纸制品行业：穷则变变则通

　　上周板块行情回顾

　　上周申万轻工制造指数在新股带领下大涨11.14%，分别跑赢上证综指8.7 个百分点和沪深300 指数9.84 个百分点。具体到细分行业，涨跌幅由高到低依次为：包装印刷(16.63%)、家具(11.18%)、文娱用品(10.68%)及造纸(7.04%)；其中昇兴股份、界龙实业及曲美股份涨幅居前。

　　重点行业基本面状态跟踪

　　造纸行业：上周大部分大宗工业用纸价格企稳，牛皮和瓦楞纸在理文提价带领下延续反弹迹象；预计随着中小企业被动出清供给收缩，情况将持续改善。我们认为在纸价维稳甚至反弹前提下，浆价低位运行将拉大上下游价差，提升行业毛利率；叠加公司负债率降低及降息带来财务费用率下降影响，行业盈利得以提振。包装印刷行业：家电、食品饮料、日化用品等重点下游行业需求已出现阶段性反弹；成本端，原材料价格维持低位震荡，建议关注需求弹性较大的纸包装和金属包装行业。家具行业：4 月迎来传统装修旺季，同时在地产复苏的推动作用下家具消费将显着增长，这一局面有望持续至二季度末。全年来看，家具行业来到整合时点，优胜劣汰的格局将逐步显现，龙头企业值得关注。文娱行业：4 月办公用品及玩具行业景气度持续提升，玩具出口金额在海外消费复苏及人民币贬值带动下大幅攀升，我们看好此轮由消费升级驱动内需复苏引领的玩具消费崛起，打造“全产业链+多元化经营”的玩具生产企业有望获益。

　　本周核心观点及投资建议

　　虽然4 月数据显示轻工板块中造纸、印刷包装和家具三大细分行业基本面触底反弹，但依然难以扭转轻工行业全年盈利增速放缓的大趋势。传统轻工企业来到了转型升级的时点，穷则变、变则通，打造更为高效的盈利模式才是打破盈利瓶颈的最佳路径。因此，我们认为主题性投资仍将持续，建议关注四大投资主题：1、国企改革：国企改革仍是重中之重，随着“1+N”顶层设计方案推出时点的邻近，相关标的或表现活跃，首推晨鸣纸业、太阳纸业；2、互联网++概念股：欲打造移动医疗平台的劲嘉股份，转型家居平台型服务商的低估值家具龙头宜华木业以及欲打造在线艺术教育平台的海伦钢琴和珠江钢琴；3、转型升级概念股：通过产业链横向、纵向延伸实现附加值提升的包装龙头奥瑞金和美盈森，横向开拓特种纸市场的龙头齐峰新材和帝龙新材，以及打造儿童产业链的高乐股份；4、环保概念股：转型园林工程业务的丽鹏股份，以及涉足智能车膜和建筑玻璃智能膜的万顺股份。