周一10大金股具备涨停潜质32

　　正海磁材：内生/外延有望推动15年业绩继续增长

　　点评：1. 第四季度业绩平稳。2014 年 1-3 季度单季 EPS 分别为 0.05、0.15、0.17 元，4 季度单季 EPS 在 0.10 元，同比大幅好转。

　　2. 下游生产项目均有明显增长。 2014 年度预计业绩较去年同期有所上升，主要原因系公司风力发电、变频空调等传统优势市场的需求较去年同期有所增长，同时公司加大了新兴及海外市场的开拓力度，积极布局，促进公司销售收入和净利润相应增长。

　　3. 稀土价格大涨。公司上游稀土受打黑、收储、整合、配额取消、关税年中取消、总量控制等政策影响，多方面利好。2015 年 1 月 28 日召开的稀土大会进一步明确中央精神， 6 大集团体系外产能将于年底前全部整合或淘汰；更为重要的是，监管将更加频繁及严格， 6 大集团以资产为纽带加快实质整合。整合打黑以及收储多方面包围支撑稀土价格，稀土上涨态势势不可挡，稀土价格上涨势必带动公司磁材价格上涨。

　　4. 盈利预测及估值。公司拟定增切入电机市场，假设定增于 2015 年顺利进行，我们预计 2015-17 年 EPS 分别为 0.60、0.75 和 0.87 元， 鉴于 1) 股权激励有望激发管理层积极性， 2)稀土价格明显回升， 3)新能源汽车产业链投资热情提升，给予公司 15 年 58 倍 PE 估值，对应目标价为 35 元，维持买入评级。

　　5. 风险提示：定增是否顺利通过、稀土下游疲弱压制价格。

　　(海通证券 施毅，钟奇，刘博)

　　中航光电：2015年继续关注军品、新能源以及国企改革

　　业绩快报归母净利润增长39%，符合之前预告。业绩快报公告，2014 年实现销售收入35 亿元，同比增长34%；归属于母公司股东净利润3.4 亿元，同比增长39%；2014 年EPS0.73 元/股，同比增长34%。

　　2014 年业绩快速增长得益于军民多领域增长及外延并购。公司公告收入增长较大主要是公司受益于4G 建设和国家新能源汽车产业发展，受益于防务市场订单持续稳定增长、国际业务翻番，受益于之前收购的中航富士达并表且业绩增长，受益于参股中航海信光电产销规模扩大带来投资收益增长等因素。

　　2015 年公司主要关注(1)内生增长点：新能源汽车连接器、军用系统级新产品等；(2)外部催化点：外向并购、外部合作、国企改革。我们判断公司15 年的业绩增长一方面来自于公司自身业务的增长，包括军品方面近年来研发的系统级新产品等；民品方面如轨道交通领域连接器、新能源汽车连接器的拓展等等。另外，公司参股的中航海信光电公司盈利大幅增加带来投资收益大增。另一方面则是近几年公司不断进行着外部并购、并与国际连接器知名厂商泰科电子开始战略合作，国企改革大环境下的业务整合和激励机制改革也不断深入，提升公司未来的盈利水平和发展空间。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司14-16 年EPS0.73,0.93,1.18 元，复合增长率约28%，对应15 年EPS 的估值水平约为29 倍。考虑到公司在军民品业务上的开拓能力、军工集团雄厚的背景以及并购整合的行业大趋势，长期看好公司的发展前景，维持“买入”评级。

　　风险提示：由于成本等因素影响，毛利率可能仍有下滑风险；并购公司的业绩改善如果不达预期，可能会影响合并公司业绩。

　　(广发证券 真怡，罗立波)

　　京新药业：2014年原料药超预期， 成品药38%高增长

　　点评： 公司 2014 年报整体符合我们的预期，成品药持续快速增长，原料药业务超预期。

　　以瑞舒伐他汀为代表的成品药业务持续快速增长。2014 年公司营收12.37 亿元，同比增长26.98%，单季度营收3.328 亿元，同比增长19.5%，延续了2013 年四季度以来的高速增长。制剂业务保持了38%的高速增长。其中，瑞舒伐他汀钙销售收入2.1 亿元左右，同比增速接近80%，康复新液销售收入1.3 亿元左右，同比增长35%左右，地衣芽孢杆菌受益于基药放量，预计销售规模在4500-5000万元左右，同比增长超200%。就制剂业务来看，我们维持之前的观点，优势品种特别是瑞舒伐他汀的快速增长驱动制剂业务快速增长。

