期指持续贴水释放悲观预期

　　市场情绪、预期等因素一定程度上反映在升贴水中，结合目前期指贴水现象看，经济基本面、外围政治危机以及国内恐怖事件等消息叠加引起的悲观情绪不容忽视，深度贴水释放出的悲观预期使市场承压。

　　在两会预期的带动下，股指走出四连阳行情，然而相比较而言，期指走势却显得不那么给力。期指贴水持续了半个多月，其释放的悲观预期不容忽视，笔者将对期指短期走势予以判断和分析。

　　市场焦点转向基本面

　　2013年年初央行正回购的开启宣告了2012年12月份以来股指反弹行情的结束，6月份银行“钱荒”引发股指急速下跌，9月份季末时点资金面担忧结束了股指的反弹进程。2014年以来，央行常规性的操作依然受到关注，但隔夜回购利率击穿2%关口后，呈现出缓步下行的趋势，此后维持在稍高于2%的相对低位。与去年底R001一度飙高至7%，以及R007攀升至8.9%相比，市场利率降幅明显，市场资金面表现相对宽松。与此同时，国内经济数据尤其是PMI数据表现不佳，令市场对经济基本面的担忧加重。笔者认为，若经济数据持续释放疲弱信号，市场中长期偏空的大格局恐将就此界定。

　　3月股指仍可能收红

　　针对两会召开前后市场的历史表现，笔者对1995年至2012年的统计数据做了分析，18年间上证指数在两会召开期间出现10次上涨，7次下跌，1次走平，上涨概率55%，下跌概率40%左右。总体而言，两会期间对“红包”行情不能期待过高。

　　从两会召开后短期市场反映看，在两会召开后近1个月时间中，上证指数有16次录得上涨，上涨概率达到88%，相应地，18年中3月份上证指数收涨概率也达到了70%以上。总体而言，从时点的角度分析，若两会期间有利好政策释放，3月股指收红的可能性仍存。

　　持续贴水不容忽视

　　理论上而言，期货升贴水主要是受企业分红和资金成本的影响，与股市走势关系不大。例如美国标普500指数期货自2009年出现持续贴水，但美国股市自2009年一路走高，累计涨幅超160%。再如国内股指期货去年7月2日股指期货出现最大负基差后，股市并未继续下跌，而是逐步企稳，且统计上显示，股指期货基差与股指涨跌相关性系数仅为0.006。市场情绪、预期等因素一定程度上反映在升贴水中，结合目前期指贴水现象看，经济基本面、外围政治危机以及国内恐怖事件等消息叠加引起的悲观情绪不容忽视，深度贴水的释放出的悲观预期使市场承压。

　　综合来看，两会预期对于期指的走势影响明显。但在目前投资者对于经济基本面关注不断放大的情况下，期指持续贴水释放的悲观情绪不容忽视。技术上现货市场将受到均线系统及前期平台的压力，若两会未能出现实质性的利好，则两会后的“红包”行情恐怕难以兑现，期指将继续维持弱势。

(责任编辑：DF060)