农村物流电商10只概念股个股价值解析

　　芭田股份：战略路径清晰，市场认知不足的预期差将会修复

　　类别：公司 研究机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚，张俊宇 日期：2015-01-26

　　事件：芭田股份发布公告，公司与南宁振企签署《战略合作协议书》，双方就创新品类“全产业链种植模式”，共建“品牌种植服务平台”，推进种植标准化、农资标准化、流通标准化等方面展开全面战略合作。

　　南宁振企被誉为“中国火龙果第一家”，专注种植15 年，建设有近2 万亩中国最大的火龙果基地，并带动农户数万亩的规模种植，打通了从种源到深加工的全产业链，是广西现代农业示范企业。双方合作要点主要包括：

　　1、 在广西共同建设火龙果品类的综合服务平台，改善小、散、弱的种植业态，联合更多机构，打通从种源到种植到加工到渠道的产业链，建立良性生态。芭田将协助振企，整合农资资源，优化农化服务，联合各经销渠道和金融机构，成为种植方案的最全面解决商。

　　2、在全省百万亩种植的规划下，双方将共同通过土地流转建设示范基地，同时创新组织模式，带动和服务种植大户和农户进行大规模化的品牌种植。

　　3、芭田将协助振企建立火龙果品类的信息化、物联网和数据平台，建设农技专家和农户合作组织的移动工作系统，建立电子商务对接系统，服务于产业的种植主体。

　　4、振企将协助芭田，运用其种植资源和影响力，推进芭田在其他品类的种植服务平台的建设。

　　5、双方将共同组建联合工作团队，推进种植服务平台的建设，在前期合作的基础上，双方将探讨走向更深入紧密的事业共同体。

　　我们认为随着芭田股份在内蒙古以及广西关于马铃薯、火龙果、甘蔗等作物的布局，公司呈现出的商业模式日益清晰。此前，二级市场对于芭田股份在土地流转、对外种植战略合作、参股金禾天成等一系列运作，只是认为公司在做目前农业领域最性感的事情，但是对公司未来真正的商业模式认知不足，因此我们认为公司当前股价里面存在对公司商业模式认知不足的预期差机会，随着南宁振企战略合作的落地，公司在公告中已经充分阐述了未来对于农资服务平台打造的战略布局，我们预计这个预期差将会逐步被修复，由此催化公司股价的上涨机会。

　　首先，公司未来的定位是农资综合服务商，而非种植企业；此外公司未来的扩张模式是轻资产模式，而非重资产。“品牌种植”是公司作为农资服务平台运营商的一个示范载体，而并非经营业务的全部。而且公司在品牌种植上，主要是联合大型的种植企业或者种植户，而并非亲自参与种植的生产经营，打造“全产业链种植模式”，芭田在此过程中提供的是农资服务、技术服务、生产信息服务和终端销售对接服务。

　　其次，公司品牌种植的布局，并非随意为之，看中的是品类聚集以及由此带来的农资服务的可复制效应。

　　如此次与南宁振企的战略合作，公司看重的是广西百万亩火龙果的种植面积，通过与龙头企业的对接，为其提供全方位的服务，形成示范，以带动广西火龙果产业的发展，最终使得其他种植户围绕在芭田农资综合服务的生态链周围，使得公司提供的农资服务、生产信息服务和销售服务等具有规模优势。同样，公司布局广西的甘蔗、内蒙古的马铃薯产业，均具备上述特征。

　　最后，移动互联的农资和农产品交易平台是最终目的。我们预计公司未来将通过土地流转、种植战略合作、与政府农技部门合作，多层次推进生产物联网、农业信息化、移动终端的布局。比如这次与南宁振企的合作，将建立火龙果品类的信息化、物联网和数据平台，建设农技专家和农户合作组织的移动工作系统，建立电子商务对接系统，服务于产业的种植主体。公司最终通过全程移动信息化的“生产管理、技术服务、销售服务、融资服务”，形成线上农资和农产品交易。

　　预计2014-2016 年EPS 分别为0.25 元、0.36 元和0.48 元，目标价14.09-14.40 元，维持“买入”，公司土地流转+农业信息平台不断推进，催化股价上涨，建议积极买入。

　　风险提示：土地流转带来的种植效益低于预期；信息化平台建设低于预期；化肥销售因天气等因素销售低于预期，并购事项不能获得审批通过风险。

　　新洋丰：弹性与成长共舞，电商提供助力

　　类别：公司 研究机构：招商证券股份有限公司 研究员：李辉，马太 日期：2015-01-29

　　近期我们调研了公司，与公司高管进行了交流。公司定向增发，瞄准新型肥料，符合行业发展大势，前景良好；化肥关税放松，磷肥出口向好，价格有望上涨，公司受益；试水电商，增添新动力，首次给与“强烈推荐-A”评级。

　　复合肥行业领军者。公司是国内第二大复合肥生产企业，年总产能达365万吨/年，产品涵盖尿基型、氯基型、硫基型、硝基型混合肥等六大系列200多个品种。经过多年的经营发展，公司建立了成熟的销售网络管理体系，销售区域已覆盖全国绝大部分地区，拥有经销商近3000家，涵盖零售网点近5万家。得力的营销驱动公司产品销量不断增长，2010-2013年公司复合肥销量年复合增幅为7.3%，我们预计2014年销量达255万吨，同比增长8.4%。

