中兴通讯业绩拐点确立 重回增长可期

　　收入略降，净利润大增，业绩符合预期。公司1季度营收同比略降2.8%，营业利润亏损减少2435万，净利润同比增35.9%。收入下降主要因去年同期为收入高点(同比增23%)，且今年1季度功能机和数据卡下降、国内运营商资本开支缓慢导致。业绩增长主要得益于费用管控效果显著，以及1季度出售中兴力维确认8.5亿投资收益。

　　智能机大幅增长，但功能机和数据卡出货减少导致终端收入下降。根据IDC发布最新数据，公司1季度智能机出货910万部，较去年增长91%，仍旧排名第5，预计国内出货占比6成，其中给中国移动的TD手机出货较多，拉低整体ASP。功能机和数据卡出货出现明显下降，其中功能机出货440万部，较去年同比减少56%。我们认为公司今年整体出货还是会保持下降，但智能机有望实现4500万的出货目标，同时随着Grand Memo等中高端机型进入移动等主流运营商的同步发货体系，终端收入仍有望恢复增长，且毛利率有望维持在17-18%的水平。