家电行业布局行业复苏 3只股买入评级

　　一季度行业复苏符合前期判断。正如我们此前预期，年初以来家电行业延续2012年下半年以来稳步复苏态势，进入量缓利增良性发展阶段，根据产业在线数据，前两月空调、冰箱、LCD 电视累计出货量均呈增长态势，洗衣机因去年高基数小幅下滑；年报数据反映出受益于产品结构优化和行业升级，格力电器、青岛海尔、美的电器、TCL 集团等主流公司盈利能力不断改善。(点击查看>>>家电行业个股一览 研报大全 资金流明细)

　　家电板块市场表现抢眼。家电主流上市公司业稳绩优，行业很少有突发性负面事件冲击，且处于复苏上升通道，弱市中配置价值凸显，年初以来家电(申万)实现绝对正收益13.46%，相比沪深300 实现超额收益14.96%，已超过2012 年高点，2012年家电(申万)涨幅稳居23 行业第3 位。我们仍看好二季度行业市场表现。

　　二季度预期仍将持续复苏。主要逻辑包括：(一)原材料价格低位徘徊概率大：较海外品牌，国内公司除持续技术升级外，当前优势仍主要在于强大的制造效率和规模经济带来的低成本、高性价比，其中原材料成本占比较高，海外经济除美国外仍不容乐观，国内经济弱复苏，铜、铝、钢材等相关大宗原材料库存高企，未来一段时间预计仍将低位盘整，利于家电行业盈利持续改善；(二)高效节能补贴进入冲刺阶段：力度大，导向性强，将是家电消费升级重要推手，2012 年下半年因相关配套不完善、企业调整生产和清理非补贴库存、节能产品型号少等因素制约，拉动效果不明显，这些情况目前已基本消除，且该政策将在二季度到期，“末班车”效应预计将凸显；(三)行业业绩将保持升势：家电行业去年前低后高，二季度基本是上市公司整体业绩谷底，三季度复苏态势确立，规模和盈利双企稳，受去年同期低基数影响，今年二季度业绩同比增幅有望进一步扩大。

　　二季度策略：布局行业复苏：(一)白电及零配件：业绩稳定，目前高效节能补贴待使用额度仍然很大，新能效等级今年出台可能性刺激厂商持续清库存和产品升级，估计“五一”黄金周促销力度大，预期二季度销量稳步回升，产品结构改善力促盈利提升，行业优胜劣汰提速强化主流上市公司地位，推荐白电细分龙头企业格力电器、美的电器、青岛海尔、小天鹅A、ST科龙、合肥三洋，以及上游零部件供应商龙头企业三花股份、盾安环境、华意压缩；(二)黑电：国内重在三至六线市场更新换代，高效节能补贴拉动效果明显，海外市场增量在新兴市场，推荐业绩增长较快的TCL集团、兆驰股份，以及盈利能力最强的海信电器；(三)厨卫、小家电及照明：受益于前期房地产回暖，照明LED 待爆发，推荐稳增长的老板电器、低估值的九阳股份、受益于行业整合的日出东方。