智能家居板块10大概念股价值解析

　　美的集团：2015瑞银大中华研讨会快评

　　类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：廖欣宇 日期：2015-01-13

　　公司预计2015年实现营业收入稳步增长。

　　根据业绩预告，公司2014年预计实现营业收入1400亿元，归母净利润100-110亿元。公司预计15年实现营收将平稳增长，争取增速达到15%，其中大家电营收增长稳定，中央空调增长较快，小家电营收增速有望恢复。

　　公司力争整体毛利率保持平稳，与京东合作拓宽线上业务。

　　公司表示2015年毛利率争取保持平稳，但出于谨慎考虑为终端价格下调保留一定空间。分品类来看，白电毛利率有望继续受益于产品力升级带来均价提升，小家电业务在经过客户及代理商结构的调整和库存的清理后或将逐步恢复。分渠道来看，公司14年线上收入达100亿元，公司预计15年能达160亿元，线上业务的利润率较线下高出0.5-1个百分点。公司积极拓展线上业务，已与京东签订100亿元的销售规模，双方或就产品销售和渠道下沉进一步合作。

　　与小米将在智能家居和移动互联网电商等领域全面合作，有望维持高分红。

　　公司于上个月向小米非公开发行募集13亿元，双方有望在智能家居、移动互联网电商等领域进行全面合作。我们认为本次合作将发挥美的家电和小米互联网的优势，有望在智能家居平台开发、产品研发等方面相互加强。此外公司致力提升制造效率，增加自动化比例，14年公司员工12万人，预计17年公司员工削减到10万人。此外，公司有望维持高分红的策略，我们预计2014年现金分红+股票回购占净利润的50%。

　　估值：维持目标价32.0元，“买入”评级。

　　我们维持公司2014-16年2.55/3.08/3.65元的EPS预测，基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC假设为8.9%)，维持目标价32.0元。

　　四川长虹点评报告：军民共举战略提升公司估值空间

　　类别：公司 研究机构：华融证券股份有限公司 研究员：易华强 日期：2015-01-30

　　公司收购零八一军工资产获国家国防科技工业局批复

　　四川长虹发布公告，公司接到四川电子军工集团有限公司转来的国家国防科技工业局《国防科工局关于零八一电子集团有限公司重组上市有关问题的意见》，批复在保持零八一电子集团有限公司独立法人地位的前提下，同意零八一电子集团有限公司重组上市。

　　公司在主业萎靡的情况下谋求战略转型

　　由于当年战略性选择等离子电视的判断失误，四川长虹(600839)近年来电视主业表现不佳。2014年1-3季度，公司营收实现413亿元，同比增长-1.82；实现归属于上市公司股东净利润-3.14亿元，同比增长-201%，经营压力较大。公司日前通过定向增发购买资产，目的是向“军民共举”及“智能化”战略积极转型。

　　收购军工资产资质优良且估值低

　　零八一电子集团公司是四川电子军工集团的核心资产，公司已建成产业链条完整、门类齐全、自主研发能力较强的电子装备生产基地，尤其是在大型电子武器系统装备的科研生产工艺流程方面，具有完整的科研、生产和管理体系，在四川乃至全国都具有比较重要的地位，现已发展成为我国近程防空的骨干企业之一和军工电子核心能力建设重点单位。公司此次收购价基本是按照净资产1倍PB收购，估值较低，明显低于二级市场的水平。

　　投资建议：军民共举战略将估值空间打开

　　从估值提升角度看，公司具有较多的股价催化因素。除资产重组外，公司还具有一定的国企改革预期，公司可以通过引入战略投资者、发展混合所有制等手段改善股权结构，辅以军工资产的运作，公司未来的股价成长空间比较大。我们给予公司“推荐”评级。

　　风险提示

　　1、收购进程遭遇不可测因素，资产注入遇阻；2、电视业务继续萎缩；3、公司混合所有制改革不达预期。

　　海信电器：客厅经济崛起推动价值持续重估

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：范杨 日期：2015-03-02

　　维持公司盈利预测 ，上调目标价至29.2 元，建议“增持”。

　　维持公司2014-2016 年收入预测290/321/360 亿元，维持EPS 预测1.04/1.33/1.84 元。我们认为，随着客厅经济发展趋势日益明朗，黑电行业价值正在得到持续重估。海信电器是目前国内市场上最具竞争力的黑电厂商，亦是A 股最纯粹的黑电标的，在家庭互联网大发展的趋势下，我们进一步上调目标价至29.2 元(对应2015 年22x PE 估值，较原目标价21.25 元上调37.5%)以反映这一趋势的价值。建议“增持”。

　　海信电器是黑电行业中最受益于“客厅经济”的标的。

　　我们在2 月24 日发布的黑电行业深度报告《家庭互联网风起，2015 年是黑电大年》中测算黑电行业的潜在价值空间将从现在的约800 亿元上升到3600 亿元以上。作为国内份额最高，在智能电视领域中投入最早最大的黑电企业，海信电器亦将成为A 股黑电行业中最受益于“客厅经济”的标的。2014 年海信电器内销电视市场份额约为16%。

　　关注后续合作推进，期待运营价值显现。

　　2014 年2 月5 日，海信与腾讯召开发布会宣布将联手打造“聚好玩”精品电视游戏体验平台。我们认为以腾讯在社交和游戏之所长，介入电视游戏市场将产生极其深远的作用，运营价值有望在年内逐步显现。同时我们认为，视频、游戏、购物、家庭院线都是“客厅经济”的重要部分，本次合作拉开了合作开发客厅的大序幕，预计未来还会在其他领域展开合作。

　　风险：政策再度加强对电视的约束。

(责任编辑：DF142)