意外！国际投行此时竟集体唱多A股！

　前一段时间国外机构几乎一致唱空。但到了7月6日，情况来了180度掉头。高盛第一个开始唱多中国的投行，随后，多家投行均开始唱多A股。

　　高盛连发两文力挺A股：中国股市没泡沫，沪深300指数未来一年涨27%

　　7月8日，据彭博社报道，高盛最新的分析师报告称，尽管中国股市正遭遇多年未遇的最大动荡，然而并没有损及其牛市预期。

　　高盛集团驻香港的中国市场策略师刘劲津(KingerLau)认为，随着政府救市措施推动投资者恢复信心，以及宽松的货币政策促进经济增长，主要囊括大市值股票的沪深300指数未来12个月将会有27%的涨幅。同时，刘劲津还指出，市场估值还有上升空间，A股不在泡沫中。

　　早在7月6日时，高盛就称，对中国股市的看法乐观，未来6-12个月间会有较大力度的金融、财政和国企改革，经济基本面环比将好转。高盛预测沪深300指数12个月目标位为5000点。

　　瑞银证券：中国股市系统性风险较小

　　瑞银证券首席中国投资策略师高挺7月8日发表讲话称，中国股市目前市场较恐慌，但系统性风险较小；中国的银行近200万亿资产，接近股市的可能才1-2万亿。

　　他表示，如果中国股市继续下跌，可能会影响消费意愿，综合来看，中国股市下跌可能影响新兴产业短线融资，但大格局不受影响。

　　中国央行三季度降息、降准的可能性非常高。

　　汇丰将A股市场评级从减持上调至中性，年内目标4000点

　　汇丰7月8日表示，将中国A股市场评级从减持上调至中性。此外，汇丰将上证综指2015年底目标上调至4000点。将沪深300指数2015年底目标上调至4200点。

　　汇丰曾在4月将A股市场评级调整为减持，并下调股指目标点位，认为高杠杆给股市带来风险，另一方面有较大沽空压力来自上市公司内部人士。

　　而现在将评级上调，汇丰表示基于四点理由：融资规模较6月中旬的峰值已经下跌22%，去杠杆能够造成的最坏影响已经过去；过去几周内，A股上市公司内部人士的净卖空压力已经大幅下降；监管机构有多种工具来稳定市场和重建信心；更重要的是，今年下半年，A股基本面有望明显改善，低利息成本有助于上市公司实现更高利润。

　　花旗：A股无泡沫

　　花旗环球个人银行投资策略及研究部主管张敏华表示认为，A股于4300点以下已无泡沫，现时A股估值合理，具上升空间。

　　在国外机构几乎一致唱空中国股市的情况下，A股开始了本轮下跌；现在，各大投行又开始超多A股，这意味着什么呢？

Marketwatch专栏作家Victor Reklaitis今日撰文指出，近期中国A股的持续暴跌已经开始蔓延，恐慌情绪已经传导至港股与美股，监管层已经出重拳救市，但效果一般，尽管如此，多家国际投行已经加入看多A股阵营，高盛瑞银摩根大通与汇丰纷纷唱多中国股市，但美国的民间股神却持保留态度，似乎A股的多空分歧已经蔓延到了美国，但牛市根基未变，A股有望在政策底过后逐步找到市场底。

　　Reklaitis写道，中国A股继续暴跌，并创出阶段新低，CNN和CNBC甚至头版头条的刊登了聚焦中国股市的报道，标题更是“希腊危机无法和中国股市相提并论”和“忘记希腊，回望中国”般震撼。
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近三周A股持续重挫

　　A股的暴跌综合症也传导至了香港恒生指数，昨日下跌1.03%，今日国企股更是带领恒指重挫，盘中跌幅一度超过8%，最终收跌5.84%，创七年最大单日跌幅。

　　此外，欧洲股市在希腊问题悬而未决的背景下也表现惨淡，昨日英国富时100下挫1.15%、德国DAX跌幅达1.47%、法国CAC 40更是大跌1.9%。

　　在A股持续暴跌与希腊危机加剧的背景下，全球股市笼罩在阴霾下，美股走势却较为坚挺。

　　美股周二出现大逆转走势，市场在早盘的三大股指均大跌逾1%后全面回暖，收盘三大股指均上涨，道指收高0.53%。美国五月贸易赤字增长2.9%，7月IBD消费者信心指数48.1低于预期，5月JOLTS职位空缺536.3万超预期。盘面上，多数板块收盘上涨，公用事业和非周期性消费品板块领涨。

