钢铁：短期景气延续 5月需警惕供给回升

　　【内容摘要】

　　周期研判：供需延续景气，5月复产需警惕

　　并没有太多意外，本周各项数据显示目前钢铁行业阶段性景气依旧：1)现货钢价大幅拉涨，综合指数涨幅扩大至10.76%；2)钢贸环节库存去化依然无阻，钢材社会库存环比下降5.86%；3)虽然盈利面已经回升至86.26%，吨毛利接近800元，逼近历史高值，但钢厂开工仍恢复缓慢，本周163家钢厂高炉产能利用率环比仅增0.05%，其中小型钢厂高炉产能利用率甚至环比有所下滑。需求存在回升，供给释放缓慢，是本轮黑色系价格持续反弹的主要原因。截至目前，除了已经反映到价格当中的4月上旬大中型钢厂钢材库存环比回升明显之外，我们尚未发现有违当前上行趋势的其他迹象，因此，预计后续钢价在可能存在的急涨回调之后，短期继续上扬概率较大。不过，据中联钢统计，未来至5月，确定性复产与中概率复产高炉规模超过8万吨铁水，供给回升压力不容小觑。而受益于钢厂加大供给影响，本周铁矿石疏港量环比提升，矿价综合指数上涨9.64%，普氏指数上涨12.95%并阶段性突破70美金。不过，即便如此，本周矿石港口库存环比回升25万吨至9939万吨，矿石供给端压力值得警惕。

　　电商观点：板块回调，线下布局仍是重中之重

　　本周钢铁电商板块跟随创业板有所回调。虽然受益于价格行情景气，财报季节盈利回升将是推动板块估值的重要因素，但毕竟基于线下布局的盈利回升才能穿越牛熊，回归贸易本质，因此，我们仍需紧密跟踪各大钢铁电商平台线下动向，并在投资上侧重线下基础相对完备的电商龙头。

　　价格判断：期货贴水幅度扩大，且行且珍惜

　　虽然本周黑色期货大幅拉涨，但涨幅仍不及现货，由此导致期货贴水幅度有所扩大，阶段性行情好转并未扭转市场对于钢铁行业中长期下行趋势看法。同时，物极必反，在中长期基本面并无实质性显著变化的情况下，短期急剧乐观数据或许也在透支未来，当期现价格快速上涨至高位、市场对于继续上涨开始有些风声鹤唳时，期货价格存在阶段性急涨回落风险。不过，由于供给回升缓慢，现货整体仍在上升通道，因此目前也并非黑色期货下行拐点，且行且珍惜。

　　股票投资：基本面延续景气，乐观中保持理性

　　钢铁行业指数本周下跌3.36%，跑赢全 A 指数1.75%。当钢价与盈利已经站上一个高点后，即便需求延续好转、供给回升缓慢，短期可能继续攀高，但边际风险也逐渐增大。当然，由于行业间分化缩小是今年股票市场最大特征，基本面阶段性景气及4月经济数据有望继续好转等，使得板块整体具备相对配置价值。因此，目前阶段我们仍保持理性乐观，综合估值及博弈的考虑建议关注首钢股份、凌钢股份、大冶特钢、新钢股份、宝钢股份、武钢股份、河钢股份。

　　【提要结束】