券商晚间绝密内参强烈推荐 10股要坚决加仓

　　顺网科技：公告点评：业绩符合预期，15年一季度有望延续高增长

　　业绩符合此前预期，全年实现高增长。参照公司业绩快报，2014年度实现净利润1.50亿元，同比增长46.4%，落在此前业绩预告上半段区域。需要指出的是，以上数据已扣除14年度股权激励费用，以我们估算的1600万元计算，若消除股权激励费用影响，则2014Q4营收同比增长124%，环比增长47.7%；单季净利润同比实现172%的增长，环比实现22%增长，高增长模式得以延续。

　　外延+内生，流量变现持续加速。伴随着公司对网吧行业两大计费企业的成功整合以及对杭州浮云网络实现并表，产品一体化进程稳步推进，母子公司协同效应开始显现，成为支撑全年增长的一大支柱。同时公司自年初发力游戏运营平台，伴随开服数的快速提高，以及优质独代产品的引入，增厚公司用户中心系统板块业绩。

　　2015Q1有望实现同比100%以上增长。我们判断主要来源于三方面：(1)2014Q1因新收购子公司处于亏损状态拉低当季业绩，而当前新浩艺、成都吉胜均已实现扭亏，开始贡献正向利润；(2)Q1是传统广告业务淡季，伴随着游戏业务的全面崛起，将有效平滑广告业务淡旺季影响；(3)伴随着账号体系的全面打通，吉胜及新浩艺客户流量的持续导入，嫁接公司现有的多元化变现渠道，实现单用户收入的快速提升。

　　稀缺平台标的，维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.52、1.10及1.98元，对应2015-03-03日收盘价PE分别为60、28及15倍，我们继续看好公司基于现有优势，布局细分垂直互联网平台的前景，以及伴随着运营能力的不断提升，渠道变现水平的提高带动平台价值提升，维持“推荐”评级

　　风险提示：(1)全网平台推进不达预期；(2)游戏业务ARPU值提升受阻

　　(国联证券韩星南)

　　百圆裤业：环球考核条件较重组承诺明显上调彰显持续高增长信心

　　1、主要授予环球团队，且更注重长效激励机制

　　公司发布股票期权激励计划(草案)，拟授予12 名核心人员(徐总、李总、田总等及其他9 名核心骨干)300 万份股票期权，占目前总股本的1.42%，其中，百圆1 人(财务经理)对应20 万份，环球11 人对应280 万份(徐总100 万份)，即主要授予环球团队；行权价格为40.75 元(即停牌前价格)，有效期为48 个月，自授予日起满12 个月后，可分三期分别行权20%/20%/60%，可行权的大头分布在第四年，即更注重长效激励机制。此外，根据公司测算，期权成本合计4072 万元，2015-2018 年分别摊销1254/1485/1032/301 万元。

　　2、环球考核条件较重组承诺明显上调，彰显持续高增长信心

　　激励计划(草案)显示，考核条件包括合并报表及环球两个层面：1)、2015-2017年合并报表净利润较2014 年增长分别不低于200%/350%/550%，即2015-2017年净利润分别不低于1.04/1.56/2.26 亿， 对应同比增幅分别不低于200%/50%/44%；2)、环球易购2015-2017 年净利润分别不低于1.00/1.55/2.25亿，较重组时业绩承诺分别上调10%/23%/32%，以2014 年承诺净利润(0.65亿)测算，2015-2017 年净利润同比增幅分别不低于54%/55%/45%，进一步彰显持续高增长信心。对比合并报表及环球之考核条件发现，此次激励在强化对环球考核的同时，弱化了对百圆的考核；此外，对被授予人尚附带个人绩效考核。

　　3、盈利预测和投资评级

　　跨境电商整体生态环境好于国内电商，环球易购依托“海量商品+极致低价+相对较好的客户体验”实现高速增长，14 年延续高增长(旺季销售超预期)且完成业绩承诺，并且未来1-2 年仍处上升阶段；此次激励主要授予环球团队，并且更注重长效机制，环球之考核条件较重组承诺明显上调，彰显持续高增长信心。考虑到公司在行业中优秀的成长性和盈利性，以及未来有可能率先建立的运营管理优势，我们在14 年率先建议市场给予重点关注，前期股价调整时持续提示关注(自前期低点以来已有40%+涨幅).

