周一10大金股具备爆发潜力22

　　廊坊发展：大趋势，大空间

　　研究机构：广发证券

　　核心观点：

　　关注大股东，资本运作空间大

　　在14年国企改革进一步深化，公司控股股东持有公司13.17%股份，实际控制人变动为廊坊国资委。股东目前控股、参股10家下属公司涉及新城镇开发建设、土地一级开发、城中村旧城改造、保障房建设、新民居建设、城区重点工程建设、房地产开发、上市公司运营、园区开发运营等多领域业务，土地资源储备152.8平方公里，是廊坊市第一大国有企业。

　　资产结构安全，缺少主营业务支撑

　　自12年资产重组以来开始寻求多元化发展，但始终缺乏稳定的主营业务支撑公司业绩稳定发展。资产结构稳定，债务水平及潜在财务风险低。

　　大趋势，大机遇

　　京津冀作为新一届政府重要国家战略，经过近1年的规划与推进已经进入了是政策落地阶段。廊坊控股以第一大股东身份参与到空港经济区的项目开发建设中，在临空核心产业园区的开发中主要将承担土地资源供给，与华夏幸福及国开元融合作，利用合作方的管理及资金优势，形成最优化的开发模式，随着京津冀一体化进程的不断深入，提升盘活土地资源价值。

　　14、15年EPS分别为0.015、0.017元，首次覆盖“谨慎增持”评级。

　　作为廊坊市国资委唯一的上市平台，公司目前最大的看点依旧在于大股东的项目及资源注入。京津冀一体化将持续提升区域资源价值。投资过程中，要重点关注政策进程及大股东对于上市平台的发展部署。

　　风险提示

　　壳资源价值受政策影响，资产注入存在不确定性，股价业绩支撑不足。

　　大智慧：致力实现信息服务与金融服务的融合

　　研究机构：上海证券

　　证券信息服务市场同质化竞争压力加大，主营业务利润出现下降。

　　2014年1-12月，公司实现营业总收入820.45百万元，同比增长-8.25%；其中，其他、港股服务系统、金融资讯及数据PC终端服务系统、证券营业部证券行情及基本资讯服务和金融资讯及数据移动终端服务系统等业务收入分别同比增长176.98%、25.40%、-70.32%、60.79%和25.39%；对应的收入构成分别为44.32%、21.35%、19.90%、11.72%和2.03%，相比去年同期，分别变动29.64、5.73、-41.60、5.03和0.55个百分点。从10-12月单季度情况看，公司实现营业总收入205.92百万元，同比增长-41.70%，慢于1-12月收入增长，占1-12月营业总收入的比为25.10%。

　　公司其他类收入的大幅增长，主要是来源于新收购企业的业务合并。

　　2014年1-12月，公司实现营业毛利422.77百万元，同比增长-41.17%，慢于收入增长；其中，其他、港股服务系统、金融资讯及数据PC终端服务系统、证券营业部证券行情及基本资讯服务和金融资讯及数据移动终端服务系统等业务毛利分别同比增长42.30%、40.14%、-88.15%、54.53%和25.85%，对应的毛利构成分别为44.02%、26.23%、12.96%、12.89%和3.17%相比去年同期，分别变动25.82、15.22、-51.40、7.98和0.30个百分点。公司实现营业毛利率51.53%，低于上年同期(80.35%)28.82个百分点；其中，其他、港股服务系统、金融资讯及数据PC终端服务系统、证券营业部证券行情及基本资讯服务和金融资讯及数据移动终端服务系统等业务毛利率分别为51.19%、63.31%、33.57%、56.71%和80.20%，相比去年同期，分别变动-48.45、6.66、-50.53、-2.30和0.30个百分点。

　　2014年1-12月，公司实现主营业利润-782.20百万元，同比增长-241.59%，慢于营业毛利的增长；公司主营业利润率-95.34%，低于上年同期(-25.61%)69.73个百分点。

　　其中，对应的期间费用合计为1204.97百万元，同比增长27.17%，其中，营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失等分别同比增长-32.90%、29.41%、14.77%、27.24%和4167.39%；期间费用率合计为146.87%，高于上年同期(105.96%)40.91个百分点，其中，营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失的费用率分别为2.29%、71.89%、73.53%、-5.40%和4.56%，相比去年同期，分别变动-0.84、20.92、14.75、1.41和4.66个百分点。

　　从10-12月单季度情况看，公司实现主营业利润-184.67百万元，同比增长-851.42%，占2014年1-12月主营业利润的比为23.61%，主营业利润率-89.68%，高于1-12月主营业利润率水平。

　　净利润出现大幅增长，主要来源于处理子公司的投资收益。

　　2014年1-12月，公司实现归属于母公司所有者的净利润106.93百万元，同比增长817.07%，快于主营业利润增长，净利润率13.03%，高于上一年同期(1.30%)11.73个百分点。

