券商最新评级25股迎来捡钱机会

青青稞酒：终端市场把控能力强，看好行业转型期发展

青青稞酒 002646 食品饮料行业

研究机构：银河证券分析师：董俊峰撰写日期：2013-05-17

1。事件

青青稞酒召开2012年度股东大会，并与投资者就公司经营战略以及营销思路等问题进行了深入交流。

2。我们的分析与判断

在白酒行业调整期，公司区域市场优势明显，在西北白酒市场具有较高的市场地位，是一系列立足于当地区域市场、针对地区家庭消费的三线白酒小品种的代表。我们认为，受益于新型城镇化建设所带来的西部地区经济结构升级，公司未来最终发展成青稞酒的绝对龙头企业是大概率事件。

(一)营销模式契合行业转型期发展

青青稞酒整体已经形成了省内市场实施深度分销+周边市场复制省内模式+其他省外市场采用专卖店捆绑团购的销售模式。根据公司先易后难的市场开拓总体思路，青稞酒销售目前在青海省内市场采取深度分销的销售策略，对区域市场进行精耕，资源前臵且高度聚焦；而在甘肃、西藏、新疆、宁夏、内蒙等周边市场则利用青海省市场的辐射作用，复制其省内的销售策略，提升市场占有率；其他省外市场考虑到产品的接受程度，采用专卖店捆绑团购的销售模式，通过发挥青稞酒的品类优势，吸引当地优秀经销商加盟，并且对区域市场进行灵活投入。从目前整体执行情况来看，公司在青海省内市场以及部分周边市场的经销商非常稳定且忠诚度高。而公司在深入挖掘市场的过程中，对终端市场也做到了有效的支持，使得公司自身对市场信息的控制度相对较高。

(二)高素质管理团队拥有较强的执行力

拥有高素质的管理团队，能为其营销模式的稳步实施以及品牌建设的顺利推进提供坚实保障。公司管理层非常重视建立优质的经销商体系，与经销商的互动也比较深入。以公司对经销商的库存要求来说，公司管理团队更为关注的是市场真实的销售情况，并不盲目向经销商进行压货，确保经销商始终维持在安全库存(约20天左右)。而且，作为一个组织结构清晰的民营企业，公司的整体经营机制灵活，经营视野也比较开阔。

从目前公司管理层的产品销售思路来看，公司未来将把营销的重心放在以天佑德系列为主的产品推广上。产品结构升级带来的价格中枢的上移，将为公司贡献最直接的收入及利润。我们认为，公司选择在行业转型期，主推其中高档产品，一来反映出公司管理层对个人消费市场信息的把控力度较强，对自己的营销模式有信心；二来也是对高档产品消费受到抑制后出现的市场空白的积极争取。

(三)关注青海旅游旺季带来的积极效应

从5月开始的青海旅游旺季，偏高端酒品或将有所表现。限制“三公消费”也给青海白酒市场带来了一定的负面影响，公司的高档产品如天之德、国之德等的销量也因此有所下降。但公司主打的价格区间100-300元的产品从目前看表现尚佳，我们认为，这是其产品结构升级所导致的必然结果。根据以往经验，考虑到从5月开始是青海省的旅游旺季，春节期间，中低端产品会急剧增加，但是在旅游旺季开始的时候，偏高档的酒品反而会在淡季有所表现。另根据公司一季报中披露数据显示，预计2013年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为10%-30%，因此，公司二季度的业绩表现同样值得期待。

3。投资建议

给予公司13/14年EPS0.88/1.13元，对应PE为24/18倍，鉴于公司未来将长期受益于以西北地区为主的省外市场扩张所带来的业绩增长，维持“推荐”评级(敬请参考13年3月14日公司深度报告).

4。风险提示

小非减持可能影响短期市场情绪；长期省外市场开拓不及预期。

中新药业：“营销改革+新基药”是核心驱动力

中新药业 600329 医药生物

研究机构：国泰君安证券分析师：李秋实撰写日期：2013-05-17

投资要点：

核心观点：我们认为公司未来2-3年业绩增长加速：1)新董事长上任，集团对管理层考核目标明确，15年自营收入和利润在12年基础上翻一番；2)独家品种京万红、癃清片、清咽滴丸新进入基药目录，均属于业绩弹性大品种，未来有望成为3-5亿量级大品种。

投资建议：目标价20元，建议增持。预计公司13 -15年EPS 0.61元、0.74元、0.93元。公司目前股价对应13年业绩的估值只有22倍，具有较高安全边际，建议增持，目标价20元。

