传媒板块Q1业绩加速增长 掘金二线传媒蓝筹股

一季度业绩加速增长，创业板公司表现最佳

传媒板块主要的36 家公司在2012 年整体净利润同比增长19.2%， 2013Q1 增长23%，相比2011 年的14.3%呈现加速增长的趋势。

15 家创业板公司加上一家中小板公司(省广股份)2012 年整体净利润同比增长38%，2013Q1 增长72.3%，远高于行业平均增速。从行业来看， 增长主要集中影视娱乐、广告营销和互联网子行业。

银河证券投资建议：关注二线传媒蓝筹的投资机会

对于投资者的建议，银行证券认为，柳斌杰近期透露新闻出版总署和广电总局的合并打破了传媒融合的障碍，形成大型的全媒体集团将是下一步出版改革突破的关键，出版业下一步深化改革的政策将于6 月出台。同时，一些二线蓝筹在兼并收购领域可能有新的动作，二线蓝筹存在补涨的动力。

二线传媒蓝筹银河证券推荐网游概念博瑞传播、拐点型公司中视传媒、兼并收购概念的人民网、浙报传媒、传统媒体领域的中文传媒以及演艺板块的宋城股份.

一线成长蓝筹继续推荐影视娱乐板块的光线传媒、广告营销板块的省广股份和蓝色光标.

申银万国：4大理由坚定看好新媒体公司

投资逻辑：1)继续看好市场空间广阔，核心竞争力强的新媒体公司。营销服务行业首选蓝色光标(13 年备考33 倍PE)和省广股份(不考虑并购预期13 年41 倍PE)，互联网行业首选顺网科技(13 年 34 倍)，上述三家公司未来3 年净利润复合增长率均有望超过40%；

2)持续推荐营销服务行业：a)宏观经济好转，上市公司内生增长有望加快，部分公司可能是业绩提升拐点；b)13 年行业内部整合可能加速；

3)战略性看好新媒体行业，持续推荐华谊兄弟/光线传媒/华录百纳/华策影视/新文化。主要逻辑在于一方面市场空间巨大、成长速度快，另一方面较低的市场集中度赋予业内巨头超常规发展的可能(具体参见我们发出的《不缺需求，缺集中度的内容产业》深度研究)，同时建议当前重点关注华谊兄弟(估值较低且存业绩超预期可能)；

4)关注行业整合并购投资机会：a)内容产业亦加入并购大潮，电影、电视剧等行业整合或将启动；b)页游及手机游戏行业竞争加剧，行业或将迎来整合浪潮；c)传统媒体亦纷纷凭借资金优势，介入新媒体领域或提升用户规模(以有线行业为代表).

个股详解：

光线传媒：主营电视节目和影视剧：公司的主营业务是电视节目和影视剧的投资制作和发行业务。电视节目包括常规电视栏目和在电视台播出的演艺活动。电视栏目、演艺活动和影视剧是公司的三大传媒内容产品。电视栏目和演艺活动是自主制作发行，通过节目版权销售或广告营销的方式实现收入；影视剧主要是投资和发行，少量参与制作，其中，以电影的投资发行为主，收入主要包括电影票房分账收入、电视剧播映权收入、音像版权等非影院渠道收入和衍生产品收入。公司电视剧业务实行“制播分离”模式。

2013年计划上映电影：2013年计划上映电影《午夜火车》、《厨子、戏子、痞子》、《致我们终将逝去的青春》、《光辉岁月》、《不二神探》、《四大名捕2》、《赛尔号Ⅲ(暂定)》、《四大名捕3》八部电影，目前有个别影片尚在审批及洽谈中，公司将根据市场与审批情况进行调整。2013年二季度发行的电影为4月26日《致我们终将逝去的青春》、预计于5月18日上映的《中国合伙人》，6月上映的《光辉岁月》及《不二神探》。

“阵地式”影业发行网络：公司拥有业内独特的发行体系：“阵地式”发行网络，由驻扎在全国70个大中城市的约100人的发行团队，凭借与影院良好关系，为光线代理发行的影片争取到更好的场次时间和更多的排片数量。公司全资子公司光线影业是国内专业的电影发行商，其电影业务主要是国产商业影片的发行，包括投资发行和代理发行。2012年2月和3月，公司投入超募资金3.32亿元用于光线影业9部电影的制作和投资。预计所投影片将在2012-2013年上映，可实现票房收入约11.15亿元，给光线影业带来6.2139亿元收入。2012年光线影业净利润为1.57亿元。