　　其中，2014年1-12月，公司实现主营业利润、其他营业收益、营业外收益、所得税和少数股东损益分别同比增长-241.59%、297.85%、-9.41%、122.21%和151.80%，相对利润总额的占比分别为-434.31%、514.75%、19.56%、23.11%和17.52%，相比去年同期，该占比分别变动99.21、-28.16、-71.05、-20.53和-11.68个百分点。

　　其中，其他营业收益出现大幅增长，主要是来自于处理子公司的投资收益。

　　从10-12月单季度情况看，公司实现归属于母公司所有者的净利润19.84百万元，同比增长-90.41%，占2014年1-12月归属于母公司所有者的净利润的比为18.55%，净利润率9.63%，低于1-12月净利润率水平。

　　致力实现“互联网信息服务与互联网金融服务”大平台。

　　近日，大智慧公告称，公司拟以6.05元/股价格向湘财证券16家股东发行股份，收购其持有湘财证券96.5%股份。大智慧子公司财汇科技以现金方式收购新湖控股持有的剩下3.5%湘财证券股份，从而湘财证券成为大智慧全资子公司，且张长虹的最大股东地位不变。与此同时，大智慧还将以不低于每股5.45元，募集27亿资金作为湘财证券补充资金。在此次收购中，湘财证券评估值为850,033.58万元。

　　公司早也对业务布局进行重大调整，主要从以下三条线着手进行：1、搭建以新媒体、云交易、大数据以及大用户为基础的国际财经平台；2、构建以大用户、大平台为基础的互联网金融；3、探索互联网平台与证券业务的互动模式。

　　此次收购完成后，大智慧可借助湘财证券的券商平台，探索互联网平台与证券业务互动发展，不仅使得公司能够借助湘财证券的券商平台，从互联网公司转身为“互联网信息服务与互联网金融服务”的公司，而且也为湘财证券将业务向线上延伸提供通道。

　　n投资建议：考虑公司稳定的核心业务、快速发展的新业务和专业服务市场，以及目前公司在国际财经平台、互联网金融以及券商业务发展预期，预计并购后公司2014-2016年的每股收益(模拟收购和增发成功后的合并收益及最新股本计算)为：0.22、0.28和0.41.

　　预期未来6个月内其对应2015年动态市盈率可达50-60倍，对应合理估值为14-17元/股。所以，维持对公司的投资评级为未来6个月“增持”，建议增持。

　　同时，注意未来公司业务合并和监管上的潜在风险。

　　华东医药：核心产品维持高增长，储备产品丰富

　　研究机构：西南证券

　　事件：近期对公司进行了调研，就其当前业务状况以及未来发展战略进行沟通交流。

　　核心产品阿卡波糖、百令胶囊维持高增长。1)阿卡波糖作为国内治疗Ⅱ型糖尿病的一线用药，进入2012年新版基药目录后，在基层市场的销售持续攀升。考虑到进口替代作用，我们预计未来3年复合增长率将维持在30%以上。公司还申报了阿卡波糖新剂型口崩片和咀嚼片，咀嚼片预计2015年获批，将丰富公司糖尿病用药产品线剂型；2)百令胶囊2014年收入将超13亿元，增速超30%。

　　产品供不应求，当前主要矛盾是产能不足，当前主要通过扩改和工艺优化来挖潜。随着适应症拓宽和下沙新基地建成，未来将突破30%的增长天花板。

　　储备产品丰富，多个品种处于申请生产阶段。1)肿瘤产品线上：公司加大对癌症肿瘤用药领域的研发，目前已立项和在研品种超过十个，重点品种包括甲磺酸伊马替尼片，预计2015年有望获批。该药物全球市场销量约为46亿美元，市场潜力巨大。1类新药迈华替尼目前处于临床1期，主要用于晚期肺癌，同样具有广阔市场前景；2)抗生素产品线上：超级抗生素达托霉素是继万古霉素之后第二代糖肽类抗生素药，全球销售额约为8亿美元，预计2015年上半年获批；3)心血管产品线上：磺达肝癸钠也已经报CFDA注册生产，理论上可替代所有肝素类产品，预计2015年获批。

　　积极开拓医药商业的新领域。作为浙江省商业龙头，我们认为控费和零差率对公司商业的影响已经基本体现。公司代理韩国LG玻尿酸、旗下连锁药店与阿里健康展开积极合作，未来传统业务平稳增长中不乏新亮点。

　　优惠税率将继续得到执行。中美华东高新技术企业资格重新认定已经获得主管部门批准，申请认定时间段为2014年-2016年，期间执行15%的优惠税率。

　　盈利预测及投资建议。预计2014-2016年的每股收益为1.73元、2.54元、3.36元，对应市盈率为33倍、23、17倍。我们认为公司核心产品如阿卡波糖、百令胶囊仍将维持高增长，且产品梯队丰富，与阿里健康合作拓展医药商业也是其看点。考虑到业绩高增长与医药商业触网概念，建议给与2015年估值30倍，对应目标价为76.2元/股，首次给予“买入”评级。

(责任编辑：DF064)