农村物流电商10只概念股个股价值解析

　　苏宁云商：季度销售增速环比改善有望持续，看好苏宁2015转型落地年

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：张龙 日期：2015-03-03

　　季度收入增速环比改善。公司发布2014 年业绩快报，报告期内实现收入1091.16亿，同比增长3.63%；归母净利润8.61 亿(剔除REITS 收益，亏损11.85 亿)，同比上升131.53%，EPS 为0.12 元。其中，14Q4 实现收入294.44 亿，同比增长17.07%(14Q1-Q3 同比增长-15.39%、-0.17%、15.89%).

　　线上易购收入增速持续改善，预期15Q1 大幅增长。第一，14 年线上实现收入225.99 亿，同比增长4.2%，Q4 实现收入70 亿，同比增长26.88%(14Q1-Q3 同比增长-26.65%、-18.51%、31.62%)，易购增速逐季好转。

　　线下同店增速降幅收窄。第一，14 年线下实现收入865.17 亿，同比增长3.49%，同店增速降幅进一步收窄至3.96%；14Q4 实现收入224.43 亿，同比增长14.32%(14Q1-Q3 同比增长-13.80%、4.87%、11.30%)，季度环比改善趋势确立。

　　业务拓展、人才引进、物流投入、REITS 创新导致期间费用率同比增加1.76%。

　　第一，推广超市业务，广告支出增加；第二，调整业务布局，人员费用支出增加；第三、加大物流投入。此外，公司14 年计提80 亿元公司债利息以及并购贷款融资利息等，财务费用有所增加。

　　多维度看好苏宁2015 年市场表现。第一，发力B2B，拓展校园市场，通过校园宣传和招聘，建立初步联系，通过PPTV 承办第二届足球联赛，借力体育营销切入校园市场，通过牌照优势(电子商务牌照)、政府政策优势(禁止银行向学生发放信用卡)，加大校园分期和直接信贷产品研发；第二，拓展支付领域，推进金融产品投放，未来将打造综合式金融平台，将提供理财、信贷及其他金融增值服务，实现一站式金融消费；第三、PPTV、好耶协同发展，市场影响有望再提升，14Q4 收购广告技术公司好耶，未来将实现苏宁易购、好耶、pptv、广告联盟(媒体网站为主)资源重新整合，共享移动端、页面端浏览数据，加大消费者营销力度。

　　维持盈利预测，维持买入评级。我们预计15-17 年EPS 为0.13 元、0.16 元、0.20元，对应PE 为90 倍、73 倍、58 倍，维持买入。

　　风险提示：市场开拓速度或将低于预期。

(责任编辑：DF142)