汽车行业：新能源汽车产业链关注比亚迪等

　　汽车行业：新能源汽车产业链关注国轩高科、比亚迪、沧州明珠、大洋电机、先导股份等

　　事件：9 月29 日李克强总理主持召开国务院常务会议， 会议确定支持新能源和小排量汽车发展的政策，促进调结构扩内需。

　　(1)完善新能源汽车扶持政策，支持动力电池、燃料电池汽车等研发，开展智能网联汽车示范试点。机关企事业单位要落实车辆更新中新能源汽车占比要求，加大对新增及更新公交车中新能源汽车比例的考核力度，对不达标地区要扣减燃油和运营补贴。创新分时租赁、车辆共享等运营模式。各地不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的应当取消。

　　(2)从2015 年10 月1 日到2016 年12 月31 日，对购买1.6 升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策。

　　(3)加快淘汰营运黄标车，开展清理整顿专项行动。对进度严重滞后省份要强化问责。在现有资金支持基础上，允许地方政府将盘活的财政存量资金用于推动淘汰工作。确保完成到2017 年全国基本淘汰黄标车任务。

　　点评：

　　1、新能源汽车作为国家的战略新兴产业，产业扶持政策正逐步完善。继9 月23 日国务院常务会议部署加快电动汽车充电基础设施和城市停车场建设之后，国务院会议再次完善新能源汽车扶持政策，从上游原材料研发到下游创新新能源汽车运营模式，充分体现出国家对新能源汽车产业的高度重视和发展决心，预期未来将得到更多的政策支持。新能源汽车板块存在长期投资机会，中短期内政策和销量增长仍然是主要推动力。1-8 月新能源汽车累计生产12.35 万辆，同比增长3 倍。我们维持对全年销量20 万辆的判断。

　　2、经济增长压力大，再次实施小排量车购置税减半政策是为了促进汽车消费拉动内需，自主品牌是主要受益者。历史上曾在09 年出台小排量车的购置税减半和2010 年减按7.5%征收。2008年受全球金融危机影响，国内汽车销量下滑。为了刺激国内汽车消费，2009 年1 月20 日至12 月31 日期间，1.6 升及以下排量乘用车购置税减半。2010 年政府将购置税优惠政策由减半改为按7.5%征收。目前国内经济面临增速放缓的巨大压力，1-8 月份全国规模以上工业企业实现利润同比下降1.9%，降幅比1-7 月份扩大0.9 个百分点。其中，8 月份，规模以上工业企业实现利润同比下降。8%，降幅比7 月份扩大5.9 个百分点。汽车制造业1-8 月利润总额同比下降4.48%，降幅比1-7 月份扩大2 个百分点。8 月汽车制造业利润同比下降22.1%，降幅比7 月份扩大17.2 个百分点。作为国民经济的支柱产业之一，汽车行业利润下滑对经济增长的影响巨大。1.6L 及以下小排量乘用车1-8月份销量869.98 万辆，占乘用车销量的68.1%，销量占比自今年以来是环比下降的，但是高于2013、2014 年的水平。我们认为，在目前的经济环境下，国务院再次出台小排量车购置税减半政策更多的是为了拉动汽车消费，主要受益者是自主品牌汽车。今年“金九银十”车市景气度下降，4 季度作为汽车消费旺季，购置税减半政策的出台将拉动中低端汽车消费需求回升。

　　3、投资建议：从行业估值来看，目前SW 汽车行业PE 17.6X，新能源汽车板块估值22.5 倍，估值均降至历史平均水平。考虑到汽车行业进入微增长甚至负增长的新常态，我们维持对汽车行业的谨慎观点。购置税减半政策的出台有利于短期缓解汽车景气度下行趋势，对于行业估值修复和低估值整车上市公司估值修复起到一定的拉动作用，如长安汽车、上汽集团、江淮汽车、长城汽车等。

　　我们看好新能源汽车产业发展趋势，维持对新能源汽车板块的谨慎推荐评级。销量增长拉动上游设

　　备类企业和锂电池产业链需求增长，设备类企业面临进口替代机会，锂电材料企业关注能够进入国

　　际配套体系和国产化率提升带来的投资机会，新能源汽车产业链关注国轩高科、比亚迪、沧州明珠、大洋电机、先导股份等。

　　(分析师：王旭丽)