券商晚间绝密内参强烈推荐 10股要坚决加仓

　　东方证券：投研实力卓著的大中型券商

　　投资要点

　　东方证券拟通过IPO发行不超过10亿股，募集约100.30亿元。东方证券拟发行不超过10亿股，发行后总股本不超过52.82亿股。发行完成后申能集团仍为公司第一大股东，无实际控制人。募集资金约100.30亿。

　　体量位居大型券商行列，合理市值约900-1000亿。发行前，东方证券总资产、净资产、收入、利润排名分别为第10、12、10、10位，营收和利润规模与方正相当，总资产、净资产、净资本规模与光大接近，发行后净资本、净资产将得到扩充，公司合理市值与光大相似，约900-1000亿。

　　投研实力雄厚，自营、资管业务出彩，IPO补充资本金打开创新业务空间。公司最大的收入和利润来源于自营，收入贡献在42%左右，利润贡献70%，显著高于行业平均；资管业务常年排名行业前10，自营、资管业绩出色彰显公司卓越的投研实力。经纪业务营业网点较多，部均交易量大，但近几年受行业竞争加剧和网联网金融冲击，市场份额持续下降，佣金率水平低于行业平均水平；两融收入贡献度较低，IPO后有望进一步发力。

　　加杠杆进度：发行前负债率接近监管红线，IPO打开进一步加杠杆空间。截至2014年末，东方证券负债率为77.94%，为上市券商中较高水平，亦靠近当前83%的监管红线。IPO募资完成后，预计负债率水平降至72%，释放公司进一步加杠杆空间，推动创新业务发展及ROE提升。

　　投资建议：若发行价为10.03元，上市后存70%-90%上涨空间，建议积极申购。公司合理市值约为900亿-1000亿，而根据招股书披露募集资金总量，若足额发行10亿股，对应发行价约为10.03元，若按此价格发行，上市后存70%-90%上涨空间，首次上市，给予增持评级，建议积极申购。

　　风险因素：经纪佣金率下滑、资本市场下跌

　　(兴业证券)

　　长荣股份：在云端扬帆起航

　　1、 大包装战略稳步推进，设备需要有所回升

　　去年设备需求仍有下降， 业绩增长主要为力群并表贡献。受反腐和经济增速放缓下客户资金压力影响，2014 年设备需求仍有所下降，业绩增长主要为并表力群股份所致。

　　降息降准有助于缓解客户资金压力，提升设备需求。2014 年全国卷烟产量同比增长 1.9%，增速与 2013 年 1.8%略有提升，白酒产量同比增长 2.5%，比 2013年 6.3%继续下降，但设备类需求已经两年多需求下降，目前在降息降准后客户资金开始好转情况下，需求出现回升。

　　与赛鲁迪合作延伸到凹印机领域。 赛鲁迪占世界凹印机市场的 60%，是世界上最大的凹版和柔性版印刷机制造中心之一，技术一直处于世界领先水平，国内纸凹机和塑凹机市场约为 30 亿元左，公司引进的 R983 凹印机主要应用于高端纸制品包装行业，需求量约在 25-30 台，目前基本被国外设备厂商占有。 通过与赛鲁迪的合作实现国产化有望降低成本，预计可再次实现公司在印后领域全面取代外资的战绩。

　　携手海德堡，拓展海外市场。之前公司以 1700 万欧元收购德国海德堡高端模切机和糊盒机相关资产，并签署一项分销协议，就长荣股份生产的双方协定的部分产品由海德堡在除中国和日本以外的其他区域排他性代理销售该等产品，并提供相应的售后服务。通过该项收购，不仅能够提升公司模切机、糊盒机的技术性能，提升整体品牌形象，更重要的是将能够借助海德堡的全球销售渠道打开全球市场。海德堡是世界上最大的单张纸胶印机制造商，全球最大的成套印刷设备生产商和印刷媒体业首屈一指的解决方案供应商，在全球有约 250 个销售分支机构，向全球 20 多万用户提供服务，其中印后设备 2013 年销售收入约 3700 万欧元，根据收购协议今年长荣设备将陆续通过海德堡的渠道进行销售，海外收入有望快速增长。

　　收购贵联控股股权进一步实行智能化工厂战略和云印刷布局，并将增厚业绩。公司拟以自有资金购买锐盛投资、云锋投资持有的合计 12.93%贵联控股(1008.HK)股份，收购价格在 2.4-2.5 港币/股之间，预计总价在 6.0-6.2 亿港币之间。贵联控股成立于 2008年，致力于高端消费品包装设计、制版和印刷，主营烟标印刷，并兼营卷烟包装纸生产，具备每年 500 万大箱烟标和 4000 吨环保卷烟包装纸的生产能力，并致力于打造完整的印刷产业链， 2013 年收入 20.9 亿港币，归属母公司股东净利润 4.5 亿港币，对应 2013年收购 PE 在 10.2-10.6 倍，通过收购在业绩上有所增厚的同时，长荣将更有利于针对客户需求开发更加智能化的印刷包装设备，实行智能化工厂战略，另外未来贵联控股在湖北、湖南、深圳等地的生产基地也有望成为公司“云印刷”的拓展启迪。

