今年股指期货有望先抑后扬

　　2013年股指期货走势“虎头蛇尾”，在当年2月创出年内新高后，整体呈现向下的走势。那么2014年股指期货走势何去何从？本期中证面对面邀请了上海中期金融期货研究小组负责人陶勤英与国泰君安期货研究所资深研究员胡江来两位嘉宾，他们均认为，“钱紧”以及经济复苏不及预期是2013年期指走熊的重要因素，而年底IPO的重启更是推波助澜。而对于2014年走势，他们分析由于改革红利落地对股市的支撑，全年有望实现先抑后扬的走势。

　　2013年“熊途”背后

　　中国证券报：2013年为何期指“偏熊”？

　　陶勤英：2013年股指先扬后抑，尤其2012年底股指走出一波很强劲行情，大家对2013年抱有很高期望，不过2月份创出年内高点后，整体呈现弱势下行走势。而2013年股指走势偏熊主要原因之一在于流动性不足，稳中偏紧主要是2013年货币政策主要基调，并且2013年中以及年底一度出现“钱荒”。另外一个原因是2013年，国内经济形势并没有像市场预期得那么强势那么乐观。由于市场对经济基本面不自信，导致于股指走势比较偏熊的一个原因。此外，还有2013年底的IPO重启。

　　胡江来：2013年经济复苏不及预期、流动性偏紧以及改革政策红利释放不足等因素使得2013年期指走势偏弱。尤其是，年底资金阴霾没有散去，股指信心再度受到影响。

　　2014年料先抑后扬

　　中国证券报：2014年期指的走势如何？能否在改革红利的推动下经历阵痛后迎来曙光？

　　陶勤英：2014年宏观经济形势还是会延续2013年特点，呈现震荡走势。出口、投资、消费均存在较大的不确定因素，尤其是投资下行趋势有可能成为影响2014年经济增长的一个主要风险。不过，改革政策的落地预期对于整个股市是一个非常的利好，所以这可能会成为2014年股指能够由熊变牛一个主要原因。但2014年股指走势不要寄希望完全的牛市，阶段性的趋势操作可能是比较好的方式。

　　胡江来：建议关注改革红利对股市的支撑，目前来说，改革政策落实事件估计在2014年下半年到2015年上半年时间段里面，改革效应会不断凸显出来。这样子也会给宏观层面一个利好的支撑。整体来看，2014年股指路途可能比较不平坦，但前景比较乐观。估计2014年可能会出现一个先低后高的格式。

　　中国证券报：2014年开局并不顺利，全部9个交易日中，有7日下跌，创出了期指上市以来最差的开局。为什么会出现如此低迷的情况？

　　陶勤英：进入2014年股指就是跌跌不休的行情。低迷的关键是跟新股发行有关的。因为大家积极性比较高，资金出现了分流。从近期的宏观大背景来看，经济数据比较不乐观。

　　胡江来：我还是比较赞同这个观点，一个IPO重启，另外一个经济数据不乐观。增量资金进不来的情况下，如果继续增加流动市值，确实可能引起股价下跌。还有一个是新三板可能会分流资金，压制大盘表现。

　　无交割日魔咒

　　中国证券报：期指上市三年多以来，交割日的表现依然受到投资者的关注，尤其是投资者津津乐道的“交割日”魔咒。国内股指期货到底有没有所谓的交割日魔咒？

　　陶勤英：“交割日股指下跌可能性比较大”的看法主要源自心理上的恐慌。股指期货主要的操作一个是套利、一个是套保。而套利交易在国内融券不是特别完善的情况下，一般是卖出股指期货，买入股票套利居多。到交割时候，股指期货现金结算，留下来股票头寸。这时，现货股票同时出现套利了结，从而对股票市场有一定的压力，所以导致大家都觉得交割日股指比较容易下跌。其实，股指走势还是在于整个经济基本面，并不在于股指期货交割产生的涨或跌。随着期指的成熟，未来交割效应会越来越低。

　　胡江来：期指上市到现在已经有44只合约已完成交割。我认为，市场上没有出现交割日魔咒迹象存在。即使在持仓量很大的海外市场，比如美国市场现金交割衍生品合约将近四千多只，现在也没有出现明显的交割日效应。此外，要影响最后两小时沪深300指数的交易价格，我认为根本达不到。

　　净空单的趋势更重要

　　中国证券报：目前，市场很多人士关注中金所公布持仓的主力席位净空单，认为净空单是一个重要参考依据。到底净空单是否有借鉴意义？

　　陶勤英：净空单对于短线操作，参考意义不大。不过，净空达到比较标志性高点，有一定参考意义。如果投资者比较关注净空单，不妨看一下是处在历史或阶段性的水平，这个比较重要。比如说，一般情况下，净空如果达到一个历史低点或阶段性低点，我可以认为空单坚持动能会越来越弱，因为减无可减，这可能是见底的信号。

　　胡江来：净空单主要从两个层次来看，一个关注数量变动，到底往哪个方向变；另一个还是要关注组合确定，到底选前20名还是前5名还是其他会员组合。并且，净空单也要结合一个总持仓量变动趋势来看。如果总持仓很高，同时净空单很高较为正常，但是总持仓较高，但净空单很小，这就是较为异常了。

(责任编辑：DF060)