首发募资项目：本次募集资金6282万元投资于“电视联供网电视节目制作”，在公司现有5.5小时日播和1小时周播电视栏目的基础上，增加2档日播类精品栏目、2档周播类精品栏目和日播类栏目剧，每日电视栏目制作量将达8小时；6500万元投资于“数字演播中心扩建项目”；3400万元投资于“节目采编数字化改造项目”。截至2013年3月末项目进度100%、30.03%和16.53%。

博瑞传播：西南地区强势平面媒体：公司主体经营的《成都商报》属西南地区的强势平面媒体，在成都报章市场的广告份额高达40%以上，加上同属于成都日报集团、公司经营性业务亦参与其中的《成都日报》和《成都晚报》，在成都区域市场中居于绝对主导地位。此外，公司还持有成都每日经济新闻报社有限公司35%股权(投资成本2100万元)，编辑、发行《每日经济新闻》。

拟10亿元购漫游谷牵手腾讯：2013年1月，股东大会通过公司定增价调整为8.86元/股，向控股股东博瑞投资等对象发行不超1.2亿股，本次募资总额不超过10.6亿元，用于购买北京漫游谷70%股权，若漫游谷在2014年的净利润为零或大于零，则公司将根据《购股协议》约定以不高于43200万元购买剩余的30%股权。漫游谷目前的主要产品为角色扮演类、策略类、大型休闲类网页游戏，其中《七雄争霸》为漫游谷营业收入的主要来源。该产品创造了最高同时在线人数突破80万的国内网页游戏在线记录。漫游谷与腾讯等众多互联网知名企业开展了广泛深入的合作。该公司2012年1-8月营业收入约为1.6亿元，净利润8300万元左右，净资产则约为2.15亿元。本次收购完成后公司网络游戏业务规模将得到壮大，本次发行前公司营业收入为86329.01万元，发行后营业收入为102423.73万元。

网游梦工厂：公司已收购成都梦工厂网络信息公司全部股权。网络游戏业务是公司新媒体发展战略的重要支点，2011年玩家数量及ARPU值均得到明显提升，客户流失和下滑势头得到有效遏制，产品的收入和利润贡献周期得到有效延长，网络游戏产品线得到进一步丰富和扩充，产品布局更加合理，为公司网络游戏业务进一步提速增长奠定了较好的基础。2012年梦工厂实现营业收入8931.48万元，实现净利润5205.02万元，净利润同比增长20%。

人民网：中央重点新闻网站：公司是中国领先的以新闻为核心的综合信息服务运营商，拥有独立采编权的中央重点新闻网站，也是互联网上最大的中文和多语种新闻网站之一，目前已在全国设立25个地方分公司，在国外设立5个海外站点。公司每天24小时向全球网民发布政治、经济、社会、文化、科技、教育、国际等各个领域的权威性、深度化的原创新闻；通过“强国论坛”、“地方领导留言板”等互动平台，建立了网民与政府沟通的重要桥梁。

控股股东-人民日报社：公司控股股东人民日报社成立于1948年，系中共中央举办的国有事业单位，承担党中央机关报职能；业务范围主要是《人民日报》、《人民日报海外版》等报纸的出版、网络新闻宣传、信息传播技术开发、印刷发行、新闻研究与业务培训等。截至2011年12月31日，人民日报社未经审计的总资产652879.69万元，净资产379856.58万元；2011年实现营业收入317191.10万元，净利润为35664.23万元。(2012年财务数据暂未披露)

互联网搜索服务：人民搜索网络股份公司是人民日报社控股81%，本公司参股19%的互联网搜索服务公司。公司目前已建成了高性能服务器集群，通过建立的搜索引擎架构，形成了以网页搜索为核心的产品线，并向网民提供实时、准确的搜索产品和服务。公司成立于2010年5月，注册资本5000万元。公司未来的商业模式为向用户提供免费检索业务，通过搜索引擎位置资源获得广告收入。公司担负着国家级搜索平台的建设任务，旨在打造拥有自主知识产权、功能强大的中文搜索平台，为全球华人提供具有公信力的搜索服务。

广告业务：互联网广告业务收入是公司的重要收入来源，占营业收入的比例超过50%。人民网的受众群体和品牌形象相对高端，根据艾瑞咨询的调查数据显示，人民网的受众中，超过80%的用户拥有大专以上学历，平均年龄30岁左右，形成了拥有较高学历和消费能力的高端受众人群，使其广告收费水平较高，从而导致在访问量一定的情况下，人民网的广告收入水平相对较高。良好的品牌形象和高端的受众群体使人民网的广告访问比略高于新浪、搜狐。2012年，公司广告及宣传服务实现营收3.94亿元，同比增长32.49%。

