体育文化足球改革的顶层设计出台 推荐4股

　　中央领导出面站台，足球改革的顶层设计出台

　　1月27日姚明受邀参加国务院总理李克强主持的《政府工作报告(征求意见稿)》的讨论会，针对体育产业，姚明建议改革体育管理体制，为体育产业发展“松绑”。习大大去年在欧洲的足球外交，其本身也是足球爱好者。重要领导人不断的出面为体育产业的发展站台。1月26日国务院审议通过了中国足球改革总体方案，将由中央深改领导小组进行审议。足球改革方案的出台标志着前期足球相关利好预期的兑现，特别是足球改革的方向明确，相关足球产业链公司迎来利好，当日体育板块指数涨幅7.54%，其中江苏舜天、探路者、金丰投资和贵人鸟涨停，中体产业涨幅9.66%。

　　中央巡视组的体育反腐与体育的体制改革相辅相成

　　日前中央纪委监察部网站发布了《中共国家体育总局党组关于巡视整改情况的通报》，目前体育腐败主要集中在：1、审批、选派不透明，权力寻租空间大2、弄虚作假，亵渎体育精神3、赛事经营“猫腻”多，成利益输送窗口。体育的反腐与体育产业的改革，是体育事业发展的两个方面，是相辅相成的，不少专家认为，加大体育反腐的力度，对于体育改革快速落实有着重要的推动作用。

　　企业加速资本运作，2015年迎来体育并购热潮

　　在5万亿元巨大的市场诱惑下，企业通过资本运作，快速切入到体育产业。传媒行业2013年是手游并购的热潮，2014年是影视剧并购的热潮，2015年将会是体育产业的并购热潮。从万达入股西班牙马德里竞技俱乐部，贵人鸟曲线入股虎扑体育，探路者入股图途、成立产业并购基金等，民营企业加速体育产业布局，作为其战略转型的方向，2015年将是体育的并购热潮。

　　三位一体助推体育产业，相关体育股票表现抢眼

　　本周(1/22-1/29)体育产业板块整体涨幅5.31%，在整个行业中排名第三，跑赢大盘7.20个百分点。特别是是26日受足球整体改革方案出台的影响，体育板块特别是足球相关概念股票表现活跃。本周重点个股方面，相关的股票表现抢眼，江苏舜天涨幅6.8%，金丰投资涨幅16.21%，中信国安涨幅7.94%和上港集团涨幅5.29%。体育服饰及服务中，中体产业涨幅-4.35%，探路者涨幅15.71%和贵人鸟涨幅11.74%。体育媒体中，雷曼光电涨幅-2.64%，粤传媒涨幅-2.06%和浙报传媒涨幅1.39% .

　　投资建议：

　　未来十二个月内，维持体育文化行业“增持”评级

　　近日虽然受大盘调整的影响，体育概念的股票也有所调整，但是体育行业，受到领导出面支持、政府的反腐改革和企业的并购热潮的刺激，相关公司的市值迅速提升，我们认为足球相关概念的公司，其有体育改革和资产注入的双重预期，体育服饰公司有企业转型和并购的预期，体育媒体服务相关公司的业绩弹性较大，关注中体产业、江苏舜天、贵人鸟和探路者。

　　个股研究

　　贵人鸟：与虎扑达成战略合作，布局体育产业

　　未来看点。1)国务院于去年10月发布《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》，预计到2025 年体育产业总规模将超过5万亿元，经常参加体育锻炼的人数达到5亿，市场空间巨大；大力实施品牌战略，打造一批具有国际竞争力的知名企业和国际影响力的自主品牌，让优秀自主品牌“走出去”。除了国家政策的扶持与推广，群众体育健身和消费的意识也在增强，人均体育消费支出有所提高，也加速了体育产业的蓬勃发展。2)虎扑体育成立于2004年，作为专业体育营销公司，十年耕耘造就了虎扑独特的、线上线下都具备领先优势和强大平台的高科技企业，有望打造活跃用户过亿的O2O体育生态体系。3)公司全面布局体育产业，以体育用品制造为基础，充分发挥资本市场的作用，通过合并、投资等方式寻找中国体育产业中新兴和高成长性的公司，关注O2O 体育运营商、个人健身服务、体育培训、体育网络媒体和社区平台等领域，实现多品牌、多层次的体育产业布局，有望打造中国体育新生态。

