家电行业产业升级成效明显 重点关注2只股

　　家电行业：政策退出不改行业复苏 短期稳健配置

　　5月家电跑输沪深300。根据统计，2013年5月家电(申万)指数上涨3.72%，沪深300上涨6.50%，跑输2.78%。累计来看，前5月家电(申万)指数上涨17.99%，跑赢沪深300指数14.68%。本月中信指数中白电、小家电、照明分别上涨3.31%、19.83%、19.37%，黑电微跌0.89%，合肥三洋、三花股份、盾安环境、苏泊尔、日出东方、阳光照明等实现大幅上涨。家电产品在去年调整后，需求相对稳定，受补贴政策退出影响不大，业绩稳定，弱市下配置价值不改。

　　空调4月出货量增幅扩大，格力重回第一。产业在线统计数据显示，4月家用空调行业产量1257.9万台，增长7.2%，出货量1297.8万台，同比增长8.7%。总体来看，行业呈现出货量增长幅度缓慢放大的态势，出货量水平符合我们之前5%~10%的预期。美的出货量增长速度放缓，4月销量332万台，内销146万台，出口186万台，分别同比增长8.9%，4.3%、12.7%；格力销量386万台，内销224万台，出口162万台，分别同比增长6.3%，0.4%、15.7%，市场份额重回第一。

　　冰箱4月出货增速放缓，美的市场份额持续回升。根据产业在线数据，4月家用冰箱行业产量773万台，增长11.3%，销售总量为768万台，同比增长6.9%，呈现增速放缓的迹象。受益于节能政策拉动和厂商产品结构优化，变频冰箱等中高端产品占比不断提高。4月海尔、美的、海信科龙出货量分别为128、92、88万台，同比增长13.6%、17.2%、11.9%，美的出货量超过海信科龙，市场占有率持续回升至11.9%。

　　洗衣机4月出货小幅下滑。根据产业在线数据，4月家用洗衣机行业产量528.70万台，增长4.97%，销量490.74万台，下滑0.41%，其中内销增长2.33%，出口下滑6.1%，。洗衣机行业销售进入淡季，出口低迷是行业出货量主因，工业库存同比增长45.2%。滚筒增速明显高于波轮。海尔、美的、合肥三洋出货量分别增长8.7%、5.3%和18.2%，保持稳健增长。

　　短期稳健配置为主。目前行业PE估值15.39，仍有估值优势，较非银行上市公司估值折价率扩大至22%，其中白电整体PE估值仅11.70，安全边际明显。主要原材料价格低位震荡，持续利好家电制造成本控制。宏观经济弱复苏，城镇化推进时间表已定，高效节能补贴5月底到期，末班车消费效应将显。家电整体需求增长稳健，高效节能补贴退出冲击有限，行业仍会延续前期逐步复苏态势，产品结构升级为主线，优胜劣汰，行业集中度进一步向龙头公司靠拢，量缓利增，维持对行业“增持”评级。6月份面对市场需求短期调整预期，建议以稳健配置为主，重点推荐格力电器、美的电器、青岛海尔、TCL集团、日出东方等龙头企业；苏泊尔、小天鹅A业绩有望超预期；合肥三洋存在股权变更预期，规模有望快速增长；三花股份受益于空调行业回暖和变频能效等级提升；盾安环境计划剥离多晶硅业务，合同能源管理逐步进入收获期。(华泰证券)