T+0交易有助于A股实现价格发现

英国热播电视连续剧《皮囊》第七季第一集，女主人公艾菲以新人姿态进入伦敦金融城一家对冲基金公司担任股票交易员，由于之前没有这方面的知识，向隔壁大楼的追求者对冲基金交易员多米求助，多米用大量复杂的算法公式来讲解关于如何在股市交易获利的知识。随即艾菲管理的股票投资组合中格雷拉夫森股价突然从5.85元快速暴跌到4.02元，下跌了31%，组合出现巨大亏损。艾菲向同公司的男性交易员打探发生了什么重大事件，男同事告诉艾菲，格雷拉夫森的董事长辞职了，男同事一小时前已经卖出格雷拉夫森股票。格雷拉夫森股价还在继续下跌，艾菲离开公司向多米求助是否知道格雷拉夫森股价暴跌的内幕，多米拒绝透露，突然多米手机响起，电话那端要求多米下午将格雷拉夫森公司的收购分析报告送达，以便发布收购新闻公告使用，艾菲急速回到公司拿起电话向场内交易员下达买进30万股格雷拉夫森股票。令人惊讶的事情发生了，格雷拉夫森股票价格停止下跌，反转跳跃式暴涨了15%，办公室交易员一片混乱打电话询问新信息，电视播放最新财经新闻，格雷拉夫森公司宣布收购展开。此时，艾菲电话下达卖出格雷拉夫森股票的指令，一天之内净赚120万元。

艾菲一天之内不仅成功脱离股票亏损，并且还利用组合的股票来进行波幅套利，T+0交易机制给艾菲提供快速交易平仓的机会，其他投资者面临和艾菲同样的艰难抉择，是买进补仓还是亏损割肉卖出，T+0交易机制为所有投资者提供了公平的机会。

中国证监会近日宣布正在研究T+0交易，已经对国际以及欧美股市相关情况进行了详细的实证研究，并表示推出T+0没有时间表。对于证监会的这一公告，投资者或许早已习以为常，认为过往关于T+0只见楼梯响，不见人下来，只是为了提振股市的一个远景期货利好而已，反对者更是搬出以前股市实行T+0的投机恶果和欧美股市对参与T+0交易的投资者的一些资金量限制，来极力反对T+0.

笔者认为，证监会此番推出这一言论的背后，隐含了多重意义：其一，中国将会逐渐向外国投资者全面开放资本市场，与国际通行的T+0交易机制接轨；其二，为国家数以几十万亿元规模的养老金和全国社保金进入股市，扩展交易对手做好充裕流动性交易量做准备；其三，实现机构投资者对股票内在价值的挖掘，和股市多层次交易对手的互相博奕，扭转股票价格形成机制的重大转变。

股票价格究竟应该如何定位，全球股市探讨了100多年仍然没有一个完美的定论，股票在什么时间段是高估或者低估，取决于投资者的博弈交易，而高频交易反映的是某一只股票交投活跃的标志，众多投资者进行高频交易则反映了价格的暴涨暴跌是来自于大多数投资者博弈的结果。

根据对外国对冲基金投资者和中国机构投资者的投资组合比较，发现他们都喜欢大笔买进某些热门的股票，例如美国投资者喜欢买进谷歌、苹果、特斯拉等股票；中国的机构投资者则喜欢买进影视传媒、手游类股票、电子股等，所不同的是美国投资者可以进行T+0高频交易，事实上美国投资者并没有每时每刻都在高频交易，只是在发生突发情况调配资金增加或者减少某些股票在组合中的比重，美国投资者有更加灵活的投资手段来规避风险，市场交易量流动性充裕为投资者提供了快速交易机会。

中国沪深A股现在缺乏的是价格发现，T+1交易机制情况下通常投资者习以为常的手段是观察到某股票出现暴涨后，投资者才后知后觉追涨，最后往往是深度套牢，当天发生套牢无法立即停损卖出，等到第二天才能够卖出，有涨跌幅10%限制则加强了庄家对散户操控，无法买进则进一步强化散户坚决买进的心理，等到可以买进的时候已经买在股价暴涨的最高峰被套牢。为此，笔者建议证监会在未来正式推出T+0交易机制时，应该取消涨跌幅限制，包括ST板块以及中小板 、创业板所有的股票，这样就不会割裂所有股票投资者的交易界限了，真正实现在三公原则下所有投资者公平的按照自我意愿进行风险投资。