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　　世联行(002285)打开存量空间、开启外延增长

　　(一)入股 Q 房网提升存量房市场表现

　　公司的传统经纪业务分为二手房租赁和买卖代理业务。从 2011年四季度开始公司逐步收缩经纪业务规模，2013 年公司将世联行经纪并入深圳代理业务部管理，战略地位进一步下降，营收占比进一步下滑，当年为 0.73%。但我国存量房市场空间巨大，在移动互联网改造的大趋势下，公司逐步改变通过线下分支机构拓展实现内生增长的发展方式。此次入股 Q 房网，可以看做是公司通过外延式增长提升存量房市场表现的手段，由于公司存量房业务基数很低，此次入股尝试对公司而言意义十分重大。

　　在 2014 年 7 月升级为 Q 房网 O2O 模式的世华地产，是珠三角地区相当有影响力的代理商， 在二手房领域是龙头地位。 目前 Q 房网上线城市数已达 17 个，品牌特许加盟店 300 余家，目前正在有序拓展长三角和环渤海覆盖城市。在 2014 年 9 月，Q 房网全面推行的独立经纪人和高佣金模式褒贬不一， 也曾遭遇传统代理商的集体抵制，但在四季度 Q 房网的多项业务指标取得重大突破。2014年 Q 房网营业收入 5.64 亿元。2015 年，Q 房网通过经营模式的进一步创新，经纪人规模有望进一步增长，业务指标还将会取得重大突破。 世联行通过参股 Q 房网， 正好补足其在存量市场业务的短缺。

　　(二)后续协同效应有望逐步显现

　　Q 房网具有良好的互联网基因，以网络找房、O2O 特许加盟、新房电商、住房金融为四大核心平台，拥有 Q 房网 APP、移动盘客通、微房网店、手机盘客通、新盘通等产品。而世联行的 O2M战略目前面临的任务是进入存量市场、扩大入口份额和深化用户服务。公司通过参股 Q 房网，不仅切入存量市场，还能起到一系列的协同效应。第一：扩大了入口流量份额，新房和二手房的客源从某种程度上讲重合度不高，公司入股成功后，可通过大数据共享或接口引入等方式提升公司互联网应用平台客户的入口流量；

　　第二：参与“独立经纪人”模式，利用 Q 房网的经纪人资源有效对抗房多多、好屋中国等互联网经纪平台公司的冲击；第三，世联行当前发展较快的家圆云贷等金融服务产品有望与 Q房网的代理销售实现优势互补，进一步开拓金融服务板块的发展空间。

　　(三)O2M 战略下此类参股或并购行为或成常态

　　移动互联网对行业的改造是全方位的， 在同一个时间截面针对不同层次不同类别的业务可能同时处于被改造的过程中。公司的 O2M 战略绝不仅仅只是自身的线下经纪人资源和自建的移动互联网应用平台，而是指行业内的线下组织能力建设和移动互联网解决方案与数据分析、客户定制和产品设计共同构建的应用平台。 我们判断， 如果要进一步地积累和拓展交易入口流量、延生房地产服务产业链、实现大数据的共享整合，公司未来参股和并购 Q 房网这类具备互联网基因和优质资源的公司或成为常态。

　　投资建议

　　公司 14 年下半年金融服务增长迅猛、代理销售弹性显现，公司具备相当的安全边际。同时在公司祥云战略的不断推进下， 公司从内生增长向外延增长方向延续， 我们看好房地产服务业巨大的发展空间和公司的核心竞争能力。我们预计公司 2014-2016 年的 EPS 分别为 0.52、0.65 和 0.95 元，考虑到标的稀缺性和移动互联网改造浪潮下外延式增长的弹性空间，将目标价位由此前的 22.75 元提升到 32.5 元，维持买入评级。

　　风险提示

　　入股未能成功、Q 房网区域拓展低于预期。

　　(银河证券)

　　汉威电子(300007)增资入股风向标，完善智能家居生态系统

　　事件：公司拟出资1500 万元增资投资浙江风向标科技有限公司，增资完成后公司持有风向标13.04%的股权，公司有权利提名1 名董事候选人，风向标原股东保证并促使公司提名候选人当选。2 月10 日，公司已与风向标签署战略合作框架协议，拟在智能家居及家居安全方面开展合作，此次入股风向标有利于双方形成更加紧密的合作。

　　智慧家居领域强强联合，尽显协同：公司在感知技术和专业家庭环境监测方面具备核心优势，威果智能家居团队已经开发出第一代家居空气健康类产品空气电台系列(A1、R1、E1，其中A1 能够检测检测PM2.5、VOC 等)，而风向标是国内领先的智能家居解决方案提供商，具备一站式云到端配套服务，物联云平台具备全面开放、快速接入、自动感知、灵活定义等优势，并且产品布局完整、技术架构领先，双方的合作有利于完善公司在智能家居领域的生态系统，在智能传感设备接入、传感数据收集和云平台数据共享以及运营服务等领域实现优势互补，提供更加完善的智能家居设备、数据分析和方案服务。通过将公司主导的健康空气解决方案生态圈和风向标主导的智能家居全生态结合，实现技术、产品、市场等方面的全面协同，扩大市场占有率和影响力。

　　物联网产业生态圈基本成型：汉威电子是国内少有的能够提供物联网整体解决方案(从感知(信息采集)到传输到应用)的上市公司，并且在传感感知技术和整体解决方案上具备核心优势，智慧市政、环保监治、居家健康、工业安全四大应用板块持续推进：1)智慧市政走向成熟：智慧燃气已成为标杆业务，PPP 模式进军智慧水务，争取打造示范项目，向全国范围进行复制；2)环保监治板块有望首先受益：收购嘉园环保迈入VOCS 治理及污水处理，结合公司的检测产品，有助于打通从前端检测到后端治理的产业链，将受益于行业快速发展； 3)居家健康板块持续发力：增资开云信息构建移动医疗闭环，联手风向标完善智能家居整体解决方案，未来有望成为爆发点。

　　投资建议：按照2015 年股本增加，我们预计2014 年-2016 年EPS 分别为0.49 元、0.98 元和1.37 元，对应PE 为113.3 倍、56.0 倍和40.1 倍，公司的物联网平台布局持续完善，看好百亿市值空间，强烈推荐，目标价68 元。

　　风险提示：市场开拓低于预期、业绩增速低于预期等。

　　(安信证券)

(责任编辑：DF146)