机构解析明日热点板块探秘25

　　家电行业：亦步亦趋

　　投资思考：亦步亦趋…在降准之后。央行宣布自2015 年2 月5 日起下调人民币存款准备金率0.5 个百分点，同时还会进行其他的差别化的调整。此举从流动性层面解读为股市利好，并有望对实体经济起到支撑作用。一般认知，利率敏感型行业会被视为优先配置品种，如金融地产等。对于家电板块而言，虽然景气仍处于底部徘徊，但整体估值并非过分，亦步亦趋跟随市场(或者地产板块)表现将是大概率事件。当然，考虑银行间市场资金价格回落这一因素，白电板块的高股息率将构成比较优势。配置建议：小天鹅，华帝股份，美的集团，青岛海尔，老板电器。 (互联网智能浪潮下)关注估值处于底部的黑电公司(海信电器，TCL集团)的交易性机会。

　　估值比较：折价于A股整体， 白电已然合理，黑电处于底部。1月以来，据涨跌幅，全部A股+0.77%沪深300-2.98%。。。家电领跑，其中，白电+8.7%黑电+11.7%小家电+12.6%。若从估值角度考量， 当前白电板块9.6xPE(以2015年为盈利基期)较2014年11月初9.0xPE的水平溢价6.8%， 黑电和小家电的估值溢价(折价)率分别为-10.7%和-9.5%； 而A股整体估值较2014溢价+14.3%，沪深300估值溢价+23.4%。流动性宽松预期所推动的本轮A股估值修复行情，家电板块虽在1月跑赢，但整体仍然落后，因此也具有更高安全边际。

　　景气展望：Q1筑底，复苏或许接近年中时。市场对家电景气的关注更多聚焦于空调行业。高基数、高库存与价格战的现实，空调厂商的Q1将步履蹒跚； 同步降价的情形之下，格力与美的主导市场的格局不会生变，而渠道库存的高低将决定两大巨头在厂商出货端的差异。历史而言，宽松货币政策将托底地产行业；在全国房地产市场饱和度达到高位之后，本轮政策宽松的整体效果将弱于2008和2011年，而大中城市的受益将相对明显。考虑到相对于地产景气的滞后传导，家电景气的复苏或许将会在Q2后期出现端倪； 而近期原材料价格持续低位运行或许是行业景气层面为数不多的利好因素。

　　风险提示： 地产景气复苏低于预期、家电景气下行超出预期。(招商证券)

　　房地产行业：降准推升楼市，宽松有望持续

　　事件

　　央行自2015 年2 月5 日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。

　　同时对对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5 个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4 个百分点。

　　核心观点

　　降准增加银行系统可贷资金，地产销售改善空间和持续性增强。本次降准预计释放银行可贷资金约6000 亿元，地产销售资金面的改善将推动销量的持续改善，我们认为楼市在未来一个季度销量改善是确定性事件，若能配合行业政策，将有望复制2014 年7-8 月的楼市表现，出现月度销售的持续改善。

　　货币政策工具显性化，推动二级市场投资人对政策作出积极反应，地产板块将上行。我们在2015 年年度策略报告《蓝筹与转型升级齐飞，关注三大风口！》中明确提到：自2014 年以来，由于投资人普遍认为地产行业销售难有持续性，短期政策博弈成为主导地产板块行情原因，这一现象在2015 年不会有改变，货币政策工具转为直接降息降准有望使得板块催化剂更为清晰。

　　资本流出的压力并不大，降准降息将配合汇率贬值，未来持续的货币政策宽松存在可能。前期人民币贬值已经蕴含货币宽松政策预期，其他经济体的降息也使得中国相对其他经济体的息差依然具备优势，资本流出压力正在减弱。未来降准降息可能持续，有望继续推动楼市复苏及板块估值提升。

　　投资建议与投资标的

　　继续看好板块表现，尤其看好因降准带来周转加速的蓝筹公司、高负债公司和营销类公司的机会，同时继续看好三大风口的投资价值。蓝筹公司看好万科A(000002，买入)，建议关注招商地产(000024，未评级)、华夏幸福(600340，未评级)。高负债公司看好中天城投(000540，买入)，建议关注嘉凯城(000918，未评级)、保利地产(600048，未评级)、首开股份(600376，未评级)。营销类公司看好世联行(002285，买入)、三六五网(300295，买入).

　　风险提示

　　货币政策宽松不达预期。

　　销量不达预期。(东方证券)

　　保险行业：降准加剧市场波动，板块配置逻辑不变

　　事件描述

　　央行决定自 2 月5 日下调人民币存准率0.5 个百分点，同小微企业贷款占比达到定向降准标准的城商行、非县域农商行额外降低0.5 个百分点，对农发行额外降低4 个百分点。

　　事件评论

　　降准加剧市场资金、业绩和政策的博弈，板块震荡再加剧。降准短暂缓解在强化两融监管之后市场增量资金不足的问题，金融板块短期受益。但降准没有持续造血效果，同时降准要想达到结构性释放流动性的效果必然会佐以更加严格的风控和监管，所以此次降准对于市场的催化作用或有限。