　　原料药业务超预期，结构逐步调整，盈利能力提升。公司公告原料药销售收入5.54 亿元，同比增长22.56%。我们预计喹诺酮类原料药保持10-20%的增长，原料药业务利润贡献的提升主要得益于左氧氟沙星的增长及他汀类制剂行业的高增长带动他汀类原料药快速放量。公司原料药业务包括出口(占40%左右)+内销(60%)，其中最主要的销量贡献者是左氧氟沙星(喹诺酮类)，特别是出口业务的快速增长，其次还包括瑞舒伐他汀、匹伐他汀、辛伐他汀等原料药的快速增长，估计喹诺酮类和他汀类销售占比分别为90%和10%左右。瑞舒伐他汀原料药毛利率超过30%，目前销售规模较小，但我们预计其利润贡献在原料药中占比超过50%。我们认为喹诺酮类原料药随着技改完成、竞争环境优化，销售保持稳定增长，他汀类原料药利润贡献随着销量的增加将快速体现。

　　未来 2-3 年的成长确定性来自：大品种战略+外延式并购。相比公司目前三大品种的高速成长，我们更看中的是公司管理层的大品种的培育能力，从产品的筛选、招商、招标、扩产，无不体现了其优秀的大品种培育能力。康复新液和地衣芽孢杆菌两个品种让我们看到了培育一个优秀品种的不易，也让我们看到了公司在转型道路上的坚定。据此，我们判断，未来2-3 年公司成长确定性来自于三大品种的快速增长以及外延式并购带来的业绩增厚，尤其是瑞舒伐他汀钙的快速增长，以及由此带动的相关原料药业务的快速增长。

　　盈利预测：基于成品药的快速增长，公司业绩高增长确定性强。根据目前基药招标进度及公司大品种竞争环境分析，我们微调公司盈利预测，预计公司2015-2016 年收入分别为15.36 和18.61 亿元，增速分别为21.3%和21.1%，净利润分别为1.612、2.20 亿元，同比增速分别为51%和37%，对应摊薄后14-16年的EPS0.56 和0.77 元。目前股价对应15 年34PE，基于对公司成长确定性的判断，作为A 股制药企业的高成长稀缺标的，大品种销售存在超预期可能，给予一定的估值溢价，给予2015 年45-50PE，继续维持“买入”评级，目标价25.2-28.0 元。

　　风险提示：瑞舒伐他汀新获批企业导致价格竞争恶化、康复新液产能不达预期、销售策略调整对产品推广的不利影响、新产品获批进度低于预期

　　(齐鲁证券 谢刚)

　　恒顺醋业：调味品收入迎来拐点，财务费用大幅下降增强业绩弹性

　　2015 年将是公司调味品收入拐点年。1 、 营销网络建设： 2014 年定向增发募集资金近 7 亿元，其中 1.6 亿元用于品牌建设，通过电视媒体、户外、平面、网络等投放广告，同时加强公关及促销活动、终端形象店及品牌专卖店建设，塑造和提升公司品牌形象。2 、2014 年下半年营销网络建设逐步落地，销售政策更加灵活化，同时相继在数个媒体开始投放广告 (比如中央 8 套投放广告) ，提高知名度。3 、新一届董事会在 2014 年 11 月份换届完毕， 2015 年将是述职的第一年，积极性较大。同时，公司按照净利润 10%提取奖励基金制度落地，有利于提高管理层的积极性。

　　财务费用大幅下降提升业绩弹性。公司多元化经营导致有息债务较高，财务费用侵蚀净利润较大，随着公司逐步聚焦调味品主业，同时积极处置非主业资产，有息债务和财务费用下降明显。预计 2014 年全年财务费用 4800 万元左右，2015 年 1500 万左右，财务费用下降提升业绩弹性依然明显。公司将通过以下三种方式继续降低有息负债：1 、积极处置非主业资产。公司在 2014 年 12 月2 日公告向母公司子公司恒顺置业转让持有的飞达控股 2000 万债权；2015 年1 月 25 日公告镇江八佰伴商贸公司以 1.76 亿元价格中标受让镇江百盛商城50%股权，显示公司积极处置非经营性资产(2014 年 1-6 月份百盛商城收入1.3 亿元，亏损 2025 万元，按照公司持股 50%拖累净利润超过 1000 万元). 2 、截止 2014 年中期，地产资产中开发产品和投资性房地产分别达到 2.1 亿元、2.9 亿元，公司将积极处置相关地产资产，回流现金流。3 、调味品主业无需负债经营。

　　国企改革。公司体制结构制约长期发展，国企改革的逐步推进将从根本上改变治理状况，将显着受益于国企改革主题性机会。

　　盈利预测与投资建议。预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.26 元、0.43 元、0.54 元，对应 PE 分别为 74 倍、44 倍和 35 倍，剔除非调味品主业的影响，我们认为公司调味品净利率应该在 14%左右，对应 2015 、2016 年调味品 EPS分别为 0.61 元、0.71 元，对应 PE 分别为 28 倍、24 倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：市场开拓未达预期风险。

　　(西南证券 朱会振)

(责任编辑：DF064)