周五10大金股具备爆发潜力26

　　腾邦国际：在线旅游A股质优标的

　　研究机构：山西证券 日期：2015-02-05

　　欣欣旅游B2B2C模式独创为公司带来强互补。欣欣旅游是国内首个既面向产品供应商、旅行社，又面向普通游客的旅游平台。由B2C模式起家，欣欣旅游慢慢转向了资源把控率更高的B2B的模式为核心的发展思路，由此形成了业内较有特色的B2B2C模式，或者叫做“前店后厂”模式。现在欣欣旅游上线的中小旅行社有8.5万家左右(对比并购时的6万家)，欣旅通的供应商数量已经接近500家(据有关方面测算全国共约2000家)，B2C方面旅游顾问项目已有30万左右的用户在使用。欣欣旅游的加入，使公司从千亿的航空市场切入了万亿的旅游市场，不仅使公司的金融产品有更大的施展空间，更重要的是腾邦线下资源找到了线上的突破口，形成公司内部业务发展闭环，是为双赢互利之举。

　　公司预计2015年实现净利润10,918.87万元-13,648.59万元，比上年同期增长20%-50%。公司公告称腾邦创投P2P平台2014年下半年正式上线运营，四个月时间平台撮合交易额过亿元；公司增加了对全资子公司深圳市前海融易行小额贷款有限公司的资本金投入，基于商旅的互联网金融业务不断扩大且盈利能力急速提升；刚刚收购的八千翼、欣欣旅游开始与现有业务渠道和产品相互对接、增加金融业务功能，创新商业模式，公司核心平台能力得到强化，为下一步迅速提升提供了坚实的基础。结合公司公告以及目前旅游形势，我们预计公司未来发展速度会略超市场预期。一是欣欣旅游并购以后发展速度超预期，二是公司新一轮期权激励下发后必将带动更大层面上员工的积极性，三是近期国家政策对智慧旅游倾斜。

　　盈利预测及投资评级。公司2014年2015年每股收益预计分别达到0.53元和0.72元，对应目前股价市盈率分别为70.1和51.0倍。给予投资评级为“增持”。

　　立思辰：与安庆市签署在线教育合作协议，教育业务持续发力

　　研究机构：安信证券 日期：2015-02-05

　　事件：立思辰中午公告旗下控股子公司北京立思辰合众与安徽省安庆市教育局、安庆市发展投资有限公司于2015 年2 月1 日签署了《在线教育战略合作协议》，该项目将采用PPP 模式，计划1-3 年内在安庆投资3-5 亿元人民币，分期分项推进安庆在线教育的建设、实施、服务运营，助力安庆市成为“在线教育之都”这一战略目标。

　　点评：

　　安庆项目有望显著增厚公司业绩。安庆市为教育部关于基础教育综合质量监控30 个试验区之一，其中中小学数量超过1700 所，学生约65 万人；职业教育与高等教育的学校数量约49 所，学生约13 万人，教育基础完善。

　　安庆项目计划1-3 年投资3-5 亿元，涉及的投资金额较大，该项目的推进将显著增厚公司业绩。

　　探索性采用PPP 模式，教育信息化建设将成为未来B2C 业务的基础。安庆项目探索以政府与社会资本深度合作(PPP)的模式进行，此模式下，公司可以在项目前期参与立项和论证，以可运营的项目推动项目落地，意义巨大。从项目内容来看，包括教育信息化和在线教育平台建设、实施和后续运营，这将为其未来的B2C 业务打下基础。

　　教育信息化投资加速，后续项目落地值得期待。2014 年度，受反腐等因素影响，各地对教育信息化投入较为谨慎，预计前期抑制的教育信息化需求将在今年加速释放，且教育信息化建设一直重硬件轻软件的生态正在改善，软件投资比重不断提升，前期积极布局的公司有望直接受益，迎来重大发展机遇。

　　投资建议：公司制定了“云+端+数据+应用”的教育业务发展战略，重点发展K12 教育和职业教育两大领域，前景向好。预计14-15 年EPS 0.42、0.49 元，买入-A，目标价30 元。

　　风险提示：教育信息化投入不达预期风险，整合风险。

　　中环股份：股权激励如约而至，低倍聚光项目全力扩张

　　研究机构：申万宏源 日期：2015-02-05

　　投资要点：

　　维持盈利预测及投资评级不变。重申公司14-16年EPS分别为0.12元、0.26元和0.48元，对应2015年91倍、2016年49倍PE，维持公司“增持”评级不变。未来12个月目标价30元。我们强调，公司的投资价值不在于股本扩张速度或股权激励规模(公司拟每10股转增12股派发股利0.1元)，而在于技术路线得到认可后产生的巨大预期差，在于商业模式升级带来的业绩和估值的双重提升。

　　股权激励如约而至，未来公司治理趋于顺畅，惠泽底层骨干是亮点。公司公告拟向激励对象授予限制性股票979.57万份，约占公司股本总额的0.9385%，授予价格为11.785元。

