国金证券券商股值得长线看好

　　坚守阵地：本周我们在香港密集与主流国际投资机会交流保险、券商的投资机会，认同度较高。我们认为在 A 股欣欣向荣的大背景下，需要坚守非银板块的阵地。

　　保险股“五面玲珑”：1)我们此前报告《五面玲珑、涨势如虹》从投资端、保费端、估值端、政策端、改革端推荐保险股，从我们本周在香港与主流投资机构密集路演交流的情况来看，国际投资者对我们保险行业的推荐逻辑较为认可，对保险股的投资机会也相对乐观。2)中国人寿2014 年归属于上市公司股东的净利润同比增长 30%左右，业绩增长主要来自投资收益。中国人寿 2014 年 4 季度在权益资产大幅上涨的背景下净利润仅实现 46 亿元，低于预期，但我们认为这对保险板块股价的负面影响较小，反而 2015 年的净利润增长更为确定；同时 2014 年的净资产增长应该较为确定(保险公司的权益资产主要在 AFS 中，如果不卖出则只影响净资产而不影响当期净利润).3)保监会主席项俊波在 2015 年全国保险监管工作会议(1 月 26 日)上指出：3.1)2014 年保险业预计利润 2046.6 亿元，同比增长 106%，是历史上最好的一年(我们预计 2015 年仍将延续增长)；3.2)2015 年工作将突出三个重点方面：一是稳步推进车险、万能险、分红险等费率改革，二是推动养老险和健康险税优政策落地，三是推进三项专项工作。我们认为，养老、健康等保障型产品的发展政策在 2015年推出的概率比以往任何一年都大。4)周末我们重点推出中国太保601601 的深度报告《神行太保，欲无双》，认为此前导致公司涨幅滞后的寿险及产险业务均存在市场预期差，且是目前保险股混改的稀缺标的，后续有望表现突出。我们也一直在持续推荐平安、新华、国寿。