农产品行业： 猪价逐步趋稳 积极把握养殖股投资机会

　　养殖业

　　猪价逐步趋稳，11 月份有望重回上涨趋势。节前猪价已呈现逐步趋稳趋势，9月30 日均价17.46 元每公斤，较29 日上涨0.03 元/公斤。我们认为，猪价至8 月份开始调整已经经历了两个月的调整期，压栏生猪已经基本出栏完毕。而4,5 月份仔猪价格上涨过快使得成本上升，则进一步加强了后期养殖户惜售心理。我们判断猪价10 月份终结调整将是大概率事件，11 月份将有望重回上涨趋势。

　　猪价上涨趋势和上涨逻辑并未发生根本变化。我们预计11 月份生猪价格会结束调整重新开始上涨，年底猪价有望达到18-20 元/公斤，并在冬至前后不排除突破20 元/公斤的可能。而从大周期看，这波生猪价格调整并不会影响生猪价格上涨的大趋势，能繁母猪的持续淘汰将使得猪价向上趋势在明年8 月前不会改变。总体上，我们认为，本轮生猪价格上涨的核心逻辑——需求相对企稳背景下的生猪供给趋势性短缺，并未发生根本变化。

　　我们认为，现阶段A 股的基本面在养殖板块，A 股的确定性在养殖板块。主要逻辑：1、从对畜禽价格研判来看，生猪趋势性上涨至少延续2016 年三季度；肉鸡价格亦有望明年走出独立上涨行情。2、盈利上，生猪养殖板块整体业绩单二季度扭亏为盈，下半年盈利继续扩大，2016 年整体业绩水平预计较2015年增长100%以上。3、估值角度来看，对应明年业绩养殖板块估值水平10-15倍。我们认为养殖板块仍是现阶段A 股中兼具业绩持续明显改善和低估值品质的唯一行业，建议积极布局。标的方面重点推荐：牧原股份、雏鹰农牧、大华农、天邦股份、正邦科技、益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份。

　　种植业

　　国企改革文件已正式出台，我们认为，农垦改革及相关支农政策有望紧随其后。结合我们前期深度报告《中国农垦迎来改革新曙光》及《农林牧渔行业国企改革专题：农业国改值得关注》，建议关注：农垦改革与种植业反转的首选标的且黑土地资源最为丰富的上市平台北大荒，以及未来中国土地资产整合中具有明显优势的中国农垦旗下唯一上市平台农发种业。

　　总体上，我们看好，上游农资环节模式变革和兼并重组，重点标的：农发种业、隆平高科；中游环节看好市场化改革，重点标的：北大荒；下游流通环节看好新模式探索，重点标的：象屿股份。