券商晚间绝密内参强烈推荐 10股坚决加仓22

　　上海石化：无惧业绩亏损，羊年盈利修复

　　公司 2014 年净亏损6.5~7.5 亿， 14 年Q4 净亏损4.9~5.9 亿。亏损主要原因是成品油下调机制和原油采购周期偏差，公司主要从中东采购原油，考虑船运周期，抵达国内港口(宁波、舟山)，经清关、驳接、石化管道计划送至金山，合计55 天。虽然石化炼厂统一采取装船日成本价核算当期加工原料成本，但因物流周期产生成本倒挂，发生5~10 美元/桶成本溢出，按照120 万吨月加工量，Q4 产生损失7.2~14.4 亿，正常化后盈利将恢复。

　　低油价助力化工品业务扭亏转盈。石油-石脑油-烯烃-衍生物产业链，80$/桶以下低油价改善化工业务，有助于恢复对煤化工和北美页岩气化工品的竞争力。以烯烃为例，和石油价差已从2014 年的平均400$扩大到600$，公司化工业务有望转盈。

　　油价低位促使炼油加工利润正常化。从成品油定价机制分析，当国际油价< 80$/桶，按正常加工利润率计算成品油价格。>80$/桶，扣减加工利润率，直至按加工零利润计算成品油价格。>130$/桶，按照兼顾生产者、消费者利益，汽、柴油价格原则上不提或少提。我们判断油价低于80$/桶以下低油价改善炼化企业的盈利。

　　汽柴油升级带给公司额外利好。依照规定，IV 车用柴油过渡期至2014 年底，V 级过渡期至2017 年底。确定车用汽、柴油质量标准升级至IV 加价标准分别为每吨290 元和370 元，升级至V 加价标准分别为每吨170 元和160 元，去除给销售公司比例，公司在柴油加价121 元/吨，汽油167 元/吨。作为华东区域主力炼化企业，已获得给上海、浙江、广东供应升级油品的资质，预计2015 年60%油品将以高标号出厂。

　　维持“推荐”评级。预计公司14-16 年EPS 分别为-0.06、0.23 和0.25元，对应A 股4.05 元，2015 年18X、2016 年16X，H 股1.73 元，2015 年7.69X、2016 年6.86X。给予公司15~20 倍的市盈率，目标H 股4.38 港币，A 股4.6 元，维持“推荐”评级。

　　(国联证券皮斌)

　　三六五网：员工持股计划打造长效激励机制，P2B模式点燃互联网金融业务新引擎

　　评论：

　　1、A 股首单大股东送股落地，彰显公司互联网思维与管理层胸怀

　　相较11 月发布的草案，本次公布的员工持股计划修改稿主要在激励范围、送股比例、总规模方面进行了调整(详见表1)，其中大股东送股比例的提高是最大亮点。公司员工持股计划并未沿用A 股市场较为常见的股权或期权方式，而遵循了互联网行业惯用的送股方式，可视作管理层互联网思维的具体表现之一，同时体现了大股东对人才的高度珍视和胸怀(员工持股比例约6%、超过多数知名互联网公司)，我们认为这是决定公司未来格局的重要因素。而预留的两期持股也为吸纳更多优秀人才加盟留出空间，全面支持公司全面战略升级。另外大股东在股价高位推出送股计划亦彰显公司对未来业务发展和业绩增长趋势的坚定信心。

　　2、由P2P 向P2B 延伸，开启互联网金融新蓝海

　　互联网金融是公司房产O2O、装修O2O 以及社区O2O 三大业务板块崛起壮大的护卫舰，此前公司主要致力于为购房居家环节资金存在缺口的消费者以及闲散资金的投资者提供一个中间平台(例如前期试水的新居贷P2P 产品)，此次房开贷面向的融资方瞄向开发商：

