券商晚间绝密内参强烈推荐 10股坚决加仓22

　　东南网架：牵手中电54所，民参军迈出战略转型第一步

　　牵手中国电子54 所，民参军迈出战略转型第一步。公司1 月30 日公告与中国电子科技集团54 研究所(以下简称中电54 所)签署战略合作协议，双方将加强在大型望远镜产品上的深入合作；在智慧城市、智慧家庭、防弹机库装甲等领域研发新产品；充分利用各自优势资源，在国防、民用两个方面展开合作，进行产品开发、成果转化、市场开拓等。在军工研究院所改制大背景下，双方合作有利于推动军民产业融合，我们判断这也标志着公司迈出了战略转型第一步，后续双方在项目、产业合作等层面或将有实质性落地。

　　中电54 所主要从事通信、卫星导航定位、航天航空测控、通信与信息对抗、航天电子信息系统与综合应用等。54 所成立以来已取得包括我国第一台千门级数字程控交换机、第一个15 米数字式卫星通信地球站、第一套北斗导航卫星数据分发系统等在内的重大科研成果4034 项，获得国家授权专利512 项，有108 项成果获得国家科技进步奖。相继参与完成了两弹一星、载人航天、国防电子信息系统、嫦娥探月、北斗卫星导航系统、上海天文台65 米射电望远镜天线项目等数百项国防重大工程建设，拥有电子工程咨询等行业最高资质。

　　市场、商业模式及产业三大转型推动公司跨越发展。(1)市场转型：国内聚焦大型基建(机场、车站、教科文卫场馆等)及装配式住宅，海外重点拓展中东/东南亚/南美/中亚等与“一带一路”高度契合的区域，预计2015 年新签订单将快速增长。(2)商业模式转型：公司已获批房建施工总承包壹级资质，积极推动从钢构专业承包到施工总承包转型，项目单体体量有望扩大3-4 倍。投资38 万吨建筑新材料，项目完全达产后将贡献可观收入及利润。(3)产业转型：54所是通信信息及卫星导航等领域国家队，公司优势则在于高精度高跨度钢构及超强产业化能力，我们判断双方将在军工、民用两个领域开展深度合作，而后续公司在其他产业领域转型也值得期待。

　　管理层包揽全部定增，彰显对公司发展和转型的信心。1 月5 日公司发布定增预案，拟向管理层增发1.06 亿股(占发行后总股本12.4%)，发行价格为4.73 元/股，锁定期三年(资金成本超过25%)。此次定增一方面释放出公司管理层对未来业绩增长的充足信心，另一方面也预示着公司将加快外延扩张或业务转型步伐。

　　风险提示：回款风险、项目投产进度不及预期风险等。

　　盈利预测与估值： 我们预测公司14/15/16 年EPS 分别为0.08/0.14/0.29 元，CAGR 达61%。鉴于公司处于业绩拐点及转型期，给予2015 年50-55 倍PE，目标价7.0-7.7 元，维持“推荐”评级。

　　(银河证券鲍荣富)

　　象屿股份：规模化粮食流通的先行者

　　公司的增长前景判断

　　我们预计公司原有供应链业务主业基本保持稳定，农产业务快速增长。2014-16 年的归属母公司所有者净利润2.44/4.27/5.92 亿元，折合EPS0.24/0.41//0.57 元。

　　全产业链布局，控制核心业务

　　我们认为粮食流通是产业链的核心环节，公司作为流通领域拥有效率与资本优势的竞争者，有其业务发展的核心竞争力。粮食流通汇集了产业链的资金流、物流和信息流，通过对流通环节的控制，我们认为公司相对于产业链上的其他竞争者，拓展上下游业务存在优势。

　　业务开拓契合国家政策方向

　　我们认为公司的业务转型与国家政策方向契合。我们认为随着农地改革的推进，集约化的种植和流通将是大势所趋，集约化的种植与流通有望缓解我国粮食生产环节、流通环节的碎片化经营带来的效率损失，有利于降低生产和流通环节的单位成本。

　　预计农产业务拓展迅速

　　我们预计公司2014-16 年粮食收购的权益库容面积分别达到430/550/675 万吨，种植面积达到160/200/250 万亩，贸易量达到100/150/200 万吨。

　　首次覆盖予以“推荐”评级

　　我们首次覆盖象屿股份，予以“推荐”评级。因1)公司是规模化粮食流通的先行者，粮食流通业务有望迅速扩张；2)依托流通环节拓展上下游业务，控制核心环节，具备产业链纵向延伸的竞争力；3)我们预计公司的业绩将在政策的支持下快速增长。

　　(银河证券范倩蕾，李军，周晔)