　　我们预计 2014-2016 年上市公司合并报表总收入分别为8.4/22.9/34.0 亿元(环球盈利上调后相应上调其收入预测)，公司目前市值86 亿，对应15 年PS 为3.8X，维持“强烈推荐-A”的评级，综合考虑海外电商股之估值参照以及A 股外贸电商标的之稀缺性，我们认为公司在高增长阶段应当享受一定的估值溢价，并且持续对外布局预期可进一步加大估值弹性，一年目标价可给予15 年4.5-5 倍PS，目标价格中枢为51.5 元。仍持续建议积极把握进行中期布局。

　　4、风险提示

　　行业竞争升级；

　　费用率提升超预期；

　　对外投资整合效果低于预期。

　　(招商证券王薇，刘义)

　　康得新：公司快报：牵手菲利浦，为引领全球裸眼3D产业添砝码

　　事件：公司公告与菲利浦签署《许可使用协议》等一系列合作协议，菲利浦授权(中国排他性许可)公司在全球范围内使用 600多项 3D专利和专有技术，协议期 3 年，同时为公司提供 3D 顾问服务。公司将使用上述知识产权和专有技术设计和制造最新代产品，提高市场竞争力。

　　和全球一流显示相关厂商合作，促进公司成为全球裸眼 3D 技术推广者和领导者： 3D 技术分柱状透镜和液晶光栅，公司和菲利浦均是在柱状透镜方向做研发，菲利浦技术分布在10 寸以上，而公司则在 10寸以下具备200 多项专利，全球液晶面板产能集中在亚洲，公司突破 3D 量产设备和解决方案后，菲利普在裸眼 3D 的技术只有通过和公司合作才能实现产业化，合作带来双赢。而对于公司而言，利于提升技术研发能力、充实裸眼 3D 产品制造实力，公司在裸眼 3D 技术的先进性、专利拥有的覆盖面及产业化能力上处于全球领导地位。

　　极强的性价比和服务抢占国内外窗膜市场，未来线下体验、o2o 模式更将颠覆窗膜行业：国内汽车窗膜销量约 1亿平米，国内 30%市场为伊斯曼、圣戈班、3M 这些直销，60%为渠道商、主要是靠韩日企业给其代工。康得新现已成为全球窗膜联盟第七家会员企业，作为本土品牌已被伊斯曼视为亚洲区最大竞争对手。公司依托北极光品牌开拓一定市场，我们认为随着公司与下游客户合作的深入，凭借性价比和服务优势，有望迅速抢占取代日韩，15 年kdx品牌计划发展 1000 家加盟店，窗膜销量有翻倍以上增长，O2O 的模式也值得期待。长期来看，公司有望凭借性价比、服务和整合线下，进而实现 50%的市占率，未来康得新的窗膜的目标要做到不是唯一、就是第一！

　　公司将搭建新材料、新能源汽车和 3D 三大产业平台，新一轮增长拉开序幕，维持买入-A 评级和45 元的目标价： 后续公司从搭建新材料平台向搭建新材料、新能源汽车和 3D 三大产业转变，向形成产业集群迈进，我们认为公司成长空间应当重估，光学膜、先进高分子膜材料和碳纤维三项目未来几年有百亿利润空间，而 3D 产业成型后盈利空间也在百亿元，预计每个产业的成功搭建和整合并购都能带来千亿市值、总市值 500 亿美元的空间。我们预计公司 14-16 年EPS 分别为 1.05、1.52 和 2.30 元，维持买入-A 的评级，目标价 45 元。我们横向比较目前化工新材料大市值公司，无论从公司高管的能力、执行力、估值和成长的匹配性还是公司未来产品的空间、稀缺性，都是首选标的。

　　风险提示：光学膜价格下滑、新项目市场拓展进度低于预期等风险

　　(安信证券王席鑫，孙琦祥，袁善宸)

(责任编辑：DF146)