技术性回调 股指攻势不改

　　提要

　　周二沪指尾盘在回补缺口后有探底回升的迹象，若后市在此处确认有效，股指有望继续维持上升趋势，投资者趁回调可逢低做多IF1403合约。

　　周二沪深两市新股表现强势，有7只新股封于涨停板。相比之下，创业板在创出新高后跳水，权重板块亦集体走弱，券商、保险、煤炭、有色板块跌幅靠前，拖累指数上行，最终上证指数报2119.07，跌幅0.77%。其中，券商板块领跌是受到注册制推出或将放缓的利空冲击。短期看，大盘目前运行在前期密集成交区，压力较大，短线有回踩整固的需求。但是，我们认为短期回踩是技术性回调的概率大，不改期指后市继续振荡上行的势头。

　　短期负面情绪有所缓解

　　中国人民银行15日发布的数据显示，1月社会融资规模为2.58万亿元，创单月规模历史新高。其中，人民币贷款增加1.32万亿元，同比增2469亿元，创近四年来最高水平。1月信贷超预期，一方面源于银行年初投放动力较强；另一方面由于去年年底信贷约束较紧，部分贷款顺延至今年1月发放。结合上周强劲的外贸数据以及表现温和的CPI数据，1月超预期的信贷和社会融资规模在一定程度削弱了政策当局对经济减速的担忧，短期市场负面情绪有所缓解。

　　流动性偏宽松

　　在社会融资激增的情形下，市场普遍认为货币政策可能会收紧。上周央行未进行任何公开市场操作，如期回笼了春节前释放的4500亿元资金。但由于节后存款回流银行体系，银行间市场资金价格总体明显回落，周一7天回购加权利率三个月来首度跌破4%。

　　周二央行以利率招标的方式开展了14天期规模为480亿元的正回购操作，这是央行时隔八个月后重启正回购。该举动在我们看来，既在意料之外又在情理之中。意料之外的是，央行周一早盘向一级交易商进行了7天、14天逆回购操作和28天正回购操作、3个月央票的询量，然而周二开展的却是14天正回购；情理之中的是，通常春节长假后银行间流动性会在现金回流和备付金释放的作用下逐步充裕，节后央行重新回笼资金亦符合往年规律。 因此，央行重启正回购并不能认定是货币政策收紧的信号。

　　事实上，从央行近期的公开市场操作可以看出，货币政策不仅没有收紧，反而有略微放松的迹象。央行在2013年三季度货币政策报告中曾强调要坚持政策的稳定性和连续性，增强调控的针对性、协调性，但在最近公布的去年四季度报告中却强调要保持稳健的货币政策，并指出货币政策要适时适度预调微调，透露出货币政策向偏宽松转变的意图。短期来看，预计央行正回购启动后，仍会继续展开，但市场对于流动性收紧不必过分担忧。

　　对于后市，我们认为目前市场负面情绪已有所缓解，流动性总体偏宽松，这形成了进一步上涨的氛围。技术上，近期股指量能显著放大，并且有一定持续性，类似于2012年底的反弹走势，属于资金推动型的行情，预计在出现放量滞涨和量能萎缩前，反弹都不会结束。沪指周一出现跳空高开，并留下了一个跳空缺口，周二沪指尾盘在回补缺口后有探底回升的迹象，我们认为，若后市在此处确认有效，股指有望继续维持上升趋势，投资者趁回调可逢低做多IF1403合约。

(责任编辑：DF107)