　　风险提示。1)体育产业目前处于发展初期，许多细分子行业还存在商业模式不成熟的现象，企业规模普遍较小，盈利模式不清晰，公司投资回报的效果和时间无法预测，可能出现投资失败或周期较长，资金回转率较低的情况。2)虎扑 2014 年前 11 个月实现营收1.20 亿元，但利润只有 35 万元，公司与其展开战略合作，对公司主营业绩的帮助甚微，品牌附加值和产业布局带来的效益短时间体现不了，需要较长的时间去观察和验证，不确定性较高。(东吴证券)

　　探路者：户外王者踏上体育产业布局路

　　1、设立3 亿元体育并购基金并任管理人，投资安排彰显信心及控制力：公司以4000 万劣后级投资与全资子公司天津新起点、江西和同共同发起设立总规模为3 亿元的探路者和同体育产业并购基金(简称“探路者基金”)，天津新起点拟出资980 万元(持股比例49%)与和同资产成立基金管理公司并任该基金管理人。该基金存续期5 年，普通合伙人可视情况决定延长2 年。根据清科研究中心资料，劣后级投资是股权投资基金在收益模式上的创新，类似信托产品“结构化”的概念，将LP 分为优先及劣后两个级别，投资收益分配顺序一般为：1)返还优先LP 本金并分配一定比例的收益；2)返还劣后LP 本金；3)返还GP 本金；4)剩余收益由优先、劣后LP 和GP 按协议比例分配。公司以劣后级LP 参与基金，彰显强烈的信心。此外，探路者基金投委会由5 人组成，和同资产委派3 人，天津新起点委派2 人，决策须经三分之二以上成员同意，天津新起点提名的1 人对项目立项及最终投资均具有一票否决权，显示出公司对基金拥有较强的控制力。

　　2、合作伙伴拥有体育、媒体、金融复合背景，公司拥有项目优先收购权：和同资产成立于2014年7月，业务范围包括财务顾问、基金管理、市值管理服务等，专注体育、文化创意、移动互联网、医疗、智慧城市等新兴行业。和同资产执行董事李立强出生于1972年，本科毕业于北京体育大学运动生物化学专业，并获清华大学人文学院文学士学位及澳大利亚麦考瑞大学应用金融学硕士学位，曾任职北京青年报体育版编辑、法制晚报体育部主任、中国网球公开赛市场总监，近5年从事投资银行与基金管理业务，具有体育、媒体、金融复合背景，与基金投资方向高度重合，将增强公司体育产业的投资能力。公告还显示，基金投资项目达到各方约定的退出条件后，公司对项目对应的基金资产有优先收购权。

　　3、专注垂直媒体及大众赛事领域，户外王者踏上体育产业布局整合之路：公司是中国户外用品行业龙头企业，在控股领先的户外垂直社区绿野网并进军可穿戴设备领域后，显示出从原有的设计—开发—供应链管理的产品模式逐渐转向基于价值链整合和产业扩张的用户模式的导向，商业模式打开了想象的空间。探路者基金的成立标志着公司踏上体育产业布局整合之路，基金以体育垂直类媒体和大众体育赛事相关领域为两大专注方向，前者可扩大公司线上流量、受众和影响力，与绿野网京津冀优势区域形成互补；后者则可助力公司打造徒步、骑行、冰雪等户外及体育领域系列品牌赛事，进一步提升旗下三大品牌的形象，粘着更多粉丝级用户，两者都可与公司现有的户外用品、户外及旅游服务业务形成协同互补，并为公司打造大户外及体育生态圈的战略构想添砖加瓦。

　　风险提示：股权投资周期长，流动性较低，风险较大；体育产业改革进程不达预期。(方正证券)

(责任编辑：DF078)