机构最新动向揭示 周四挖掘8只黑马股

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　　北信源：定增项目打造新业态，助力进入互联网通讯领域

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：符健 日期：2015-09-23

　　维持谨慎增持评级，目标价33元。考虑未来政府可能持续加大信息安全，我们对公司后期股价表现持适当乐观态度。预计公司15-17EPS为0.40/0.53/0.85元。考虑新业务互联网通讯有望打开长期成长空间，上调目标价至33元(+14%)，维持谨慎推荐评级。

　　定增项目打造新业态，符合公司发展战略。公司在非公开发行股票预案中公告，本次定增公司拟向特定对象发行不超过3500万股，募集15亿元人民币。定增募集资金主要投入两大项目：1、新一代互联网安全聚合通道项目；2、北信源(南京)研发运营基地项目。

　　互联网通讯方向助力公司跨越式发展。移动互联大潮兴起，即时通讯服务使用人数超过6亿，但是在保护客户信息、降低敏感信息泄露方面的措施仍然较为缺失，市场对一个自主、安全、可控的开放式平台需求激增。公司拟采用云计算架构进行设计，研发商用级的社交网络安全通讯系统。同时，能够实现多终端、多应用间的互联互通，建立起多网融合的沟通渠道。

　　依托终端安全管理，卡位“互联网+”浪潮。公司在依托自身传统终端安全管理优势的同时，积极布局移动通讯领域，帮助公司延伸大数据处理挖掘等新兴领域，在“互联网+”浪潮中卡位精准。公司全面执行信息安全、互联网、大数据三大战略，致力将北信源打造成为业界领先的平台及服务提供商。

　　风险因素：定增项目实施情况及市场接受程度尚需观察。

　　苏泊尔：“内外”兼修，业绩稳健增长

　　类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：许椰惜 日期：2015-09-23

　　结论与建议：公司长期专注于炊具及厨房小家电的制造与销售，炊具业务一直稳居市场第一，小家电业务主要品类稳居市场第二。而在家电行业整体增速放缓的情况下，炊具及小家电的表现明显好于大家电，公司业绩有望持续稳健增长。

　　公司上半年实现净利润3.95亿，同比增长19.20%，预计1-3Q增0-30%。

　　预计公司2015、2016年可实现净利润为8.23亿元(YOY+19.36%)、9.55亿元(YOY+15.99%)，EPS为1.30元、1.51元，P/E为16X、13X，考虑到公司与大股东SEB的协同效应逐步增强，出口订单稳增，且内销市场份额持续提升，业绩稳健增长可期，我们给予买入的投资建议，目标价26.00RMB(2015年20PE).

　　炊具及小家电市场需求好于大家电：在家电行业整体增速放缓的情况下，炊具及小家电的表现明显好于其他家电。小家电的需求弹性较大，产品升级的速度较快，未来几年龙头企业仍能保持较好的增长。2014年国内明火炊具市场零售规模达337亿，2011-2014年年复合增长率为11.6%，预计2015-2019年年复合增长率可达到8.9%。2014年小家电市场零售额达1119亿，2011-2014年年复合增长率为13%，预计2015-2019年年复合增长率可达到8%。

　　公司主营产品市占率稳居一二：根据第三方机构提供的市场监测数据，苏泊尔的炊具业务长期以来一直稳居市场第一，小家电业务电饭煲、电压力煲、电磁炉、电水壶等主要品类稳居市场第二。上半年，在国内炊具及小家电行业回暖的背景下，公司保持整体规模的稳健增长，营业收入同比增长15.87%，其中，炊具业务营收增18.83%，电器业务营收增15.52%。同时，公司也在积极向环境家居业务扩展，借助大股东SEB的技术优势和苏泊尔的品牌优势，生活类小家电有望成为公司新的业务支柱。

　　SEB集团入驻，出口订单稳增：苏泊尔与法国SEB的战略合作开始于2006年，SEB集团目前为苏泊尔股份的第一大股东。SEB集团拥有超过150多年历史，压力锅、煎锅、榨汁机、电水壶、电炸锅等10大品类市场份额居全球第一。苏泊尔与SEB的强强联合，不仅能为苏泊尔每年带来稳定的出口订单，帮助苏泊尔大幅提升整体规模与制造能力。自2007年起，SEB就逐渐将炊具订单转移给苏泊尔，截止2014年，订单数量已经由2.67亿提升至27.26亿，增长了10倍，未来SEB小家电有望转移给苏泊尔，进一步促进外销发展。同时，双方在研发、管理等诸多领域的深入合作，必将进一步提升苏泊尔的核心竞争力。

　　上半年业绩继续靓丽表现：公司2010-2014年净利润的年复合增长率为19.53%，今年上半年继续取得19.20%的增长。公司炊具业务毛利率为31.58%，电器业务毛利率为27.25%，整体毛利率29.03%，同比下降0.9个pct。内销收入占了总营收的68.5%，同比增长15.4%，外销收入占31.5%，同比增长20.1%。预计1-3Q净利润同比增长0-30%。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2015、2016年可实现净利润为8.23亿元(YOY+19.36%)、9.55亿元(YOY+15.99%)，EPS为1.30元、1.51元，P/E为15.5X、13.4X，考虑到公司与大股东SEB的协同效应逐步增强，出口订单稳增，且内销市场份额持续提升，业绩稳健增长可期，我们给予买入的投资建议。