基本面拐点已现 看好2013消费回升

　　2012全年零售业绩下滑近10%，Q4出现盈利拐点，符合预期：我们预计2012年零售行业业绩增速为-7.2%，剔除商业地产后增速为-9.7%。其中，Q4单季度增速为7.6%，较Q1(-2.3%)、Q2(-12.9%)、Q3(-19.4)的增速水平形成明确拐点，这一趋势符合我们的判断。

　　零售公司的表现呈现明显的结构性分化：其一，分子行业看，多业态零售公司受益于组合优势以及区域成长性，增速最高，为17.1%。商业地产类公司由于预收租金模式的稳定性以及房地产业务的结算，增速其次，为13.2%。百货子行业基本持平，增速0.3%。超市子行业下滑13.7%。专业连锁子行业受到来自电商的冲击最大，增速最低，为-33.8%；其二，分区域看，西北和中部地区增长较好，东部沿海发达地区增速较低，且三四线城市增长快于一二线城市；其三，分消费档次看，受制于财富缩水效应以及礼品需求下滑，中高端消费增长情况不及大众消费，这一情况在13年随着反腐大潮澎湃，估计将延续。