　　定向增发，发力新型肥料。2014年10月公司启动非公开增发，拟发行不超过1.13亿股，发行价不低于10.55元/股，募集资金投向：新建年产120万吨新型复合肥项目(一期80万吨/年)及年产60万吨硝基复合肥项目，预计项目将于2016年上半年投产。届时，新型肥料产能将进一步增加，产品结构进一步优化，市场覆盖面扩大，产品销量增加推动业绩增长。

　　成本具备优势，MAP涨价提供弹性。公司拥有175万吨/年MAP产能，居国内第一位，预计2014年产量120万吨，销量70万吨左右。公司配套年产320万吨低品位磷矿选矿能力，年产280万吨硫酸及15万吨合成氨装置，综合生产成本较低。2015年关税政策放松，预期出口增加，价格有望上涨。MAP价格每上涨100元/吨，公司EPS增厚0.091元(仅考虑外销)。此外，按承诺，待大股东磷矿形成开采规模之后，将启动资产注入，届时磷肥成本更具优势。

　　试水电商，拥抱新模式。互联网改变农业发展模式。农资企业可以借助互联网，打造电商平台，优化供应链流程，降低综合成本，提高运营效率和盈利水平。公司对农资电商保持密切关注，并成立专业化团队，积极探索互联网营销，更便捷的、有针对性的为农户提供农资产品解决方案，提高农业种植效率和农民种植收益。

　　首次给予“强烈推荐-A”评级。农业改革，种植业走向集约化，农资龙头崛起，公司市占率提升，成长性良好；磷肥涨价提供弹性；发展电商，提供新动力。预计2014-2016年EPS分别为0.91元、1.13元、1.44元，目前股价相应于2015年PE为15倍，估值较低。

　　风险提示：市场开发风险；项目进度风险；原材料价格波动风险。

　　辉丰股份：无线WiFi抢农村入口，助力服务站落地

　　类别：公司 研究机构：方正证券股份有限公司 研究员：张常新，姜天骄，李大军，程磊 日期：2014-12-15

　　淡季忙布局，期待明年开春收获季

　　我们跟踪农一网发展的关键节点分别在于：第一阶段：线下工作站、服务站落地，闭环打通；第二阶段：农药行业产品O2O闭环顺利运行；第三阶段：加入种子、化肥、农机等其他农资产品扩充品类，形成大农资电商平台；第四阶段：打造农业全流通平台；目前处于第一阶段。

　　通过跟踪近期农一网参加武汉、成都农博会的推广情况，我们认为工作站签约超预期是大概率事件，预计到12月底，工作站签约数量将超过600家。县级工作站依托其原有销售网络推广村级服务站数量将是下一阶段的重要跟踪指标。

　　无线WiFi等增值服务助力村级服务站落地

　　村级服务站解决最后一公里服务痛点，是闭环的重要组成部分。此次成都农博会发布了农村无线WiFi产品，建立农村无线入口，打通了农资电商信息流，我们认为此产品将助力服务站落地。

　　农一网商业模式下，服务站对于各参与方均具备价值：1)县级经销商：当前主要的盈利来源是销售返点，服务站可助其快速扩大销量；2)农民：通过服务站获取高性价比的农资产品，享受无线WiFi等增值服务；3)村级服务商：不新增成本情况下，获取工作站销售返点，未来可通过各类增值服务盈利。

　　主业提供安全边际，电商平台或将反哺

　　公司全面覆盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂这些农药细分领域，配套的农药中间体业务除满足自身生产还有很多用于外销，2013年外销的中间体贡献收入5.2亿(收入占比为25%)。公司现有主要品种都有广阔的市场潜力，其中产能具有较大放量空间的主要包括：杀菌剂里的氟环唑(现产能1700吨，去年销量900多吨，预计今年为1200吨)、咪鲜胺(现产能6800吨，去年销量3000多吨，预计今年增速约为20%，未来会更快)；除草剂里的辛酰溴苯腈(现产能7000吨，去年销量3000多吨，海外市场很大)；杀虫剂里的联苯菊酯(去年和今年产能为800吨和2000吨，今年新增的1200吨从下半年开始逐步放量).

　　电商平台引入优势农药企业进驻，通过服务下游农药制剂生产客户，进一步锁定公司未来订单，我们认为电商平台或将反哺传统业务，实现超预期发展。

　　投资建议

　　目前贡献业绩的仍是传统业务，我们预计2014年-2016年公司营收为24.3亿、30.2亿、38亿，同比增长16.5%、24.3%、26.1%，EPS分别为0.72、0.96、1.30，对应PE为39、29、21。我们认为，公司传统业务提供了安全边际，农一网为公司注入高弹性，在大行业和大趋势的背景下，公司具备独特禀赋和先发优势，看好农一网的巨大成长空间，维持“强烈推荐”评级。

　　风险

　　农业政策推出不及预期，线下工作站和服务站推广不及预期，竞争对手强势进入，农民用户互联网普及不及预期。

(责任编辑：DF142)