终端销售比例提升，核心大品种增长加速。公司原来工业产品主要以商销为主，终端销售能力较弱，导致产品在终端增长缓慢，主要依靠自然增长。公司近两年加大医院市场推广力度，随着医院覆盖率的提升，终端销售迅速上量。12年，速效终端销售比例提高到30%，全年收入增速20%，较之前的10-15%的增速明显加快。

新进基药品种贡献较大业绩弹性。京万红、癃清片、清咽滴丸三个独家品种覆盖率低，进基药后覆盖率将迅速提升，有望迅速放量。我们预计13年京万红收入1.1亿元(+50%)，癃清片收入超过7000万元(+49%)。未来5年随着基层市场的放量，癃清片和京万红复合增速预计分别提升至49%和35%，迅速成长为3-5亿量级的大品种。

管理层考核明确，业绩释放动力较强。13年为新董事长第一个考核年，考虑到公司通脉养心丸已过盈亏平衡点，京万红、癃清片等新基药独家品种很快将过盈亏平衡点，我们认为公司前期营销投入即将迈入收获期，费用率有望下降。

北新建材：毛利率稳定性增强，业绩增长更确定

北新建材 000786 非金属类建材业

研究机构：国泰君安证券分析师：王丽妍撰写日期：2013-05-17

13年成本仍将保持低位，毛利率保持高位，业绩增长更为确定。长期成本端议价能力提高，高市占率下成本波动向下游转嫁能力提高。目标价22.5元，增持评级。

与前不同的认识：

公司原材料价格对业绩影响大，原材料涨价1%EPS降0.03元。13年成本保持低位概率增大，业绩增长更确定。中期市占率提高成本端议价能力提高，向下游转嫁成本波动能力提高，毛利率稳定性更强。

预计13年毛利率保持稳定：(1)公司成本中影响较大的是护面纸和煤炭，年初至今两者价格都保持低位。公司原材料库存两个月左右，因此上半年毛利率可以保证。(2)各国经济学家对今年全球经济预测增速与去年持平，美国增速略高2.5%，中国增速略高于去年，弱复苏下煤炭和护面纸原料美废难以大幅上涨。我们预计13年公司将保持高毛利率。

中期看，美废对成本影响减小，脱硫石膏将增大。(1)国内护面纸产能在90万吨左右，而消费量则在60万吨左右，产能过剩，石膏板是纸厂的重要下游之一，议价力强，因此美废价格上涨会在纸厂环节受到平滑。(2)北新建材在扩张建厂时都选择了靠近资源的中型城市，和电厂展开合作。凭借规模优势和近电厂的地理优势，北新建材相对于其它中小石膏板企业，在脱硫石膏的成本价格上有相对优势。

公司20亿产能目标将提前至14年完成，成本优势和强而有力的渠道优势将有助于产能的消化，实现量的较快速增长。成本端公司对护面纸议价力增强。我们上调公司盈利预测2013-14年EPS至1.5和1.81元。考虑到公司未来石膏板量的释放，以及龙骨通过经销商模式销售放量的概率也较大，给予公司15倍PE，目标价22.5元，增持评级。

海印股份：成立专项计划保障项目建设资金

海印股份 000861 批发和零售贸易

研究机构：东方证券分析师：郭洋撰写日期：2013-05-17

事件：16日公司公告将以旗下部分物业未来的租金收入打包作为基础资产，设立专项资产管理计划，拟募集不超过16亿元，用于未来经营。该方案仍需股东大会及证监会批准。

此外，16日公司股价涨停。

投资要点

融资主要用于现有项目开发：据前期现场走访了解，公司多个项目近期进展较快，计有番禺又一城酒店、肇庆大旺又一城、鼎湖又一城、国际汽车城等同时在建，预计展贸城二期开发也将早于原先预期。自2011年停止增发计划以来，公司的储备项目增加了近3000亩，业务模式从轻资产逐步向轻重结合过渡的过程中，增厚了资产也增加了对营运资金的需求。我们认为本次设立资产管理计划融资的主要是为推动现有储备项目及补充日常营运流动资金之用，也体现了大股东对旗下项目未来租金收益稳定增长的充分信心。

2013年两大业务有明显改善预期：商业物业经营方面13年预计增量有，一再跳票的花城汇预计将于6月开业、上海森兰项目有望年内开业、奥特莱斯全年经营；2014年将有展贸城一期投入运营、大旺商业部分的招商完成；我们预计2013年下半年开始公司物业经营业务又将进入一个较快的扩张期；化工业务方面，炭黑业务即将剥离并置换入业绩稳定的总统大酒店项目；高岭土业务去年受北海拖累再次低于预期后公司推动了产品策略调整，部分固定资产折旧摊销也于去年完成，我们预计2013年的情况是茂名基地稳步增长，北海全年微幅亏损，整体较2012年将有较大提升。

