有色金属：底部配置+新兴产业 推荐18股

　　金属价格于2015 年三季度仍处于下行通道。除了碳酸锂涨势强劲，同比环比均呈现下滑趋势。当前对金属价格的核心影响因子包括：美国加息、供给端限产和人民币国际化(SDR)，三者分别属于短、中、长期影响。

　　短期加息影响：美元走弱预计成为大宗反弹的导火索。70 年代以来，历往5 次美国加息周期出现背景分为两类：美国经济在长期低利率水平下复苏以及通胀高企阶段，两个不同时点中大宗价格表现截然不同。后者显然对大宗是扼杀剂，而前者更多意味着美国经济企稳，商品的供需属性决定了大宗品的价格走势。部分品种在2016-17 年将出现供给短缺情况，其它大部分品种在未来两年均处于弱供给过剩局面，一旦需求好转，边际弹性明显。此次加息，12 月实施属于大概率事件，美国经济回暖本身支撑金属价格，长期的加息预期支撑美元坚挺，一旦靴子落地，美元很可能受利好兑现下行，金价、基本金属因此提振。

　　基本金属和小金属：看好加息后金属价格反弹，主要得益于美国经济坚挺以及美元走低。具体品种选择下跌空间最大的镍、锌和稀土，对应标的吉恩镍业(停牌)、华泽钴镍、驰宏锌锗、中金岭南、罗平锌电和五矿稀土。

　　新能源：碳酸锂价格继续上涨，需求端持续向好属于大概率事件，因此核心聚焦在供给端的产能释放进度。按照我们统计，截至2016 年中，新建产能释放有限，因此原材料行业景气将持续。首选龙头天齐锂业、赣锋锂业。关注西藏城投、西藏矿业。

　　新材料：石墨烯、3D 打印、军工以及工业4.0 是核心四大新兴产业。2016 年是十三五规划第一年，政策风不断。关注领域：3D 打印，作为分布式制造业的关键，未来发展不可限量；传感器奠定物联网时代万物互联基础；碳家族材料作为新材料市场的宠儿，产业逐渐成熟。碳产业链关注烯碳新材、方大炭素、东旭光电；增材领域推荐金运激光；军工材料主推红宇新材、楚江新材，关注炼石有色。高端装备新增推荐太原刚玉。

　　风险提示：中国经济持续疲软，大盘系统性风险。

　　概念股解析>>>

　　中金岭南：营收净利同比下降，铅锌价格走低拖累业绩

　　前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润为 1.01 亿元

　　公司前三季度实现营业收入 114.79 亿元，同比减少 33.44%，实现净利润1.01 亿元，同比减少 75.35%。第三季度公司实现的营业收入和净利润分别为 47.64 亿元和-5894.16 万元，同比分别减少 46.61%和 123.37%。

　　收入减少三成，铅锌价格下行影响巨大

　　今年大宗商品价格不断下跌导致公司收入萎缩，同比减少三成。今年 1-9月铅均价已跌破 2000 美元/吨，同比下降 14.71%，锌均价同比下降 4.37%。金属价格仍以美元为基准，欧洲放水和国内双降不改大宗金属疲态。

　　费用率同比反升，拖累业绩

　　前三季度公司销售费用和管理费用分别为 1.87 亿元和 3.49 亿元，同比下降 4.11%和 10.24%，财务费用为 2.25 亿元，同比增长 2.68%。销售费用和管理费用同比出现下降，但三费率为 6.63%，同比上涨 1.97 个百分点。前三季度公司毛利为 7.84%，去年同期为 6.63%，在毛利率上升的情况下三费率上涨拖累公司业绩。

　　净利润首次季度为负

　　三季度公司全年首次出现季度亏损，铅锌价格下降仍是主因。三季度铅锌价格处于全年低谷，相比前三季度均价分别下降 6.0%以及 10.30%。此外美元升值导致公司出现的汇兑损失，也是导致公司第三季度净利润出现亏损的原因。

　　给予“谨慎增持”评级

　　短期铅锌价格陷入低谷，公司业绩仍将受压。长期上由于铅锌矿停产以及环保法规趋严的原因，铅锌产销预计将由过剩转向短缺，公司业绩有一定好转趋势。 预计 2015-2017 年 EPS: 0.07、 0.20 和 0.38 元，对应 PE: 167、59 和 32 倍。给予公司“谨慎增持”评级。

　　风险提示： 金属价格风险，产能投放不达预期风险(来源：广发证券)

　　赣锋锂业：背靠优势，优化组合，获取超额收益

　　事件： 日前，我们与赣锋锂业董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。

　　产品组合丰富，调节余地大。 赣锋锂业(002460)最初产品是金属锂，目前已经扩展至包括金属锂及锂材、碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂、丁基锂、氟化锂等二十余种锂系列产品。公司也是全球唯一一家同时具备矿石提锂、卤水提锂、回收提锂等三种原材料应用的企业。根据我们的测算， 2014年赣锋锂业主要产品折碳酸锂的销量结构中，碳酸锂达到 43%，金属锂为 37%，是公司主要的产品。随着万吨锂盐项目的投产，公司的产品组合将更丰富，可调节性增强。

　　原料来源丰富，供应充足。赣锋锂业(002460)具有从卤水和锂辉石中提取锂的技术，因此公司在原材料上可以有更多选择。目前公司的卤水主要来源于SQM，来源稳定，回收料的来源也较为稳定，因此影响公司未来原料来源的主要因素是锂辉石的供应。在原有锂辉石供应商已经决定下一年不再供应的情况下，未来的原料来源恐将成为影响公司业绩的主要因素，但是公司已经采取相关措施，包括收购江西锂业和投资 Mt Marion项目，特别是包销协议的签署，未来公司还存在进一步扩充锂盐产能的可能性。

　　优化结构，获取超额收益。最近新能源汽车市场的火爆， 带动碳酸锂和氢氧化锂价格持续飙升，而金属锂价格反映平淡。市场可能会认为赣锋锂业在原锂辉石供应商改变销售策略的情况下可能会受到较大影响，但我们认为公司完全有充足的内部资源可调节优化产品结构，期初暂时转向生产高利润的产品如碳酸锂和氢氧化锂等满足电池领域客户的需求，下半年待 Mt Marion项目投产后，再恢复并满足其他领域的锂需求，从而获取超额收益。

　　估值与评级： 基于我们的假设， 我们预计公司 2015-2017 年每股收益分别为0.37 元、 1.03元和 1.14元，给予公司“买入”评级。

　　风险提示： 锂价波动风险超过预期， Mt Marion项目不及预期等风险。(来源：西南证券)