　　然而在美交易的追踪中国股市的ETF可没这么幸运了。在A股尚未见顶回落之际，追踪在创业板和深圳股市交易的中小盘股票的ETF全球表现最牛，而今随着A股持续暴跌，前期最火的Market Vectors ChinaAMC SME-ChiNext ETF(CNXT)风光不再，周二盘中一度暴跌20%，最终收跌15.7%，创下了推出1年以来的最大单日跌幅。
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全球最牛ETF风光不再

　　CNXT是境外第一只投资于中国中小板和创业板市场的ETF，其标的指数为中创100。目前中国境内暂没有跟踪中创100的指数产品，该ETF是一款通过RQFII额度直接投资于中国A股市场的ETF，凡埃克管理的CNXT今年截至6月30日的累计涨幅高达64.7%，高居各美国各类非杠杆型ETF之首。

　　在A股频频登上美国媒体头条的时候，美国各方多空分歧很大。代表美国民众的民间股神Bret Jenson依然不看好A股后市的表现。

　　他指出，中国作为全球第二大经济体，沪深两市的大幅下跌已持续近一个月，中国政府已经开始不断出手救市，截至周三，高达43%在中国A股上市的公司处于停牌状态，近期陆续有多达700家公司要求暂停交易。
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　　中国总理李克强表示，中国政府对于处理好经济挑战信心十足。上周末中国中央政府宣布了一系列的救市措施，包括暂停IPO，央行也发声维稳市场，中国的媒体使用了最强烈的语言，传递了政府救市的决心，建议投资者不要被恐惧和焦虑吓倒。

　　Bret Jenson表示，虽然中国政府和中国央行努力阻止资金从股市撤离，但效果似乎不大，后市或有进一步的下跌空间。

　　尽管美国民间股神看衰A股后市，但国际投行纷纷积极表态，唱多A股。

　　瑞银发布研报指出，从出台措施的力度来看，救市已经上升到“维护国家金融稳定”层面，但就目前的情况来看，救市政策还需不断加码，预计之后或有更强力的措施出台，比如下调印花税，上市公司回购，成立平准基金介入股市等。

　　而今，去杠杆危机的紧张情绪并没有消除，政府出台各项措施可能暂时稳定大跌行情，但在市场难以找到去杠杆趋势真正逆转信号，调整或持续更长的时间，但中国金融体系的系统性风险较小。

　　摩根大通近日也加入到看多A股的阵营，重申其对中国A股长期看涨的乐观立场，因为此次大跌并不是基本面的恶化，并着重强调看好医疗保健与环保板块。

　　汇丰近日发布报告称，A股经过大幅调整价值已经显现，将A股市场评级从减持上调至中性。上证综指目标点位从3400点升至4000点，沪深300目标点位从3800点升至4200点。该行曾在4月将A股市场评级调整为减持，并下调股指目标点位，认为高杠杆给股市带来风险，另一方面有较大沽空压力来自上市公司内部人士。

　　汇丰表示如今空翻多基于四点理由，融资规模较6月中旬的峰值已经下跌22%，去杠杆能够造成的最坏影响已经过去；过去几周内，A股上市公司内部人士的净卖空压力已经大幅下降；监管机构有多种工具来稳定市场和重建信心；更重要的是，今年下半年，A股基本面有望明显改善，低利息成本有助于上市公司实现更高利润。

　　高盛表示，A股市场目前不存在泡沫，在政府支持措施增强投资者信心及货币宽松政策促进经济发展的情况下，沪深300指数未来12个月将上升27%。该行指出，杠杆仓位的规模尚不足以拖垮整个市场，而A股估值仍有上升空间。

受到内地A股连续下挫及欧美股市波动所拖累，港股昨日再次大跌，多项技术指标都刷新近期低点纪录：恒生指数盘中曾急挫2100多点，以收盘指数点位计，创港股有史以来第四大单日点数跌幅纪录；港股单日蒸发1.5万亿港元；沪港通出现南北通道双向净沽出；港股衍生品市场上近500只牛证被强制收回，大半为恒生指数相关产品……

