政策力挺航空发动机研发 9股分享万亿盛宴

　　航空发动机9大概念股价值解析

　　航空动力：业绩略超预期，未来在政策支持下将持续高速发展

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：鞠厚林 日期：2014-10-31

　　核心观点：

　　1。事件。

　　公司披露三季报，前三季度，公司实现营收159.13亿元，同比增长11.39%；实现归属净利润4.65亿元，同比增长88.75%；扣除后净利润3.45亿元，同比增长492.33%；前三季度实现每股收益0.26元。

　　2。我们的分析与判断。

　　(一)业绩略超预期，未来新机型的列装将带动发动机需求大增，持续高成长可期。

　　三季报略超预期，今年前三季度收入同比增11.4%左右，毛利率15.3%，去年同期毛利率14.9%，毛利率也实现小幅提升，达到16%左右。

　　公司的三项费用同比也小幅增长，销售费用、管理费用和财务费县分别同比增长5%、15%和3%。公司投资收益1.22亿元，比去年同期增加约9000万元，在一定程度上支持了利润的提升。不过公司的营业外收入比上年有所减少。

　　公司今年完成了对黎明、黎阳等发动机资产的收购，基本实现了国内发动机整机的整体上市。未来几年三、四代战机、轰炸机等新型航空装备将逐步列装，将带来可观的发动机需求。我们预计未来发动机需求数量将远大于近几年，公司在航空发动机整机处于垄断地位，未来高速成长可以期待。预计公司未来几年收入增速有望保持15%-20%以上的增速。

　　(二)航空发动机将受到国家政策支持，公司将是最大受益者。

　　我国航空装备主要瓶颈在于航空发动机，航空发动机的发展也越来越受到国家的重视。在十八大深化改革的背景下，航空发动机领域面临较强的技术升级和改革预期。公司作为航空发动机的最主要平台，将是发动机改革和产业升级的最大受益者。如果国家出台相关产业政策，将提升公司的中长期投资价值。

　　3。投资建议。

　　预计公司2014-2015年EPS分别为0.5和0.6元。按目前股价，今明两年市盈率分别为60倍和50倍左右，处于中等水平。考虑到航空发动机的巨大发展空间，以及可能面临的产业支持政策，维持推荐评级。

　　宗申动力：顶层战略布局浮现，三大新兴产业启航扬帆

　　类别：公司 研究机构：招商证券股份有限公司 研究员：汪刘胜，彭琪 日期：2014-12-08

　　公司12月6日发布对外投资公告：公司拟以自有资金出资人民币1亿元投资设立重庆宗申新能源发展有限公司，用于开展新能源动力产品的研发生产以及新能源投资并购项目的实施。新设立公司由宗申动力100%控股，我们认为集团、公司层面在无人机、通航、新能源汽车三大方向上已初步完成顶层架构布局。万事俱备，只需东风，维持公司“强烈推荐-A”投资评级，维持公司目标价15元；

　　再推新能源汽车产业布局，集团资产注入开始产生预期在公司前期顺利进入无人机发动力项目立项研发(TD0无人机，天津内燃机研究所)、通航层面战略布局(2013年4月收购华安天成10%股权)，以及新员工持股计划方案启动之后，公司进一步宣布，以自有资金出资人民币1亿元设立新能源发展有限公司，用于开展新能源动力产品的研发生产以及新能源投资并购项目的实施。据公开信息，宗申集团层面现有江苏宗申公司(由宗申集团及江苏淮海集团合资成立公司，主要致力于微型汽车系列产品、三轮摩托车、电动车的发展)，主营业务定位与新成立新能源汽车发展有限公司存在同业竞争可能，参照其他存在同业竞争、最终以注入集团资产化解竞争矛盾案例，江苏宗申资产整体或拆分注入上市公司平台进程开始产生市场预期。

　　三大新兴产业启航扬帆，高位力推员工持股计划，彰显强烈信心作为我国摩托行业两大龙头之一的宗申集团/动力开启转型之路是必然选择。伴随公司新业务的开展，我们预期公司在航空发动机、通航，以及新能源汽车三大新产业上的进展将成为公司未来三年业绩核心看点，公司进入业绩高增长期。近期公司高位力推的员工持股计划结+新能源汽车布局更加成为其市值助推器。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级，维持目标价15元。我们认为宗申动力在三大新兴产业上准备充分，集团资源储备合理，上市公司层面开始进入持续合作推进与收获期，公司未来三年开始进入业绩高增长期。预估14、15年EPS分别为0.38、0.52元，未来三年业绩年均复合增长达28%，对应15年的PE、PB分别为18.6、2.9倍，我们认目前市值仍未充分预期公司新业务对于未来的业绩增速及贡献，维持公司“强烈推荐-A”投资评级，维持公司目标价15元。

　　风险提示：摩托车行业存在下滑风险。

　　中航飞机：募资建设民机产能，利于军民机双线发展

　　类别：公司 研究机构：招商证券股份有限公司 研究员：王超，梁铮 日期：2014-10-20

　　事件：

　　公司发布公告，拟非公开发行募集资金不超过30亿元，发行股票不超过2.5亿股，发行底价不低于13.21元。用于数字化装配生产线条件、运八装配、机轮刹车、关键零件、国际转包等项目的生产能力建设以及客户服务体系建设和补充流动资金。

　　评论：

　　1、“大飞机梦”是“中国梦”的重要部分，高端民用机长期发展势不可挡

　　《高端装备制造业“十二五”发展规划》中提出2020 年，国产干线飞机国内市场占有率达到 5%以上，支线飞机和通用飞机国内市场占有率大幅提高，民用飞机产业年营业收入超过 1,000 亿元。2014年习主席视察商飞，表示要扭转过去对飞机“造不如买，买不如租”的想法，显示国家大力长期投入民机产业，进军国际商用航空市场，实现三分天下的宏大设想。

　　2、募集资金提高民机产能，缓解军民混线压力上市公司民机产品有新舟、运8系列整机，另外承担商飞C919飞机机身、机翼等，ARJ21飞机前机身、机翼、前起落架等生产任务，是商飞在国内最主要供应商。同时公司是国内军用战略大飞机的唯一生产基地，募投项目达产将有效缓解运-20未来批产带来的军机产能压力。

　　3、据媒体报道，运-20将航展亮相，首架机可能2年内交付空军运-20最大起飞重量220吨，载重66吨，目前只有美国、俄罗斯和乌克兰具备200吨级以上运输机研制能力，欧洲A-400M载重只有40吨。保守估计未来国内总需求超过400架，我们认为，十三五期间运-20将转批产阶段，带来公司业绩爆发式增长。

　　4、重要民机产品时间节点临近据媒体报道，C919将于2015年实现首飞，预计完成国内、国际适航认证，2020年实现量产；ARJ21预计2014年完成取证，2015年实现首架机交付；新舟700于2013年立项，预计2016年首飞，2018年实现取证。

　　5、业绩预测预计2014年-2016年EPS为0.22、0.27、0.34，上市公司总股本为26.54亿，非公开发行不超过2.5亿，发行后总股本29.04亿，短期对EPS摊薄不超过10%，结合公司现金流改善效果，继续维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：公司民机产品开发及生产进度不达预期的风险。

(责任编辑：DF064)