传媒国产影片有四倍以上发展空间 首推2只股

　　2013 年一季度电影票房增长加速全国城市电影票房从2003 年的9.3 亿元增长到2012 年的171 亿元。从2013 年开始更是呈现出加速增长迹象，2013 年1-3 月电影票房为52.48 亿元，同比增长38.3%，其中国产影片票房为36.15 亿元，同比增长119%。(点击查看>>>文化传媒行业个股一览 研报大全 资金流明细)

　　人均观看电影次数还处于低水平随着影院的增加，中国的每年的电影观影人次从2006 年的0.89 亿人次大幅增加到2012年的4.67 亿人次，年均复合增长率为36.5%。观影人次的增长是推动中国电影票房增长的驱动因素。中国人均观看电影次数还远远落后于其他国家。如果按总人口计算，2012 年国民人均到电影院观看电影只有0.34 次，即使按城镇人口7.12 亿来计算，年人均观看电影次数也只有0.66 次。假设5 年后中国的城市人均每年观看电影次数达到3 次，而城市人口相比2012 年没有增加，则届时中国一年的电影总票房将达到769 亿元，是2012 年票房171 亿元的4.5 倍。而事实上随着中国城镇化的继续推进，5 年后的城镇人口必然要明显高于现在。

　　银幕数量增加是推动观影人才增加的主要驱动因素观影人次的增加的两个主要推动因素是银幕数量的增加和电影内容质量的提高。而在当前阶段，银幕数量的增加是观影人次增加的关键驱动因素。从2006 年到2012 年，国内银幕数量和观影人次的相关系数高达0.981。银幕数量从2002 年的1834 块增长到2012 年年底的13118 块。2011 年和2012 年银幕数量的增长率都超过40%，其中2012 年增长42.6%。2011 年和2012 年分别新增的大约3000 和3900 张银幕将是2013 年中国的电影票房高增长的保证。由于银幕数量的增加和人们观看电影习惯的逐步形成，同样题材，质量水平也相似的商业化电影可以比几年前获得更高的票房。

　　城镇化推动银幕数量增长银幕数量的加速增长受益于中国城镇化的进程和政策的推动。城镇数字影院建设和改造任务已经纳入国民经济和社会发展规划，国内的电影院建设的推进是从一线大城市开始，到省会城市，再向地级市、县级市逐步推进。中国每十万人拥有的银幕数量仅为0.97 块，按城镇人口计算也只是1.84 块，明显低于美韩日三国，显示中国的电影院数量在全国范围内离成熟市场还有很大的增长空间。

　　商业地产开工面积和投资额预示未来银幕数量将继续大幅增长 2010 年到2012 年累计新开工的商业营业用房面积达到6.02 亿平方米，是2007 年到2009 年累计新开工的商业营业用房面积的1.91 倍。2010 年到2012 年的商业营业用房完成投资额达到22384 亿元，是2007 年到2009 年的2.17 倍。按照商业地产从开工到投入使用的3-4 年的周期来算，2010 年-2012 年新开工的商业地产的大部分将会陆续在2013-2016 年投入使用。电影院作为可以提高商业地产价值的功能商户，是商业地产合作的重点对象，因此我们预计2013 年-2016 年的新落成电影院数量将会继续大幅增长。

　　各公司的影院数量扩张未来几年继续增长万达、星美、金逸、橙天嘉禾、博纳等主要院线公司计划的年均银幕数量增长率在26%-43%不等。结合自上而下和自下而上的数据，我们预计在未来三年里，每年新增银幕数量将在4000 块以上，银幕数量的增长依然是推动中国电影票房增长的首要因素，而三年后，当银幕数量增长到一定水平以后，影片的质量的提高将逐步成为推动票房继续增长的重要动力。

　　优秀国产影片在市场竞争中脱颖而出 2013 年1-3 月国产影片票房达到36 亿元，同比增长高达119%，国产影片票房占全部票房的比例达到68.9%。国产影片在2013 年第一季度的票房已经相当于2012 年全年的43%之多。截至4 月中旬，票房超过2 亿元的国产影片数量有5 部，已经相当于2012 年全年的数量。每年34 部进口电影已经基本涵盖了国外商业质量和全球票房最高的电影，国产电影事实上已经是和全球最优秀的商业电影在竞争。进口电影对国产电影冲击最大的时间已经过去。我们预计随着国产电影质量的提高，未来在中国电影市场上，国产电影的票房增速将会再度加速。

　　国产影片有 4-7 倍发展空间如果未来中国内地城镇人均电影消费达到16 - 28 美元，假设50%的票房来自国产影片，则未来国产影片的年票房将达到352 亿元到616 亿元人民币，相比2012 年83 亿元的国产影片总票房，将是当前市场规模的4.2 倍到7.4 倍。除了票房收入，电影版权和广告收入也同样处于快速增长通道中。

　　推荐行业内的领先者光线传媒和华谊兄弟光线传媒和华谊兄弟已经建立了电影商业化运作的模式，每年都持续有多个影片在不同档期上映的组合。未来中国的电影市场的发展，一定是市场化运作的优秀公司占有领先份额，领先者的优势将会持续甚至扩大，光线传媒和华谊兄弟的未来双巨头组合可以作为长期于投资中国电影行业高速发展的投资组合。