　　不过，恐慌过后将有望迎来新希望，高盛等外资大行认为A股经过深幅调整后已去泡沫，还有外资基金透露将入市港股抄底中小盘股。

　　5天蒸发逾4万亿港元

　　受到希腊债务危机引发欧美外围股市动荡、内地A股做空压力巨大，以及港股夜市期指大幅下挫等多方面原因拖累，港股在昨日早盘低开500多点，之后跌幅迅即显著扩大，盘中更一度大跌2100多点，失守23000点并创出近期新低位22836点后才喘定。尾盘恒生指数跌幅略微收窄，最终收市报23516.56点，全日下跌1458.75点，跌幅高达5.84%，为港股历来第四大单日点数跌幅；昨日大市总成交比前一个交易日显著放大36%，达到2359.7亿港元。值得一提的是，恒指即月期指低水341点，成交逾13万张合约。

　　港股昨日大幅下跌后，单日市值蒸发约1.5万亿港元，总市值降至24万亿港元的水平。证券时报记者统计，在进入7月份的仅5个交易日里，恒指累积下跌约2700点，跌幅近一成，港股市值累计蒸发已超过4万亿港元。

　　448只牛证被收

　　A股港股同时急跌之下，沪港通出现了南北双向均净卖出的情况。

　　两地交易所数据显示，昨日，沪股通净卖出65.87亿元，较上一交易日减少近四成，每日130亿额度剩余195.87亿元，余额占比为150%；港股通净卖出19.16亿元，每日105亿限额还剩下124.16亿元。另外，反映沪港通整体走势的中华沪港通300收报3746.53点，暴跌6.5%。

　　从沪港通标的股走势看，沪股通标的股中有172只个股停牌，273只个股跌停，仅中新药业、上港集团、中国交建、中国银行等9只个股上涨，且涨幅均不超过7%；港股通标的股也呈现跌多涨少的情况，仅金鹰商贸集团、恒大地产、威高股份、敏实集团等6只个股飘红，而在下跌的标的股中有53只个股跌幅超过10%，其中，上海石油化工股份、首钢资源的跌幅均超过19%。

　　另外，港股昨日的大跌还引发衍生品市场出现动荡。据统计，昨日共有448只牛证被强制收回，其中恒指牛证就占了261只。瑞信认股证及牛熊证销售主管何启聪表示，由于港股之前的跌幅较大，投资者已经用去不少资金弥补损失，令近日流入牛证的资金明显减少。

　　香港市场监管层喊话

　　本周港股两度出现大幅下跌，有香港券商经纪人表示“这即使不是大股灾，也算是小股灾了”，还有港股散户投资者表示对当前两地股市的走势“很无语”。为此，包括香港财政司、金管局等港股市场各管理方高层纷纷出面喊话，一方面表明无意干预市场，另一方面表示会密切注意股市波动的情况。

　　香港署理财政司长陈家强昨日表示，港股昨日的波动很大，压力主要来自外围市场的影响，其中包括内地股市继续去杠杆化对香港股市造成相当大的压力；另外，希腊债务问题也令欧美股市出现波动，进而拖累港股表现。但陈家强强调，目前香港金融体系运作顺畅，港元汇价也相当平稳，同时，香港证监会将继续密切监察市况以确保市场运作及交收顺利。他再次呼吁投资者要保持风险意识。

　　香港金管局发言人昨日下午表示，由于希腊公投的结果以及内地A股市场的最新发展，香港金融市场的波动性可能会增加，但目前港元汇率和利率仍大致保持稳定，香港汇市和银行间市场继续有序运作。金管局发言人强调，香港银行体系有高度流动性，有能力应对市场波动，在有需要时会向银行体系提供流动性支持。

　　高盛汇丰改口唱多A股

　　值得留意的是，经过前一轮暴跌之后，个别外资大行开始松口，转为唱多A股。

　　高盛表示，中央推出提振A股的措施将可增加投资者信心，央行货币宽松政策也可刺激内地经济增长，因此相信内地股市现在不是泡沫，杠杆问题也不会令市场崩溃，A股估值仍有上升空间，预料华夏沪深300指数在未来一年可上升27%。

　　汇丰则将对A股市场的评级由“减持”上调至“中性”，同时将上证综合指数的今年底目标上调至4000点，将沪深300指数目标上调至4200点。

　　惠理高级基金经理Philip Li表示，目前内地A股剧烈波动且底部未明朗，建议投资者应当将资金由内地股市撤离并转向买入港股，理由是现在港股估值偏低。他透露，惠理基金计划在香港寻找一些表现落后于大市的小盘股入手，因为这些股份在近期的跌势只是短暂现象，“现在正是买入别人抛售的股票的好时机”。

