核电行业：千亿市场盛宴开启 推荐3股

　　中国核电全面重启，是否超预期关键看内陆。2011 年3 月，日本福岛核电站发生严重核泄漏，包括中国在内的大部分国家暂停或放缓了核电站的建设与审批。至2015 年3 月，红沿河核电站5号机组第一罐混凝土正式开始浇筑(FCD)，国内核电迎来全面重启。同时，有关部门已对国内30 余处内陆优先候选厂址作出梳理，桃花江、咸宁与彭泽或将有望成为首批开建的内陆核电站。

　　催化剂效应正不断助力行业重回发展快通道。一系列的催化利好包括：(1)“非能动安全系统”保障更高安全性；(2)“高端制造走出去”开拓海外市场；(3)核电资产证券化解决资金问题等。

　　未来5 年市场规模有望达6,000 亿。至2020 年，国内核电装机容量将达到5,800 万千瓦，在建容量达到3,000 万千瓦以上，我国约有40台待建核电机组的缺口。按单台150亿元的投资总额计算，市场规模预计达6,000 亿。其中，核电设备市场规模为3,600 亿。

　　推荐弹性大、业绩可超预期个股。核岛、常规岛设备市场方面，首推具有核心技术优势且核电基因纯正的台海核电。辅助设备市场方面，深耕核电高端设备领域的南风股份与专业阀门制造商江苏神通将最快受益核电的全面重启。我们看好“十三五”期间我国核电行业同时在国内以及海外两大市场的拓展，并坚信随着国产化率的进一步提升，本土企业将有能力分享到更大的市场份额。

　　风险因素：(1)内陆核电站开启受阻；(2)三代核电技术国产化进程延缓；(3)极小概率核事故再次发生。

　　受益股解析

　　南风股份：子公司1.2亿元参与设立风电公司，长远布局风电能源

　　事件：公司11 月14 日公告，向全资子公司广东南风投资有限公司增资1.2 亿元。南风投资将与新疆吉瑞祥科技股份有限公司、广东中惠集团有限公司共同出资成立新疆丝路联众新能源有限公司，从事风力发电有关业务。

　　投资要点

　　1.2 亿元增资子公司南风投资设立风电公司，布局风电能源南风投资成立于2014 年1 月，尚未开展经营业务。此次，南风投资出资1.2 亿元，占比25%；吉瑞祥出资2.45 亿元，占比51%；中惠集团出资1.15 亿元，占比24%。此次对外投资，将充分发挥公司在风电行业累积的技术、生产经营等方面优势与经验，结合吉瑞祥、中惠集团的金融和产业集聚能力，实现对风电行业上下游产业链的延伸和拓展，将有利于提升公司的盈利能力和竞争能力，符合公司长远发展的战略规划与长远利益。

　　吉瑞祥承诺将其现有的4 个风电项目资源(分别为达坂城风电项目，木垒风电项目，福海风电项目，阿勒泰风电项目)依法投入新疆丝路，确保总装机容量不低于20 万千瓦由新疆丝路负责开发运营(按照风电机组每千瓦造价0.5 万元，20 万千瓦装机容量项目总投资约为10 亿元)；同时鉴于南风股份在风电行业的技术和经营经验，风电项目涉及的风电叶片设备应优先使用公司的风电叶片设备；风电项目公司的业务由南风股份优先承包。

　　重型金属3D 打印核级应用成熟在即

　　与国核合作主蒸汽管道贯穿件：南方增材与上海核工程研究设计院(隶属国核，728 所)的合作产品核电主蒸汽管道贯穿件样品已完成，目前进入国的检验时期。若合格，未来将批量生产，不仅实现贯穿件等大型铸锻件的进口替代，且将缩短供货周期至3-6 个月。与中核合作AP1000 压力容器：南方增材与核动力院签订了《ACP100压力容器电熔增材制造技术服务合同》，核动力院(隶属中核)，承担了核岛主系统设计与技术服务，在我国先进能源开发体系中占重要地位。中核与南方增材的合作经过了前期的充分论证，未来将共同策划并开展压力容器电熔增材制造相关标准的编制工作。公司此前与国核合作研发，此次再与中核合作，证明了南方增材的技术实力再次得到三大核工业集团的认可。