　　重组失败不改公司大包装战略。与赛鲁迪合作延伸到印中领域，携手海德堡，拓展海外市场并提升模切机糊盒机产品性能，未来有望再延伸到后端自动化物流仓储领域，完成智能化工厂产业链布局， 通过收购下游印包企业，进一步提升公司产品性能并为智能化工厂提供示范基地，虽然本次重组失败，但不改公司大包装战略。

　　2、云印刷有望放量，在云端扬帆起航

　　云印刷有望放量。 3 月份公司云印刷春节假期后正式开始接单，后续天津直营旗舰店也将开幕，前期客户推广培训公司都顺利进行完成，潜在客户也在持续培育之中，预计 3月份云印刷业务有望快速放量，我们预计全年大概率超过 1 亿元。

　　3、投资建议：维持强烈推荐

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。公司印后设备国内需求已经企稳回升，与赛鲁迪合作延伸到上游凹印机领域， 借助海德堡全球渠道将有望实现快速走出去，助推设备业务重回增长渠道，云印刷杨帆起航， 爆发在即，未来亦有望通过贵联控股在全国进行复制扩展，暂不考虑贵联控股收购对业绩增厚影响，预计公司 2015-2016 年 EPS 为 1.45、1.85 元，目前对应 2015 年 PE 为 24 倍，估值具备吸引力，维持强烈推荐！

　　催化剂因素：云印刷快速发展；2014 年 1 季度业绩为低点，并表效应同比预计大增。

　　风险因素：云印刷进展低于预期，印后设备海外拓展不顺利。

　　(招商证券刘荣，管孟)

　　太龙药业：全资控股新领先和桐君堂，发展驶入快车道

　　1。销售模式改革拉动公司盈利逆袭。公司自2012年开始改革，目前的营销队伍由OTC市场和处方药市场两部分组成，OTC市场中一个是传统队伍，约400-500人，主要销售普通型双黄连、浓缩型10支等产品；一个是以招商为主，核心品种是双黄连儿童型和双金连大规格产品，这部分人员管理以代理为主。

　　处方药的团队在200人左右，主要做双黄连浓缩型12支及普药等处方药品种。

　　得益于公司销售模式改革，公司中成药业务净利润在经历过连续两年调整后也开始大幅改善，2012-2013年维持50%以上高速增长。

　　2。收购桐君堂为全资子公司，打通中药板块上中下游产业链，业绩弹性大。

　　(1)完成收购后，公司将会围绕中药饮片板块打造贯穿上、中、下游的完整产业链条。在上游，公司12年增发时投入1.1亿元建中药材种植基地，为中药饮片板块的上游打下了基础。在中游，拳头产品“药祖桐君”牌中药饮片市场反响良好，去年收入增速达到141%，近三年营业收入、净利润复合增长率分别高达24.74%和39.43%。在下游，围绕中医药行业衍生服务，发展高端养生业务。

　　(2)预计桐君堂14年的净利润率5.4%，具备较大提升空间，业绩弹性大。

　　3。多举措共进突破老化产品线，丰富产品结构。通过购买小儿复方鸡内金咀嚼片专利和设立铁棍山药饮品生产厂直接拓展新品种，有望组结合原有双黄连儿童型等产品组合小儿系列。收购北京新领先100%股权，增强公司研发实力，设立投资平台为未来项目投资保驾护航。

　　4。投资建议：推荐。在国企改革背景下，公司内生效率提升空间大，外延并购动力足。预计2014-2016年净利润分别为0.40、1.13、1.64亿，对应EPS分别为0.08、0.23、0.33元，目前股价对应PE为98X/35X/24X(摊薄后15-16年EPS为0.20、0.29元，对应PE为43X/30X)。考虑到公司当前市值不大，内生业绩增速较快，并购带来边际效应明显，未来公司有望持续借助外延方式实现快速发展，给予“推荐”评级，目标价10.00元。

　　风险提示。

　　并购标的业绩低于预期风险；招标风险。

　　(华创证券)

　　凤凰传媒：大文化企业探索改革路径

　　公司简介凤凰出版传媒股份有限公司是全国出版发行行业的龙头企业。截止2015年2月9日，凤凰传媒为传媒板块市值最大的企业。大体量之下，凤凰传媒传统业务体积过大，导致公司毛利率较低，业务结构亟需调整。目前公司正通过线上线下多元化业务探索改革路径，向大文化企业迈进。

　　投资要点公司传统业务增长稳定，市场竞争力和品牌地位较为突出，结合落后产能的淘汰和新业态的发展，内容和渠道资源仍将作为公司的核心竞争力。目前公司正通过线上线下开展多元化业务，一方面整合传统媒体资源，另一方面在手游、影视和文化地产等多个领域均有增长亮点。中央《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》提出，要着力打造一批形态多样、手段先进、具有竞争力的新型主流媒体，建成几家拥有强大实力和传播力、公信力、影响力的新型媒体集团，这对公司这样的行业龙头股形成概念利好。

　　投资建议预计公司原有业务2015-2016年营业总收入为95.33亿元和107.18亿元，同比增长12.05%和12.43%；归属上市公司净利润为12.43亿元和15.01亿元，同比增长17.04%和20.76%。同比EPS为0.56、0.74，对应2015年2月12日收盘价11.47元PE为20.48和15.5倍。首次覆盖，我们给予“增持”评级。

　　风险提示图书出版行业增速下滑；国家教育政策出现重大变化；文化地产扩张进度减缓；并购后新老业态不匹配。

　　(首创证券)

(责任编辑：DF146)