　是的，当前股票市场大幅下挫。是的，有些股票现在缺乏流动性。是的，投资者开始蒙受亏损，特别是用了杠杆的投资者，开始蒙受巨幅亏损。

　　但是，将这次大幅回调理解成金融危机的分析，显然是对以上的内容反应过度了。下面，就让我们来看七件事。这七件事都是在那些真正毁灭了整个金融体系、让实体经济一蹶不振的金融危机中所常见的。但是，在目前的A股市场和中国经济中，我们却没有看到。

　　一、指数年初至今尚有涨幅：尽管市场下跌惨烈，然而这种下跌主要是相对今年以来，一些股票过快的涨幅而言的。

　　事实上，从年初至今，成分股多未停牌的沪深300指数仍然上涨了3.7%，上证综合指数上涨8.4%。如果看成分股多有停牌的小股票指数，则中小板综合指数上涨42.4%，创业板综合指数仍上涨63.4%。

　　二、实体经济未受显著影响：真正的金融危机，往往显著影响实体经济。

　　比如，2008年的全球金融危机，导致许多国家产业衰退，失业率飙升。但是，我们可以观察到，当前A股的调整除了影响投资者的账面收益以外，对实体经济并无显著影响。

　　三、外汇非自由兑换导致汇率极难崩溃：最近两个交易日的人民币汇率下滑，让一些投资者担忧股市的回调，会造成汇率系统崩溃。但是，由于中国实行严格的资本管制，导致资本流入流出异常困难，大规模做空人民币汇率更是难上加难。因此，人民币汇率受到扰动是可能的，大幅崩溃则是难以想象的。

　　此外，流行的“经济崩溃所以货币贬值”理论，并不缜密。经济衰退不一定伴随货币贬值，而日本的例子即是经济下行中，货币持续升值，从而导致出口部门承压。

　　四、低通胀保障宽货币空间：在大多数最后演化成金融危机、乃至经济危机的事件中，央行因为物价飙升而无法继续放松货币、或者货币公信力已经失效继续宽松已然无用，是必备要素之一。

　　但是，当前中国的物价极其稳定，通胀水平处于历年低点。因此，央行进行有效宽松货币政策的空间仍然很大，这也就消除了当前的股票市场下跌演化成全面金融危机的可能性。

　　五、无外债，有外储：在过往的一些金融危机、乃至经济危机中，如过去几年中蔓延的欧债危机，上世纪的南美经济危机，我们看到发生危机的国家，都有一个共同点，即背负了大量的外债、并无法偿还，最终导致金融系统崩溃。

　　但是，当前中国不仅没有显著的外债，国家的外汇储备仍然充裕，其总额度高达3.73万亿美元之巨，相当于约22.8万亿元人民币，其体量约为全国居民存款总额的近一半。配之以中国严格的资本项目管制和外汇管制，在此情况下，股市下跌演化成为金融危机的概率，相当之小。

　　六、金融行业仍然稳健：在金融危机中，我们常常看到银行破产、挤兑，证券公司倒闭，基金公司无法偿付投资者资产，等等。这些情况在上世纪的港资银行挤兑、2008年全球金融危机中麦道夫事件中，都有刻骨铭心的显现。

　　但是，当前中国的银行、证券公司和基金公司仍然稳健运营，银行并没有因为股市下跌出现明显坏账抬升，证券公司的资产负债表仍然健康，基金公司也遵守了基金合同、正常运营。可以看到，当前的中国金融行业仍然保持稳健，并不符合金融危机的一般定义。

　　七、股市活跃市值占比较小：与一般西方经济体不同，由于中国股票市场存在大量的国有资本，同时受限于严格的资本管制，并无大量的海外资本，从而导致A股市场活跃交易市值占总市值的比例较小。

　　因此，股票价格下跌造成的负面影响，向金融系统、乃至实体经济蔓延的速度也就慢得多。

　　由此以上七点，我们可以认识到，当前股市的下跌，虽然造成不少公司股价重挫、投资者账面亏损，但是，中国的金融体系、乃至经济体系仍然十分稳健，市场调整和金融危机之间并不能画等号。

　　进一步说，由于中国人均经济发展水平仍然较低、增长的空间相对更大，此次股票市场的调整、尤其是其带来的真正优质公司的股票价格下跌，又何尝不是为真正的价值投资者提供的一个很好的买入机会呢？