一直以来我们看好公司的逻辑在于公司独特的商业物业运营能力及基于此的抗周期能力，以及充足的项目储备。短期看点是月内的汽车城招商和6月的花城汇开业(预计)，两项目经营情况将成为短期股价的催化剂。考虑到公司从2013年下半年开始，两块主营业务均将有较快增长预期，以及近年来公司商业物业运营的核心竞争力已一再验证，运营模式也有充分的优化调整，我们认为公司目前价格已有低估。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.00、1.27、1.42元，参考商业行业目前14X的估值水平，对应目标价为14元，维持公司买入评级。

风险提示：公司项目受到外部因素影响开业慢于预期的风险；景气下滑风险

科华恒盛：引领国产UPS电源业务模式转型，运营商、交通、数据中心共举成长

科华恒盛 002335 电力设备行业

研究机构：银河证券分析师：王家炜撰写日期：2013-05-17

1。事件

近日我们对科华恒盛进行了跟踪研究。公司作为国产UPS电源系统第一品牌，战略清晰、执行到位，从信息化UPS电源产品为主向产品解决方案顺利转变，带来公司目标市场空间的数倍陡增和更具竞争力的客户拓展能力；公司数据中心解决方案在13年预期放量增长，高端电源在运营商(电信投资步入增长周期)、交通领域的快速增长也有望成为13年的重要拉动力。

2。我们的分析与判断

1)、转变业务模式，差异化竞争、陡增目标市场空间

公司2007~2011年收入复合增速35%、毛利复合增速38%、净利润复合增速95%，但公司积极转变以迎接新的机遇和挑战。在2012年经济形势严峻的情况下，仍顺利完成从“卖相对单一的UPS电源系统”向“端到端电源解决方案”业务模式的战略转型，为未来的新一轮快速成长打下基础。

单个机房和动力供应相关的投入中，UPS电源系统占比约20%，通过从单一信息化UPS电源系统为主向解决方案提供商的转型，不仅市场空间获得了数倍的增加(公司仅需要把控住营销服务体系和核心研发制造体系，低门槛产品制造完全可以外包和外购)，并且在实现差异化竞争力上获得巨大提升：l应对本土竞争对手，通过解决方案，拉开竞争层次的差距，摆脱价格竞争的压力，依托“产品高端化+差异化技术方案”巩固国产品牌龙头地位；

应对中大功率UPS电源市场寡头竞争的外资厂商，通过相似的解决方案业务模式拉近差距，依靠客户黏性、服务和价格优势，提高市场份额。尤其服务优势，公司已建立9大技术服务中心、51个直属服务网点，150余位技术工程师组成专业服务团队；新型的3A服务，从传统应急维修转变为预防为主的本地化、主动化的厂家级服务模式。

2)运营商、交通市场齐发力，数据中心解决方案突破高端市场

数据中心关联度很大的一块是UPS电源系统，公已形成了基于“核心产品UPS电源系统+配电柜+机柜+精密空调+三维监控系统”等比较完整的一体化数据中心解决方案，并在公共、工业、金融、企业、电力、通信、其他等各行业累计了上百个样板项目。

UPS电源功率越大，门槛越高，此前大型数据中心的电源，基本被外资垄断；科华恒盛即将完成验收的华北石油IDC一期项目(上千万合同的大型数据中心)，实现了国产品牌对大型乃至超大型高端数据中心市场的突破。

据媒体报道，5月15日，工业和信息化部电信研究院副院长刘多在召开的2013宽带通信及物联网高层论坛上透露，因特网数据中心(IDC)和因特网接入服务(ISP)牌照发放在即，已有60多家企业申请；移动互联网、物联网、云计算也将推动IDC市场建设规模的快速增长。

3。投资建议

小公司、大市场，优秀的历史快速成长记录(07~11年收入复合增35%、毛利复合增速38%、净利润复合增速95%)、2012年完成业务模式战略转型准备，2013年我们预期48%净利润增长，13~15年收入分别为12.1亿(+29.7%)、15.8亿(+30.85%)、20.51亿(+29.5%)，EPS分别为0.63/0.79/1.04元，13~15年预期收入复合增速30%、净利润复合增速35%，合理估值PE30倍PE。首次覆盖，给予“推荐”！

4。风险

1)宏观经济下滑风险(UPS电源系统的滞后周期影响).

5。催化剂

1)重要项目中标、估值存在提升空间。