股指期货缘何贴水20点交易

　　从昨日的走势看，虽然股指已经成功止跌，虽然投资者热盼的“两会”行情正在逐渐显露端倪，但是股指期货空方投资者就是“执迷不悟”，哪怕是贴水20点也要开设空单，是他们掌握了独家内幕，还是惯性思维让他们已经不会做多？或者是其他什么原因，恐怕只有他们自己知道。

　　首先要说明一个问题，就是股指期货现在已经不再具备期现套利的功能。所谓期现套利，是说投资者一边买入沪深300指数样本股票，另一边做空股指期货，获取无风险的投资收益。但是在股指期货进入贴水交易的时候，投资者就不可能再进行这样的操作；反之，股指期货的资产配置功能有所体现，如公募基金、大型投资机构可以卖出本来看好的沪深300指数样本股，同时买入股指期货多单，这样可以在资产权益不变的情况下额外获得因为股指期货贴水产生的投资收益，还能无形中获得因股指期货保证金交易而节约的资金。

　　股指期货由升水转变为贴水，并不是因为期现套利和资产配置投资者的主动推动，他们只能被动接受市场的价值格局。能够推动股指期货升贴水涨跌的只有投机者，他们认为未来股市将会进一步下跌，所以不断抛售股指期货，如果做多的投资者太少，无法满足全部的空单需要，空方就会出现竞相压价以达到自己获得足够多持仓的目的。

　　为什么会出现如此偏执的空方？本栏以为，由于股指长期低迷，做空的投资者获利较多，而做多的投资者保证金越来越少，虽然目前股指出现一定程度的反弹，但是由于股指期货投资者往往具备惯性思维，空方投资者很难得出股市将要上涨的预期，多方投资者虽然看好后市，但是却没钱持仓，于是就形成了如今的贴水对峙。

　　当然，如此巨大的贴水幅度，肯定会吸引大量机构投资者卖出股票买入股指期货，但投资者如果不是恰好有沪深300指数的300家样本股，则最好不要跟随这样的操作。绝大多数中小投资者一般持股不会超过五家公司，故用股指期货替代股票进行投资往往可能引发自己意想不到的风险。

　　此外，目前的股市已经割裂为以创业板为代表的小盘股和以银行股为代表的蓝筹股两大阵营，它们直接的涨跌并没有特别显而易见的规律，沪深300指数主要代表了蓝筹股阵营，如果中小投资者持有的是小盘股，两者甚至有可能出现截然相反的走势。

(责任编辑：DF060)