油改板块9大概念股价值解析

　　四川美丰：尿素价格盈亏平衡，有望进一步上涨

　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：商艾华 日期：2014-09-16

　　投资要点

　　尿素价格近期调涨，公司盈利有望改善。受化肥行业整体低迷的影响，上半年公司主营业务尿素亏损严重。近期受旺季用肥需求拉动，以及国际尿素市场回暖，公司尿素价格上涨，已达到盈亏平衡点。近日印度新一轮尿素标购在即，尽管印度北部的旱情对秋种产生影响，但印度国内尿素库存低位，市场需求量仍有很大空间，且印度前期招标数量不足，本次招标有望拉动尿素价格上涨，公司盈利也将改善。

　　公司积极推进LNG业务，阆中项目进展顺利。从2013 年3月起，公司开始涉足天然气领域。除设立控股子公司双瑞能源开展LNG 项目之外，今年5月，配合国家相关能源改革和环保政策，大力推广清洁能源的市场应用，又投资成立了全资子公司四川美丰天然气投资有限公司，从事天然气投资等业务。目前阆中项目进展顺利，明年有望顺利建设完成。公司锐意进军能源行业，并拥有中石化的大股东背景，长期来看公司布局清洁能源的战略性思路已经很清晰，且随着中石化混合所有制逐步推进，旗下资产分拆进入上市公司平台的可能较大。

　　车用尿素2015 年随着国四标准的推进有望放量。我国车用尿素行业处于起步阶段，作为全行业唯一国有上市公司，四川美丰以先进入者和行业标准制定者占据制高点，引导行业的未来发展。公司正在发展“直销+经销+连锁零售+出口四位一体”的销售模式，该销售模式已经初见端倪。公司目前以全资子公司四川美丰加蓝环保科技有限公司为平台，组织专业营销团队全力推进车用尿素市场布局和产品推广等相关工作，车用尿素板块业务顺利推进。美丰加蓝依托强大的股东平台背景，拥有质量优势，技术优势，成本优势，渠道优势。美丰加蓝已经成为康明斯合格供应商，并与三家国内知名公路物流强势企业签约合作，成为其供应商。随着国家治理空气污染政策的陆续出台，车用尿素产业将迎来飞速发展，预计2014 年车用尿素全行业销量较去年有大幅增长，销量将达到5-8万吨左右，2015 年随着国四标准的推进有望继续大幅放量。公司已经成为市场知名品牌车用尿素生产商，未来车用尿素销售增幅将远高于行业平均水平。

　　业绩预测与估值。预计2014-2016 年EPS 分别为-0.30 元、0.21 元，0.63元，15-16 年对应动态PE 为36倍、12 倍，中石化作为公司大股东，销售板块引入社会资本，未来不排除美丰将成为上市平台进一步整合能源资产的预期，我们看好公司未来蜕变成环保清洁能源区域龙头的潜力，维持“买入”评级。

　　风险提示：化肥用天然气价格大幅上涨，LNG项目投产进度低于预期。

　　广汇能源：LNG销售放量，进口原油销售推进

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘军 日期：2014-10-23

　　三季度业绩符合预期：2014年前三季度实现营业收入50.05亿元，同比增加44.97%；实现净利润15.53亿元，同比增加150.38%，折合EPS0.30元；扣除非经常性损益后，归属于上市公司的净利润为7.49亿元，同比增加30.99%，折合EPS0.14元。其中单季度实现营业收入19.38亿元，较去年同期增长81.72%；实现归属于母公司的净利润3.25亿元，较去年同期增加420.21%。业绩增长的主要原因是LNG销售同比大幅增长，同时煤化工项目复产产量释放。

　　LNG销售放量：2014年前三季度LNG产量7.19亿方，同比增长111.81%；实现LNG销售7.9亿方，同比增长81.64%。其中自产LNG销售(含哈密新能源)7.1亿方，占总销量的近90%，环比二季度明显增长，外购LNG气源供应稳定，实现销售7944.30万方，占总销售量的10.05%。随着国内天然气价格的不断上涨，公司作为自主气源占比较高的LNG销售公司将明显获益。

　　原油非国营贸易进口资质获批，实现油气领域一体化布局：公司于8月27日公告申请原油非国营贸易进口资质获商务部批准，2014年进口允许量为20万吨。目前斋桑油气区块已部署钻井共计49口，具备原油直接生产能力。公司正在和新疆自治区商务厅具体落实许可证申领、原油进口管理等实施细则，同时与符合产业政策的炼厂协商试销售合同，待物流及转运等工作逐步完成后即可实现进口原油销售，公司将形成从上游油气勘探到下游销售的全产业链布局。

　　投资建议：我们预计公司2014年-2016年的每股收益分别为0.36、0.41、0.48元，LNG销量提升成为公司利润稳定增长来源，原油非国营贸易进口资质获批，公司将形成油气产业链一体化布局，维持增持-A的投资评级，6个月目标价为10.25元，相当于2015年25倍的动态市盈率。

　　风险提示：地缘政治风险；煤炭价格和需求持续下滑风险；煤化工项目开工率低于预期风险。

　　准油股份：转型迈出坚实一步，后市可高看一线

　　类别：公司 研究机构：招商证券股份有限公司 研究员：柴沁虎，刘喆，刘荣 日期：2015-01-13

　　事件：

　　公司 15年1月份发布公告，拟出资不超过3,850万美元，占全部出资比例的35%，与创越集团、融汇湘疆共同出资收购Galaz and company LLP100%的权益。同时，公司公告，拟设立控股子公司 “阿富汗准东石油天然气钻探工程有限公司” ，共同开发阿富汗石油与天然气业务市场。复牌后，股价连续大跌，我们认为有国际油价连续走低的大背景困扰，但也存在对此次并购认识不足的可能。

　　评论：

　　Galaz 公司的资产定价公允。诸多证据表明，Galaz 公司的NW-konys 区块的储量确定保守，价格公允，单井产出以及原油质量俱属上乘。虽然目前的原油价格大幅度走软，但是就资产质量而言，并购项目是禁得起推敲和检验的。

　　阿富汗公司&阿富汗项目负责人市场可能估计不足。阿富汗原油资源分布在西北部阿姆河区域，远离塔利班传统势力范围，公司进军阿富汗，不仅可以化解疆内闲置产能，而且可以发挥公司稳产、增产方面经验，考虑到此类项目系民生项目，盈利应该有保障，且颇为丰丰厚。考虑到阿方合伙人的背景，存在进一步运作空间。

　　公司转型 8年，目前为止是最令人鼓舞的一步。公司谋划业务转型已有8年，先后进军疆内煤层气、水力采煤等领域，但是效果差强人意。近年来，公司抓住“一路一带”的契机，进军中亚，从此次并购的区块质量看，我们认为这是转型过程中最坚实的一步，公司提出的“集油气技术服务、开发、产品生产、销售为一体的综合实业公司”发展战略当可看高一线。

　　首次给予“审慎推荐-A”投资评级。我们测算公司2014~2016年的每股收益分别为0.12、0.18以及0.19元，考虑到NW-konys147平方公里的可能突破，阿富汗项目的新进展等因素，给予公司目标价位16元，大约对应40亿元的总市值，首次给予 “审慎推荐-A”的投资评级

　　风险提示：中亚进展偏慢

(责任编辑：DF142)