　　虽然结构性增加流动性，但是需要关注风控趋严，资金、业绩和监管博弈加剧，我们倾向于认为降准对于非银板块短期具有资金推动效果，但难以形成业务和政策的实质性突破效果。

　　保险板块目前具有估值和成长性双重优势，短期最大受益于降准。一方面从增量资金配置来看，保险板块具有低估值和高成长性的双重优势；另一方面，流动性推动债券市场牛市利好险资净资产和EV 高增长。保险板块将成为降准催化下敏感性最高的板块。

　　降准并不熨平板块震荡，保险后续估值持续提升需要依托于业绩兑现、政策落地和业务成长。我们15 年推荐保险板块的逻辑是2 点：1、在行业投资逐步改善背景下，行业开启“重个险重价值”良性循环模式，保费和投资双轮驱动效果良好，基本面支撑估值提升至1.8-2.2 倍EV；2、在医疗和养老改革方向的引领下，健康险和养老险将极大受益于政策，开启以“账户+服务”为范式新型业务模式，税收政策和模式创新将驱动估值提升至2.5 倍EV 左右。

　　投资策略及建议。我们坚持前期观点：择机增加配置，坚定持有，以时间换收益。2-3 月份，行业方面在偿二代方向明确之后车险费率和分红万能险费率市场化提速，市场影响中性长期偏正面正面，预期3 月初两会期间职业年金、健康险和养老险税延政策会有新方向，3 月底受益于14 年个险渠道结构调整保险年报EV 和NBV 看点较多，我们认为3 月板块将整体步入政策和业绩的双重收获期，叠加较为宽松的市场流动性，保险将有积极表现。2 月份市场震荡将提供较好建仓机遇，建议积极参与。持续推荐品种太保和平安，建议持有国寿、平安和太保。(长江证券)

　　农林牧渔行业：额外的给予，农业股机会继续

　　事件：中国人民银行决定，自2015 年2 月5 日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低存款准备金0.5 个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款款准备金率4 个百分点。

　　(1)全面降准助力需求见底回升，畜禽链有望提前反转。央行此次自2012 年5 月之后的全面降准，是在经济下行通道中对经济进行的适当刺激，需求端有望在政府托底的政策中提前见底并缓慢复苏。针对畜禽链，我们认为短期在猪价持续深跌过程中市场预期难免下修，但政策对于需求的刺激配合行业持续去产能(预估2015 年1 月份母猪存栏数据将至4200 万头)，行业景气回升的时点预计会提前到来，回升的力度也可能突破预期。关注盈利弹性大的圣农、牧原等养殖股，推荐低估值稳健成长的优质饲料疫苗龙头大北农、金宇等。

　　(2)定向额外降准加速信贷资源倾斜，为发展三农输送更多血液。对于支农金融机构的额外降准0.5 个百分点、对农发行额外降准4 个百分点，社会信贷资源会在政策领导下加速向三农领域倾斜，为农村基建、农业企业融资、社会资本介入等提供更多支持。同时额外降准表明政府在农村金融领域支持力度在持续加大，后续预计在保险、信贷担保、债券等方面的支持政策会逐渐落地。

　　实际上从政策风格来看，本次央行快速反应表明了今年1 号文件的可执行力强，未来几个月其他重点政策有望陆续出台。央行在1 号文件公布后紧密出台支持三农的金融政策，表明此次1 号文件将不同于以往大纲要式的文件，具有指导今年农业改革很强的实际性，各部委的政策将充分向农业倾斜。结合昨日中农办两位领导的解读，1 号文件中重点关注的供销社改革、三项土地改革试点、农垦改革、种业科研机构转制及转基因重大立项仍有针对性文件出台。

　　(3)在农业金融方面，我们重点推荐正在逐步切入农业产业供应链金融的BIG3 大北农、新希望、金正大：1)大北农：以农信网为核心，利用大数据为基础，结合农富宝、农富贷、农信保以及农付通，构建行业内第一个闭环式、可持续性的、普惠制的农村商务金融服务新体系；2)新希望：以传统担保模式为根基，通过合资设立新希望慧农公司、子公司普惠农牧融资担保公司和海尔签订战略协议，加大布局农村普惠金融与互联网金融；3)金正大：在原有渠道资源的基础上建立O2O 综合服务体系，加强产销金融服务的开展力度。

　　总体来看，春节前，农业股在畜禽链与大种植板块将享受政策和景气提升的双重利好，优秀商业模式变革的企业将脱颖而出：(1)畜禽链受货币政策刺激，终端需求提前复苏推动产业自下而上景气回升，猪链龙头牧原、禽链圣农将最先获得量价齐升，随后饲料疫苗龙头大北农、新希望、金宇集团也将在3-6 个月后开始确定性回升；(2)大种植板块的农垦系统上市公司(st 大荒)、现代种业龙头(隆平高科、登海)、农资企业(金正大、芭田股份、史丹利)将在各类政策不断释放过程中获得改革与增量需求机会；(3)动物链与植物链的优秀企业也将在商业模式的变革中寻求并突破行业平均增速，重点看好农资服务平台运营商(大北农、金正大、芭田)，关注农业信息化与互联网企业(辉丰股份、江淮动力等).(齐鲁证券)

(责任编辑：DF146)