报告期内实现归属上市公司股东净利润0.6亿元~0.9亿元，同比下降43.28%~14.92%，按最新股本计算，2014年实现EPS0.02元~0.03元。据此推算，4季度实现归属上市公司股东净利润0.17亿元~0.47亿元，按最新股本计算，4季度实现EPS0.01元~0.02元，环比变动-29.49%~95.30%，同比下降95.55%~87.67%。

　　事件评论

　　跟随行业而动，盈利改善弹性不足：由于13年公司业绩主要来源于由4季度转让焦化公司100%股权获得3.38亿元投资收益，因此，虽然14年公司全年账面业绩同比有所下降，但从扣非净利润来看，在假设14年4季度业绩均为经常性损益的情况下，扣非后净利润-0.29亿元，远小于去相比13年全年的-3.78亿元。

　　因此，整体而言，公司受益于矿价跌幅超过钢价及自身积极降本增效，全年经营业绩有所减亏，公司全年吨钢净利约为4.24元~6.36元。这一现象依然反映了，缺乏需求恢复的背景，仅靠成本的回落与企业自身的优化管理，很难带来业绩的大幅改善。

　　4季度盈利环比增厚同比下降：同比来看，如不考虑13年4季度转让焦化公司带来的投资收益，公司14年4季度0.17亿元~0.47亿元净利润相比13年同期0.70亿元扣非净利润依然下滑。

　　环比来看，受益于钢价相对坚挺而矿价持续恶化，4季度公司业绩环比有所改善。

　　公司今年看点主要在于汽车板公司投产后的产能释放，随着高附加值品种的比例逐步增加，公司综合盈利能力有望上一个台阶。预计2014、2015年公司EPS分别为0.02元与0.06元，维持“谨慎推荐”评级。

(责任编辑：DF064)