券商评级利空出尽 6股遭错杀跌出黄金坑

　　华仁药业：中国最优秀的非PVC腹膜透析产品供应服务商

　　研究机构：长城证券有限责任公司 研究员：朱政 日期：2015-02-02

　　投资建议

　　在新医改以及新版GMP等政策的背景下，我国大输液行业的产业集中度正在迅速提高，具有一定规模、拥有一定研发实力和品牌优势的企业将成为市场的整合者。作为非PVC大输液的龙头企业，包材的更新换代给予了华仁药业重要的发展机遇。同时，大病医保由点到面的改革将大幅提升公司非PVC腹透产品的销量，公司的发展迎来空前契机。预测2014-2016年EPS为0.13元、0.30元、0.42元对应PE为56倍、24倍、17倍，给予推荐评级。

　　投资要点

　　随着大病医保由点到面实现全民覆盖，ESRD治疗率和腹膜透析比例的提升，华仁药业腹膜透析产品将迎来高速增长：目前公司与卫生部合作开展对比试验并建立培训示范中心，对比试验将通过临床数据证明华仁透析产品的质量，培训示范中心的建立将提升腹透比例。随着大病医保由点到面的改革，与肾透析治疗相关的行业将迎来快速成长期。作为已形成非PVC腹透全产业链布局的企业，公司业绩有望实现强劲增长。

　　截至今年三季度，公司腹膜产品已中标12个地区，三季度发货量环比增长117%，患者人数每月环比增幅达到10%，预计2014年销量将达到300万袋。

　　顺应产业集中度提升和产品升级的趋势，华仁未来发展势头强劲：与发达国家相比，目前我国大输液行业的集中度较低，新医改与新版GMP的实施，迫使一些中小企业退出市场，这为加速产业集中度提升创造了有利条件。顺应这一趋势，公司通过不断整合产业链扩大企业规模，增加市场份额。随着人们对输液品质和安全性要求越来越高，玻瓶输液及PVC输液逐年减少，非PVC输液份额越来越高，将成为未来发展的趋势，目前多个地区都将PVC和非PVC产品分组招标。作为我国生产非PVC大容量注射液的龙头企业，华仁药业的行业地位必将不断提升。数据表明，近几年华仁药业发展迅猛，产品质量与毛利率高于行业平均水平。公司2013年实现营业收入8.67亿元，同比增长54.3%。2014年度销售规模持续扩大，前三季度同比增长23.8%，发展势头强劲。

　　风险提示：产能释放不达预期、产品价格下降。

　　上柴股份：内部配套提升空间巨大菱重爆发将是主要增长动力

　　研究机构：东兴证券 分析师：苏杨 撰写日期：2014-11-24

　　1。公司处于多层面转型期。

　　公司原来是上海电气集团控股、主营柴油发动机的老国企，08年股权转让后上汽集团成为大股东。进入上汽体系后，上柴已进行了多层面的转型。第一是，管理理念转变带来管理效率提升。员工人数缩减80%，除了机体和缸盖其外的非核心部件全部对外采购，销量和单位产出大幅提升。第二，产品结构体系转变。公司以前只有一个D系列，仅覆盖8-9L的发动机区间，主要配套工程机械、船用、发电机市场。目前公司重心全面转向车用市场。开发出了C、E、G等多个系列，全面覆盖了小柴、轻柴、中轻柴和重柴产品。且公司新产品多是与国外知名发动机设计中心联合开发，产品具有很强竞争力，目前新产品已成为公司增长主要来源。

　　2。菱重增压器持续爆发增长。

　　公司持股40%与三菱合资的菱重增压器有限公司为国内三大乘用车涡轮增压总成厂商。目前主要配套宝马、长城等优质主机厂。当前，国内乘用车增压器市场由于节能减排和涡轮增压化趋势而处于爆发增长期，但国内缺乏能生产乘用车增压器总成的内资企业，市场被外资的博格华纳、霍尼韦尔、菱重垄断。公司是A股唯一的涡轮增压器总成投资标的。菱重今年涡轮增压器今年销量100万，明年有望达到150万，且有超预期的可能。此外，菱重2015年有望对上汽体系内的上海大众和上海通用实现配套，未来三年均有望保持高增长。

　　3。上汽体系内配套提升大有可为。

　　公司目前是上汽体系内唯一的发动机上市公司。公司虽然身处上汽体系内，但由于前期的发动机厂产品过于单一、与上汽内部需求不匹配导致集团内部配套比例仍然偏低。目前配套上汽销售额仅占公司销售收入比例不足15%。放眼上汽商用车体系，公司仅在上海大通的轻客上配套比例很高。而其他商用车子公司如上汽红岩的重卡仍然大部分采用潍柴等外部品牌的发动机。随着公司新产品体系的日益成熟，加上原来的上汽商用车公司总经理9月出任公司的董事长，公司与上汽商用车的联系日益紧密，在集团体系内的配套比例有望大幅提升

　　结论：

　　公司作为A股乘用车增压器总成的唯一投资标的，将受益菱重的爆发增长。此外，公司在进入上汽体系后经历了多层面大刀阔斧的改革，下一步在上汽体系内配套比例的上升有望将改革的成果转化到业绩层面。预计公司2014-2016年EPS分别为0.2元、0.35元、0.48元，对应PE为56倍、32倍、23倍。虽然公司未来两年高增长较确定，但目前估值仍然偏高，暂时给与“推荐”的投资评级。

(责任编辑：DF064)