食品饮料行业：仍是估值洼地关注新消费

　　投资要点

　　1、市场行情回顾

　　2015年3月份沪深300涨幅10.91%，食品饮料涨幅10.89%，跑输大盘0.02个百分点，在申万28个一级子行业中排第25位。

　　食品饮料各个子行业中，食品综合、黄酒和其他酒类表现较佳，涨幅在20%以上；其次是软饮料、葡萄酒和肉制品，涨幅超过15%；调味发酵品、啤酒和乳品均跑赢大盘；白酒表现最弱，涨幅仅5.56%。

　　2、行业观点

　　目前食品饮料板块动态PE为26倍，较前期有所提升，但相对A股的估值溢价为全部A股的1.33倍，较前期小幅有所下降。

　　目前食品饮料估值不高，机构持仓比例低，但行业内龙头公司业绩稳定性好，估值有提升空间，尤其在市场风格转变时低估值的白马品种容易受到资金青睐，我们维持对行业“推荐”评级，整体来说，大众食品的机会多于白酒行业。

　　随着80后、90后逐渐成为消费主体，食品饮料企业也在纷纷出招顺应该群体的消费趋势。“触网”前景初具端倪的有汤臣倍健、三全食品、好想你、洽洽食品、煌上煌和海欣食品，我们强烈推荐汤臣倍健(公司正加速向健康管理方案提供商迈进，新品牌、新产品、新项目的推出将推动公司业绩重回高速增长轨道)，以及三全食品(鲜食业务推广顺利，餐饮前景辽阔).

　　调味发酵品行业消费升级背景下的量价齐升持续推动盈利能力提高，我们重点看好产能瓶颈突破，并购预期强烈的加加食品。

　　饮品方面，虽然反腐仍在继续，但对白酒行业的不良影响已经逐步被消化，行业进入弱复苏阶段。高端酒结构调整进行内部挤压，龙头与非龙头差距持续扩大，我们相对看好动销有所复苏，弹性较大的泸州老窖。另外建议继续关注迎合年轻人消费者口味的预调酒与植物蛋白饮料，标的百润股份、黑牛食品、承德露露。

　　乳制品目前估值30倍，仍是估值洼地，我们认为行业始终具有长期投资价值，2015年行业将继续受益于原奶价格的下跌，我们持续看好估值偏低，业绩具有高成长性、存在兼并收购预期的伊利股份，同时建议关注国企改革受益弹性较大的光明乳业。

　　3、主要风险提示

　　食品安全风险

　　大众食品原材料成本上涨超出预期。