省广股份：收购合众传播布局全国：2012年11月，公司使用超募资金13489.61万元收购合众传播55%股权，2012年12月合众传播完成工商变更登记手续，收购完成后将按照同比例增资不超过2500万元。合众传播是中国4A协会成员单位，业务涉及医药、金融、电子、IT等行业，为超过30家上市公司常年提供整合传播服务。本次收购合众传播将在北京建立一个销售中心，并以此为依托，拓展华北、东北的广告销售市场，从而形成省广品牌管理业务及媒介代理业务全国格局，增加协同效应。合众传播下属的合众互动是中国优秀的大健康行业网络营销传播服务商，合作媒体超过500家，并拥有独特优势的互联网广告资源。截止2012年12月31日合众传播的营业收入为52042.77万元，净利润为3749.49万元，预计2012年-2014年净利润分别为3100万元、3720万元、4460万元，若低于此预期原股东将以现金补足差额。

扩张业务规模：公司以募集资金3200万元投资广告数字化运营系统项目(已于2012年5月21日通过专家组验收，达到预计使用状态)，项目实施后，将提高公司广告数字化能力；以10750万元投资媒体集中采购项目，项目通过采用预付款方式，变临时性采购为计划性集中采购，实施过程中公司按实际广告投放额获得一定比例(2%—8%不等)的额外优惠，项目实施可提高媒介代理业务盈利能力；以2880万元扩建、新建北京、上海、武汉、青岛分支机构，公司重点区域的网点覆盖能力进一步增强。2013年3月公告，公司拟终止募投项目“新建青岛分支机构”，并将该项目原定投入的600万元募集资金永久补充流动资金。(截止2012年末累计投入募集资金2035.24万元)

出众的策划创意能力：策划创意能力是广告公司的核心竞争力之一。历经近30年的发展，公司的策划创意能力业内领先、本土第一。最近12年来(1998-2010)，公司创作的作品在包括美国莫比广告节、中国广告节、广东省广告优秀作品评比大赛、“广州日报杯”全国报纸优秀广告奖等活动中，共获得各类奖项611个。其中全场大奖1项，政府奖1项，金奖37项，银奖130项，铜奖184项，佳作奖16项，优秀奖242项。

蓝色光标：综合传播集团初具雏形：公司主要为企业提供品牌管理服务，包括品牌传播、产品推广、危机管理、数字媒体营销等一体化的链条式服务。公司通过对思恩客、今久广告和精准阳光的连串并购，初步完成在互联网广告、传统广告和户外广告这三个广告行业最重要的细分市场的布局，形成公共关系业务、广告业务并行的综合传播集团产业格局雏形。

影视媒体广告服务：2013年5月，证监会受理公司28.69元/股定增4886万股+现金收购博杰广告89%股权申请，募集配套资金为53400万元，向不超过10名特定投资者发行股数不超过2068.16万股。博杰广告100%股权的评估值为180337.64万元，89%股权评估值为160500.50万元。经交易各方协商，博杰广告100%股权交易价为180000万元，89%股权交易价为160200万元。交易前公司持博杰广告11%股权，交易后将持100%股权。博杰广告是一家致力于提供电影电视媒体产业增值服务的传媒企业，其目前已经成功构建了包括电视媒体广告承包代理和自有影院数码海报媒体开发和运营在内的电影电视媒体广告服务链条。交易对方承诺博杰广告2013、2014、2015、2016年经审计归属于母公司股东扣除非经常性损益的净利润分别不低于20700万元、23805万元、27376万元、28745万元(承诺利润).

公司募资投入5582万元(原拟8832万元)用于公共关系服务全国业务网络扩建(截止2013年3月31日投资进度100%)，逐步形成4个层级、3个业务核心、7个业务骨干点、8个业务支持中心、10个市场拓展网络全国性业务拓展网络，扩大公共关系服务地域辐射能力，建设期3年；投入3150万元用于业务系统信息化管理平台建设(100%)，建设期3年；投入4000万元用于活动管理业务拓展(100%)，用于购买活动策划管理时所需设备和工具，建设期1年。以上项目达到预定可使用日期分别为：2013年12月、2012年12月、2012年12月。

切入传统广告：2012年6月，公司调整本次发行股份购买资产的发行价格和数量，公司以10.09元/股发行股份3233.39万股收购今久广告75%的股权，通过全资子公司上海蓝标以现金10875.00万元收购今久广告25%股权。双方已完成了今久广告100%股权过户事宜，相关工商变更登记手续已办理完毕，蓝色光标合计持有今久广告100%的股权。本次交易价格4.35亿元(今久广告2012年净利润5245.90万元)，今久广告全体股东承诺2011年、2012年、2013年、2014年经审计的净利润分别不低于4207万元、5060万元、5796万元、6393万元。