　　核级铸锻件市场空间大

　　按照国家核电中长期规划，到2020 年要达到5800 万千瓦在运和3000 万千瓦的在建规模(共计8800 万千瓦的装机规模)，核电设备投资占核电总投资的55%左右，可以推测到2020 年核电设备总需求约3025 亿元，年需求约600 亿元。核电压力容器是高端大型锻件里最难生产的设备(耐高温、耐高压、耐腐蚀)，如果能通过3D 打印技术生产，其他核电、火电、石油化工的大型铸锻件都可以通过3D 打印的方式完成生产，核级铸锻件3D 打印应用空间大。

　　公司传统主业风机受益核电重启，暂停资质有望在年底恢复

　　公司的传统主业风机业务目前市占率70%+，预计可以顺利续证。受核电重启利好，以及核电走出去上升为国家战略，预计明年收入增速将显着高于今年，我们判断公司当前处在收入利润的低点，未来业绩弹性大。

　　盈利预测与投资建议

　　我们判断公司在核电领域布局将有望超预期，预计明年将迎来业绩拐点。考虑到公司在风电领域的优势和长期布局，以及重型金属3D 打印技术产业化项目广阔的应用前景和获利能力，我们预计2015-2017 年EPS 为0.22 元、0.31、0.40 元，对应PE 为133、94、73 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：核电业务产业化低于预期。(来源：东吴证券)

　　台海核电：资产置换变核电行业龙头

　　2015年第三季度公司实现营收2.74亿元，同比增长31.88%；归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比增长31.14%。2015年前三季度实现营收4.32亿元，同比增长47.95%；归属于上市公司股东净利润1.29亿元，同比增长52.77%；每股收益0.43元/股，同比增长38.71%。公司前三季度的业绩表现主要由第三季度贡献。

　　资产置换变行业领先核电设备商

　　公司于2015年7月15日以10.16元/股发行价格定向发行270501116股，实现资产置换，置入烟台台海玛努尔核电设备股份有限公司资产314600万元，置出资产39770万元，至此公司拥有台海核电100%股权，使公司从盈利能力一般的通用设备制造商转型为高端核电专用设备制造商。公司原主营业务为制冷压缩机、冷藏冷冻设备、环试设备的生产与销售，受经济下行和行业竞争压力影响，最近三年的利润呈逐年降低趋势。台海核电的主营业务为生产和销售核电专用设备，是目前世界上唯一能够同时生产二代半堆型和三代 AP1000、ACP1000 堆型核电站一回路主管道的制造商，也是目前全球首先具备三代核电主管道全流程生产能力的制造商，2014年市场占有率近50%。2014年尚未完成的合同中2015年可确认收入4.34亿元，同时2015年预计可签署合同8.46亿元，预计2015年可确认收入5.42亿元，而核电设备生产毛利率近60%。优质核电设备制造资产的置入实现了公司第三季度业绩的大幅提升。

　　工程扩建应对核电建设加速

　　今年核电重启，但建设进程缓慢。“十三五”期间，为实现《核电安全规划(2011-2020年)》制定的2020 年在运5800万千瓦、在建3000万千瓦的目标，预计核电建设加速，每年将有6台机组开工，核电设备行业将全面复苏，公司的订单也将进入高速增长期。本次定向增发募集资金将用于核电装备及材料工程扩建项目建设，主要有冶铸厂扩建、锻造厂扩建、核电站主管道套料扩建和长轴类工件热处理扩建，以应对核电装备材料市场快速发展的需求。预计2016年底完工，届时可实现营收97800万元，利润总额18084万元。

　　巩固一回路主管道优势布局其他核电设备

　　台海核电通过多年的技术引进、自主研发，已逐步形成了涵盖精炼、铸造、热处理、机械加工、焊接、检验等关键技术为一体的自主知识产权体系。目前已经取得AP1000核电技术一回路主管道的制造工艺、AP1000核电技术一回路主管道钢锭的冶炼工艺等10项发明专利，研发的百万千瓦级压水堆核电厂锻造主管道产品属于国内首创、国际领先，填补了我国三代 ACP1000 核电站主管道领域的空白。公司在加强核岛一回路主管道技术优势的同时，构建了目前以“一回路主管道为主，其他核电主设备快速跟进”的产品布局，涉足我国第四代快堆技术，与中国原子能科学研究院合作成立“快堆结构材料研发中心”合作进行第四代核电快堆技术所需材料和管道的开发。

　　盈利预测

　　公司2015年下半年实现优质资产置换，成为行业领先核电设备制造商，三季度业绩已有明显提升，未来核电建设提速，公司业绩值得期待。我们预测2015/16/17年净利润为3.53/5.62/5.84亿元，EPS为0.81/1.30/1.35元/股。给予“增持”评级。(来源：华安证券)