传媒行业景气度持续向上 重点关注4只股
蓝色光标:海外并购开拓新视野 外延增长进一步增厚业绩
行业保持较稳定的增长
2012年公关市场的年营业规模为303亿元人民币左右,年增长率为16.5%,较之2011年略有所思放缓。2012年广告增速下滑,全年增幅仅为5.7%,为近年来罕见低增长,但是1季度中国广告市场景气度大幅提升,增长了11.3%。
公司规模效应逐渐显现,市场占有率不断提升
2012年公司实现实现归属于上市公司股东净利润23,566.07万元,同比增长94.64%,广告业务占比进一步上升。全年的服务的客户数量达到855家,持续增长。公关业务以2012年37.44%的增速大幅超过行业平均水平,市场占有率也从2011年的3.32%扩大到3.93%,规模效应逐步显现。
对内并购博杰,海外并购Huntworths,视野不断辽阔
公司收购博杰,是公司历史上最大一次并购,扩大其产业链;海外并购Huntsworth,完成后将持有其19.8%的股权,预计每年将获得3000万左右的投资收益,将在业务领域的互补、客户资源的互通方面产生良好的协同效应,预计未来人才的交流和新市场的拓展方面也将不断加强。
盈利预测与投资建议
假设博杰三季度开始并表,我们在预测时,13年博杰的收入没有计入蓝标的营业收入,直接计入投资收益来计算净利润;在不考虑增发的情况下,预计13-15年的EPS分别为1.11、1.42和1.71元/股;在考虑并购博杰并完成增发的情况下,摊薄后的13年的EPS为0.94元/股。给予2013年40-45倍的PE,价格区间为44.4-50.0 元/股,继续维持公司“推荐”的投资评级。(渤海证券)
乐视网:广告收入增长加速 “超级电视”值得期待
超级电视市场反响强烈,电视新盈利模式值得期待。公司低价推出 “乐视TV超级电视”市场反响强烈,公司通过自身拥有的大量影视版权收取视频服务费以及在电视端的广告收入,成为电视领域新的盈利模式,值得期待。目前国内传统的电视机厂商均具有较大的规模,行业市场参与者众多,竞争仍较为激烈,公司“超级电视”能否占领较大市场份额存在一定的不确定性。
广告收入增长明确,成为公司最重要的收入来源。2012年度公司品牌广告客户近300 家,实现广告收入4.19亿元,比去年同期增长267.60%,远超行业增长水平。2013年一季度,实现广告收入1.48亿元,比去年同期增长142%,且在各项业务收入中占比43.31%,首次超过其他业务,位居公司各主营业务贡献比重的第一位。鉴于公司影响力的逐步扩大,未来几年,广告收入有望继续保持高速增长,成为公司最重要的收入来源。
盈利预测与投资建议:
下调至“增持”评级。随着公司影响力的逐步扩大,广告收入加速增长,同时“乐视TV超级电视”的问世,有望成为公司新的利润增长点。截止到2013年5月22日,公司股价45.07元,对应2013-2014年EPS0.74元和1.03元,市盈率高于行业平均水平,我们暂时下调公司投资评级至“增持”,需进一步关注“超级电视”未来的销售情况。
风险提示:“乐视TV超级电视”市场竞争较为激烈,若公司“超级电视”达不到预期收益水平,对公司生产经营会产生不利影响;公司开展业务需投入大量资金,除依靠自有业务回笼现金之外,公司采用了多种融资方式,如果现有业务未能达到预期收益水平,公司存在一定的财务风险。(山西证券)
奥飞动漫:内容和渠道双提升 大动漫娱乐产业平台成效渐显
动漫行业在我国尚处起步期,行业空间巨大。
我国动漫产业尚处行业爆发初期,近年已经表现出强劲的发展势头,目前动漫产业年均复合增长率超过30%,我们认为动漫行业会维持快速增长,同时玩具、游戏、婴童服饰等动漫相关衍生产业一旦爆发,会呈级数增长。
公司大动漫娱乐产业的全产业链运营模式日趋完善,平台价值显现。
公司是国内最具价值的动漫产业平台,产业链布局日趋完善,公司以原创动漫内容为核心驱动,带动玩具、婴童服饰等相关产业协同发展,平台价值日益显现。
公司2011年投资收购执诚服饰,2012年投资收购明星创意动画、乐客友联、精合动漫、万象娱通等公司,进一步在内容上获得提升并将业务拓展至童装童鞋、舞台剧、移动互联等领域,公司还与美国孩之宝签订投资意向书,共同运作国际市场,产业布局明显加快。
内容和渠道掌控力双提升下,盈利跃升空间打开。
公司内容的原创能力一直在不断提升,近年公司不断扩充自身创意团队,同时同北上广等地相关领域的领先公司以参股和协议的方式深度合作,公司原创动漫内容的创意和整合能力不断加强。
公司渠道已经全线布局,在渠道上的掌控力也继续加强,今年公司拿回渠道的宣传培训职能,同时调升产品出厂价,我们认为公司对渠道的掌控力会不断增强,盈利跃升空间已经打开。
关键假设点:
(1)我国动漫行业未来三年仍会有超过30%的复合增速。
(2)公司未来会继续提升内容品质和加强对渠道的掌控力。
(3)公司产业布局没有重大变化
投资评级与估值:
预计2013-2015年EPS为0.41、0.52、0.71元,对应PE为46.43、36.90、26.88倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
股价表现的催化剂:
动漫行业景气度持续提升,公司新业务拓展超预期, 价格继续提升。
核心假设风险:
新产品销售不达预期,新业务拓展进度不达预期,核心团队流失。(方正证券)
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