　　加固产业链布局，以开发商为支点撬动“3+1”业务布局的良性互动。开发商是房地产产业链上重要的一环，为开发商提供融资服务无疑使双方关系进一步拉近，并有机会获取其开发的一手房源资源及优惠，并可联手开发商推出种类更为丰富的金融产品，对公司BtoF 整体产业链布局形成良好的推动促进作用；

　　有助于互联网金融业务快速起量。一方面开发商的融资需求相比个人至少超越一到两个数量级并且能够承受更高的融资成本，对于投资方也是更为理想的选择。另一方面利于平台沉淀更多的用户交易行为数据，为构筑购房居家场景下的O2O 闭环及互联网金融P2P 业务提供支撑。

　　风险可控，开发贷占总的修建成本比例极低(我们预计贷款有抵押品作担保)、周期较短，业务风险相对可控，保障业务健康运转。

　　从长期来看，垂直地产互联网金融空间广阔。风险控制是金融体系的最大挑战，垂直互联网有望接棒平台电商在数据征信、风险建模及管理等方面找到出路，从而为发展互联网金融奠定基础。而在地产领域互联网金融是托起房地产电商的核心平台，不仅可做传统金融难以操作的资金领域给予购房者助力，同时高收益率的特色产品对投资方也极具吸引力(新居贷上线推出产品即遭秒杀)，搜房等线上龙头以及世联行等线下中介争相布局、推出小贷、P2P、众筹等创新产品，从侧面反映出地产互联网金融的巨大潜力。

　　3、重申“强烈推荐-A”投资评级

　　政策放松地产交易逐步回温，电商在地产营销中占比稳步提升，公司内生业绩延续高增长概率大，目前公司资金充沛，配合“网盟”战略推进后续或启动外延布局。而互联网金融和O2O 是今年公司绝对亮点，有望大幅提升估值。我们预计公司2014~16 年EPS分别为2.09、2.76、3.38 元，假设2015 年增发获批摊薄EPS 为1.94、2.55、3.12 元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　4、风险提示：业务推广进度不及预期；新业务培育资源消耗大

　　(招商证券张洁，顾佳)

　　迪森股份：业绩符合预期，高增长依旧可期

　　投资建议

　　预计14-16 年eps 分别为0.22、0.41、0.66，对应pe 为60X、33X、20X。我们认为国家部门的政策推动将促进行业快速发展，看好公司作为龙头企业的发展前景，给予“强烈推荐”的评级。

　　长城观点：

　　业绩符合预期：公司主要受项目建设期的增值税退税金额减少、政府补助下降和年度期权费用分摊所致，2014 年实现归母净利润为6289-6902 万元，同比去年调整后的净利润(7669 万元)下降18%至10%，业绩符合预期。由于发生同一控制下的企业合并(收购迪森设备100%股权，预计迪森设备2014 年扣非后净利润为1167万元)，非经常性损益对公司净利润影响为1100-1400 万元，去除非经常损益的影响，公司扣非后净利润预计为5189 至5502 万元，同比下降19%至14%。

　　从季度数据来看，由于并表迪森锅炉，公司四季度实现归母净利润2189 至2802 万元，同比增加56%至100%，而四季度扣非后净利润为789-1102 万元，同比下降44%至21%。行业规范化发展，公司未来依旧可期：去年12 月国家能源局、环保部发布关于加强生物质成型燃料锅炉示范项目建设管理的通知用以规范

　　行业的排放、监管标准等，避免过去掺煤、排放不达标等行业乱象，迪森股份有望借助规范化的操作和资金优势不断扩大市场份额，加上前不久非公开发行方案的推出(预计对应BMF 年用量为100 万吨左右，是目前年利用量的3 倍)，我们认为公司订单有望迎来爆发式的增长，未来依旧值得期待。

　　投资建议：预计14-16 年eps 分别为0.22、0.41、0.66，对应pe 为60X、33X、20X。我们认为国家部门的政策推动将促进行业快速发展，看好公司作为龙头企业的发展前景，给予“强烈推荐”的评级。

　　风险提示：项目进度不达预期。

　　(长城证券杨超)

(责任编辑：DF146)