　　华胜天成：静待转型落地开花

　　事件评论

　　公司依然处于转型期，投入的大幅增加对业绩的增长有一定影响。依据公告，预计2014 年实现归属上市公司股东净利润为8352.8~10441 万元，略低于市场预期，主要原因在于公司依然处于转型期，今年各项投资并购和研发等投入不断，投入的大幅增加对公司的业绩增长造成了一定影响。公司从转型云计算逐步扩展至和IBM 深度合作，具体而言，投资新云科技从事linux on Power 相关的硬件和软件产品的开发及销售、设立华胜信泰成为TOP 产业发展的初始框架公司、和IBM 签署Informix 关系数据库合作、收购杭州沃趣数据库核心团队等等都需要更多的资源投入，转型期间的费用上升在所难免，这些投入为公司的成功转型迎来了更大的机遇也打下更坚实的基础。

　　静待新业务转型落地开花。在TOP(可信开放高端计算系统)架构下，公司与IBM 合作后续有以下业务方向值得期待：中间件、存储产品、高端服务器软硬件系统等。在北京市政府的政策和市场支持以及IBM 的消化吸收技术支持服务下，公司有望实现中高端服务器全产业链国产化替代，即将迎来的是巨大的市场机遇。我们认为其在未来的市场竞争中极具优势：1、信息安全高度重视背景下，我国基础IT 软硬件国产化替代是大势所趋，国产厂商具备背景优势；2、产品上IBM 的产品链在中国尤其是银行核心系统占据了极高的份额，市场认可度和接受度高，其稳定性和性能优势极大；3、华胜天成第一阶段可从代码备案、添加可信机制和政府认可等达到自主可控标准，打消市场疑虑，消化吸收后再自主创新有望打造自主可控(具有自主知识产权)的国产化产品。

　　盈利预测和投资建议：公司迎来历史性机遇，2015 年是公司布局和新业务推进的关键之年，后续和IBM 的中间件等其他产品的开发合作值得期待，从自主和产品性能等综合考量我们认为公司极大概率中标具有标志性意义的采购项目，强烈看好公司中长期的发展。预计2015-2016 年EPS为0.50 和0.78 元，对应PE 为52 和33 倍，首次覆盖，维持“推荐”评级。

　　(长江证券马先文)

　　顺网科技：业绩增速逐季提升，页游联运逐步兑现

　　事件评论

　　业绩增速逐季环比提升，并购整合加法效应逐步显现。公司四季度净利润预计为4253~5791 万元，同比增长63.06~122.03%，净利润大幅增长主要有三方面原因：1、整合吉胜和新浩艺后，公司网吧市场占有率大幅提升，新增用户市场带来公司变现渠道扩容，网络广告推广收入以及游戏平台的用户数量均有较大幅度提升，而随着整合进入尾声上述公司业绩出现恢复性增长；2、随着顺网游戏平台规模的持续扩大外加流量的稀缺性凸显，平台承载的首发游戏数量持续提升，且运营经验积累带来精准营销不断提升用户Arpu 值，整体页游联运逐步与大平台接轨，公司页游联运进入业绩爆发期；3、公司14 年收购的浮云网络首次合并报表，浮云在14年业绩承诺达到1600 万元，也一定程度上对于业绩有较大贡献，同时浮云网络在游戏内容方面优势显着，叠加顺网游戏的平台双方预计将产生良好的协同效应。

　　业绩拐点已现，内生+外延布局保障高速成长。1、14 年由于外购流量以及带宽投入的持续提升，整体处于投入阶段，三季度公司净利润同比增长85.22%，主要系公司保证收入高增长的前提下，带宽成本投入等有所减少，四季度仍延续盈利持续提升的趋势；2、持续并购给公司带来超出账面的价值，通过入股炫彩互动为公司提供了新的流量入口，并购浮云网络带来丰富的游戏运营经验，公司近来资本市场的运作极为有力的辅助了顺网游戏的业绩变现，未来不排除继续通过外部力量整合丰富公司在游戏业务的布局；3、公司经营性现金流前三季度同比增长73.54%持续处于环季提升的趋势，现金流的持续提升主要是页游平台逐步进入收入高增长阶段所致(前三季度顺网游戏营收8520.28 万元，同比增长114%)，随着联运游戏数量的持续增加以及运营经验的积累，游戏平台流水高增长将成为常态，我们判断公司业绩逐步进入拐点向上的阶段。

　　盈利预测：公司目前正处于从广告变现模式逐步向游戏运营等多元化流量变现模式战略转型期，我们预计公司2014~2016 年EPS 为0.47、0.63、0.87 元，维持“推荐”评级。

　　(长江证券马先文)

(责任编辑：DF146)