主力机构周三关注十大个股

　　洪涛股份(002325) 并购在线教育机构拥抱互联网+经济

　　并购在线考研培训机构，加速教育业务端落地。公司拟以 2.35 亿元现金收购跨考教育 70%股权，加速其在互联网教育端的发展布局，被收购标的 2015-17 年业绩承诺分别为 0.35、0.46、0.6 亿元。考虑到房地产投资下滑拖累传统装饰业务利润 (未考虑此次并购) ，下调 2015/16 年 EPS 0.46、0.55 元(原 0.69、0.94 元)。另考虑近期公司互联网端布局加速进行，以中装新网为平台发力在线教育、互联网家装、B2C 小公装三大业务以及通过跨考教育加速在线教育端布局，提升公司估值，参照可比公司给予15 年 PE 40 倍(原 20 倍)，上调目标价 18 元，维持增持评级。

　　跨考教育迎变革：线上改造，品类扩张成重点。并购标的跨考教育致力于考研培训领域，拥有 10 所直营和 150 所加盟分校，服务约 1.5 万人/年，2014 年营收 1.47 亿元，净利润 0.17 亿元。此次洪涛股份收购后将引导公司向两大方向变革： ①以在线直播授课、移动题库和互联网定制化课程为发展方向，利用互联网技术加速改造传统考研培训模式，降低授课成本和扩大用户基础(计划布局 200 万人/年、服务 10 万考研学生/年)；②依托双方整合资源，将公司的在线教育培训业务拓展至建筑、会计、医药等多领域，做大做强教育服务端，分享我国在线教育近 1200 亿元的市场蛋糕。

　　以中装新网为平台，开启互联网转型业务。公司积极拥抱互联网，推进传统业务转型。教育端：已完成教学点布局(20 家)和企业和高校签约(各 20 家)，制定设计师培训大纲，为后续招生、培训、实习奠定基础；家装端：新设优装网致力于为客户提供家装、家居、建材整体销售；公装端：建材商城已上线，涂料和防水材料开始逐步实现在线销售。

　　风险提示：考研培训服务竞争加剧、互联网业务推进速度低于预期。

　　(国泰君安)

　　红豆股份(600400) 主业拐点仍需等待短期股价缺乏有效催化

　　1。事件

　　公司发布2014 年年报：14 年收入28.24 亿，同比增长18.71%，毛利率为21.58%，下降3.44pp，净利润0.66 亿元，同比增长36.72%，经营性现金流6.89 亿元，同比下降14.57%。

　　按照业务拆分，作为未来主营业务的男装连锁收入仅为9.79 亿元，同比增长6.24%，且毛利率为25.54%，同比下滑3.77pp。地产业务收入达16.81 亿元，同比增长29.88%，毛利率为20.80%，同比下滑1pp.

　　对净利润贡献进行粗略拆分后，我们估计财务公司与小贷公司对净利润的贡献为1,600 万元左右，地产业务对净利润的贡献约3,200 万元，倒推服装业务整体的利润贡献约在1,800 万。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)男装主业收入未达理想增速，毛利承压公司男装主业14 年增速整体并不理想，收入同比增速较低(6.24%)，毛利率上仍呈现较大的压力(25.54%，同比下降3.44pp)。这一数据基本符合我们之前对公司业务转型所处位置的基本判断。在目前的业务框架下，业绩拐点的到来需要等待现有模式能够运作顺畅，且需要伴随门店扩张在量上形成一定规模效应，接着才能对业绩拐点有所期待，我们预期这一过程至少还需要半年至一年这样一个时间维度，并建议通过逐季观察相应财务指标进行确认。

　　(二)地产业务加速回收在利润率上形成一定压力根据公司的战略定位，股份公司的地产业务将持续收缩。公司地产业务收入的放量以及地产板块存货及预收款的下降都符合这一战略走向。但加速地产业务的回收将对整体地产业务的利润率上将形成一定压力，14 年地产业务毛利率20.80%，同比下降了1pp，为近几年来最低值。

　　3。投资建议

　　鉴于公司男装业务数据还未显示出拐点临近的迹象，我们建议对公司的转型进程从财务数据上进行逐季跟踪观察。公司股价自年初以来累计涨幅已超45%，在短期缺乏催化剂的情况下，我们建议投资者兑现收益，并将公司评级下调为“谨慎推荐”，同时静待公司一季报数据进行转型成果确认。

　　4。风险提示

　　公司定增事项进展低于预期，男装业务转型不及预期。

　　(银河证券)

(责任编辑：DF146)