　　激励计划有效期5年，从第三年开始满足解锁条件的激励对象按40%、30%、30%的比例分三期解锁。本次激励对象共计202人，覆盖绝大多数中高层管理人员和核心营销、技术和管理骨干。公司是天津国资委旗下的优秀上市公司，曾接待孙春兰部长等多位党内高级别领导的视察指导，本次股权激励有望消除国企治理结构中的不完善之处，惠及大多数技术骨干和管理骨干，有利于未来公司治理的顺畅和团队的稳定，有利于绑定管理团队与广大股东利益的一致。需要指出的是，董事长沈浩平先生本次因故无法参与本次股权激励，但是我们与公司管理层有过多次调研交流，对于沈总的人格魅力和个人素养非常认同，我们认为沈总未来仍有享受公司业绩高速发展红利的机会，投资者不必过度担忧本次股权激励中沈总个人的缺席。

　　筹划再次融资志在电站大规模扩张，公司未来征途是星辰大海。公司拟以不低于19.52元/股的发行价格，非公开发行股票募集资金不超过352,500万元。募集资金用于武川县100MW、阿拉善左旗50MW、苏尼特左旗50MW、红原县20MW、若尔盖县20MW，半导体硅材料项目及补充流动资金。我们注意到，公司在预案中提及将“采用24%以上超高转换效率的追踪性+聚光型系统技术”；此外我们测算预案中涉及的电站项目募资26亿元，考虑到银行70%的杠杆，公司将有实力开发750-800MW的电站，公司未来征途是星辰大海。

　　利尔化学：草铵膦支撑业绩，江苏快达拖累公司业绩

　　研究机构：渤海证券 日期：2015-02-05

　　事件：

　　近日利尔化学发布2014年年报。公司14年全年实现营业收入13.17亿元，同比下滑8.54%，归属母公司净利润9,241.21万元，同比下滑11.22%，每股收益0.46元。分红预案为：每10股派发现金红利1元(含税).

　　点评：

　　受毕克草等老产品售价及销量下滑影响，业绩低于预期。

　　母公司全年收入7.42亿元，同比下降4.25%，导致公司全年整体业绩低于去年，主要因为原有氯代吡啶类产品销量和售价均有所下滑。

　　四季度草铵膦放量，支撑公司业绩。

　　下半年公司新产品草铵膦生产开始放量，而草铵膦售价30万元以上，毛利率高达32%以上，致使公司全年产品毛利率大幅提升，农药产品毛利率相比中报大幅提升4个百分点至28%，净利润8880万元，与去年基本持平。

　　四季度看，母公司在该季度收入1.76亿元，环比增长1.87%，同比增长8.83%，净利润3900万元，同比增长10.48%，由于公司毕克草等氯代吡啶类产品同比量价下滑，因此，我们认为公司草铵膦业务对公司四季度盈利具有较大的支撑作用。

　　江苏快达光气项目仍处于磨合期，严重拖累公司业绩。

　　2014年7月，快达搬迁技改项目完成建设、安装及调试，先期2万吨光气及光气化产品产能已生产出合格产品。但该项目仍处于磨合期，且老产品难以消耗2万吨光气产能，新产品开发仍在进行，因此快达的固定资产折旧、银行利息支出及运行费用会相应增加，导致快达项目业绩大幅下滑。

　　据统计，江苏快达全年收入5.87亿元，同比下降9.86%，净利润700万元，同比大幅下降78%，在氯代吡啶类产品销量和售价下滑的背景下，更是雪上加霜。

　　制剂业务进展快速，成为公司业绩另一重要来源。

　　2014年公司农药制剂销售收益4.50亿元，同比增长32.68%，利润6,112.29万元，同比增长27.95%，利润占比达到21.09%。未来，随着公司独立制剂子公司的成立，规模效应的体现，制剂业务促进公司业绩提升不可小觑。

　　草铵膦已实现规模化量产，进一步扩大生产规模将很快实现。

　　草铵膦性能优越，由于抗草甘膦杂草的出现以及抗草甘膦转基因作物的推广，近来草铵膦需求量快速增长。目前草铵膦全球市场销售额近7亿美元，但基本被德国拜耳占据，国内仅利尔化学和浙江永农有产品外卖，但利尔化学将是国内首先可推行大规模量产的企业。由于草铵膦技术壁垒极高，行业扩能计划一直未能有效实施，整体处于供不应求的状态，目前草铵膦报价已上涨到30万元以上，毛利率高达32%以上。公司目前拥有草铵膦产能600吨，已满负荷持续生产，为进一步迎合市场契机，公司计划首先在绵阳再投建1000吨装臵，预计15年5月份投产。此外，广安2000吨产能预计16年建成，届时公司草铵膦总产能将达到3600吨，预计会给公司带来超过10亿元的销售收入，在全球市场占据重要地位。

　　盈利预测和投资建议：预计公司15年的EPS为0.59元。

　　我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.59元、0.69元和1.03元，对应的市盈率分别为26.67倍、22.97倍和15.26倍。鉴于公司草铵膦产品已实现量产，随产能不断扩张，未来盈利潜力巨大，而制剂业务也进入快速发展车道；此外，江苏快达光气项目也将会逐渐改善。给予“增持”投资评级。

(责任编辑：DF064)