银行：银行业综合化经营的国际经验

　　1、 商业银行综合化经营的界定及分类

　　商业银行综合化经营是指商业银行在传统银行业务职务为对非传统业务的拓展，实现银行、保险、证券等多种金融产品边界的不断融合，为客户提供全方位金融服务。 按照各项业务与传统业务的紧密程度，商业银行综合化业务可大致分为三类： 1、与银行业务高度相关的商业银行传统业务； 2、与银行业务比较相关的投行、信托、租赁及保险业务； 3、相关度不高的交易及投资类。 综合化经营模式分类： 1、全能银行制：以德国、瑞士、荷兰等欧洲大陆国家为主； 2、金融控股公司模式：以英美等盎格鲁-萨克逊国家为代表。

　　2、 德国“全能银行”模式国际经验

　　全能银行模式在德国发展的根基：( 1)德国政府没有对银行业的经营设置障碍或限制，而是给予较大的发展空间；( 2)德国政府在法律上给予银行业特殊的保护和支持；( 3)德国工业化进程的飞速发展和资本市场发展程度不匹配，为银行的发展提供了沃土。

　　德意志银行股份公司是德国最大的银行和世界上最主要的金融机构之一。 业绩表现：( 1)综合化经营实现对净息差的弥补： 2001年起，不再将利息净收入作为发展考量，而是以整体的收益和成本效益为基准；( 2)收入结构方面： 非息收入占比较高，截至 2014年底，占比为 57%；非息收入中以以佣金和手续费收入为主，近50%， 佣金，承销咨询和经纪费(投行业务)和其他服务费三分天下； 各业务板块的业绩贡献：公司银行和证券业务部占比领先；( 3) 股价和 ROE 变化：有效的综合化发展促进 ROE 增长， ROE和股价呈正相关。

　　德意志银行的综合化经营发展主要依托于其在投资银行方面的领先优势。其发展背景是源于工业化发展和资本市场的发展程度不匹配，企业有极大的资金需求，因此银行业通过协助企业发债和股权融资，甚至是对相关企业进行直接投资的方式，来推进工业化进程。实现方式上，德意志银行通过一定程度的海外并购和拓展，以更快的速度进入海外市场，包括美国，欧洲其他国家和亚洲地区等。投行相关的收入和利润贡献也一直保持在高位，从业绩表现的角度上，也很大程度的说明了投行业务作为其维持世界领先大行地位和保持综合化经营的联动效应的重要因素。 新动态： 市场预期未来德意志银行重回投资银行模式的增长，专注核心竞争力培育，合理分配资源，使未来业务驶入更长期，可持续的轨道。

　　3、美国“金融控股公司”模式国际经验

　　经济环境的需要，金融改革的推进，使得美国银行业走上了发展综合化经营的路径。

　　花旗集团是美国第一家集商业银行、投资银行、保险、共同基金、证券交易等诸多金融服务业务于一身的金融集团。 业绩表现：( 1) 收入结构变化：非息收入和利息净收入两分天下，非息收入以佣金和手续费收入为主，占比约 46%；( 2) 股价和 ROE 变化：综合化经营在危机后复苏阶段对 ROE 起支撑作用， ROE 水平和股价正相关。 特点如下： 从花旗集团综合化经营状况的分析可得出以下几点：第一，零售业务领先市场，同时拉动了利息收入和非息收入的双生长，形成了一定程度的品牌效应和品牌价值。第二，金融危机期间花旗银行的交易账户收入严重受损，其花旗控股相关的业务在近几年开始才逐渐扭亏为盈，说明综合化经营风险的存在不容忽视。第三，花旗银行近几年也呈现出回归核心业务的发展趋势，主要是来自业绩和监管(《多德弗兰克法案》)的新要求，途径包括于 2013 年出售其保险业务等。

　　4、 综合化经营的国际经验

　　第一，综合化经营中净收入的增长动力来源于非利息收入的增长。第二，非利息收入主要有佣金与费用收入和交易账户收入构成，其中佣金与费用收入属于中间业务，受市场环境影响较小，而交易账户收入易受市场环境驱动。第三，净利息收入依然是最为稳定的收入来源。第四，净利息收入和非利息收入存在互补性。第五， 综合化经营的发展有助于提高银行的 ROE 水平，而 ROE 与股价呈正相关的趋势，因此综合化经营的发展将提升银行的估值。 第六， 业务经营多样化，收入来源多元化，使得银行经营更为稳定，应对危机的能力也较强。 第七， 回归核心业务趋势来自业绩和监管的双重压力。

　　5、 综合化经营的实现路径

　　综合化经营实现的路径选择上，可通过内生发展和跨界并购方式，或二者结合。( 1) 内生发展：通过内部培育和发展的方式实现综合化经营，多见于同银行传统业务体系联系更密切的综合化业务，例如清算业务，资金托管业务等。常见路径为从单独组建的业务部门出发，不断的实现扩张和发展。 2、跨界并购：通过对目标业务领域的相关现存公司进行并购，能够以最快的速度实现业务的拓展，也可以在某种程度上规避牌照等监管需求的限制。例如汇丰银行为进入保险行业与 1978 年收购英国一家保险公司。

　　6、 并购方式实现综合化扩张的案例分析——以摩根大通为例

　　摩根大通集团( JPMorgan Chase & Co)，总部在美国纽约，是美国最大金融服务机构之一。 摩根大通的发展历程中，有若干次兼并收购活动，而其每一步的战略规划，着重于同被并购方实现业务互补的协同效应。其中 1999年大通银行开始逐步发展其投行业务，于此期间，专门收购了为高科技企业提供 IPO 服务的公司——位于西海岸的投资银行 Hambrecht&Quist。后又在 2000 年收购了英国投行罗伯特弗莱明公司。 我们选取其发展投行业务后至 2008 年次贷危机发生前的区间为例，分析其通过并购实现业务多元化对业绩和股价的影响：( 1)摩根大通通过一系列有规划的并购业务实现了业务互补，实现了多区域覆盖，优化改善了收入结构，通过代表其盈利能力的 ROE 水平的改善得到了映证。( 2)并购路径下股价走势基本同 ROE 走势类似，在 1999 年投行业务起步，并购业务拓展后， ROE 的上升也伴随着股价的上升趋势。从 2004 年至 2007 年间，随着 ROE 的回升，股价也总体呈上升趋势。

　　7、 综合化发展并购路径海外先例的启示

　　( 1) 市值管理方面，并购业务有助于商业银行实现市值的稳定增长。( 2) 有效并购实现综合化发展，促进 ROE，提升估值。( 3) 综合性经营发展已成为海外银行业并购发展的新趋势。( 4) 并购后的经营管理和整合能力将会很大程度影响到并购发展的初衷。

　　8、 研究结论

　　通过对外资银行综合化经营的历程回顾，我们得到以下结论：( 1) 政策和监管是综合化经营发展的核心因素。( 2) 由产品中心转向客户中心的银行经营策略调整促进综合化经营发展。( 3) 金融结构调整与银行综合化经营发展并行不悖。( 4) 综合化经营有助于提升 ROE，从而提升估值。综合化经营风险与收益并存。( 5) 综合化经营的实现路径(并购方式)：选取契合度高，具有互补性质的并购对象。( 6) 回归核心业务的发展趋势原因受收益和监管的双重压力。