爱尔眼科：延续快速增长 加速平台型企业建设

　　事件描述

　　爱尔眼科发布2015 年三季度业绩预报，1-9 月公司净利润预计约3.44-3.70亿元，同比增长约35%-45%。非经常损益约-700 万元，扣非净利润约3.51-3.77 亿元，同比增长约38%-48%。

　　事件评论

　　业绩增长较快，四季度有望维持：2015 年前三季度公司净利润约3.44-3.70 亿元，同比增长约35%-45%；扣非净利润约3.51-3.77 亿元，同比增长约38%-48%。上半年公司门诊量与手术量均有20%以上增长，下半年这一增速有望维持。分产品看，预计白内障业务增速较快，业绩推动效应明显；准分子受征兵条件放宽等因素影响，增速有所放缓；视光服务、眼前后端等新业务发展良好，预计将逐步成为公司未来主要盈利点。

　　产业基金贡献明显，平台型企业建设提速：公司继续坚持公司、产业并购基金双轮驱动发展策略，加大地、县级医院网点建设。产业并购基金的设立，一方面体外培育初设医院，减少对上市公司影响；另一方面通过杠杆资金、专业并购人士整合优质资源，加速平台建设。预计至2017-2018 年，体内+体外将建成200 家以上医院，公司医疗服务平台将加速成型。

　　合伙人计划升级，省会医院有望发力：公司上半年推出“省会医院合伙人计划”，以充分激发核心骨干创业激情，加快医院成长步伐。涉及济南、合肥等十家省会城市医院及深圳等四家优秀地市级城市医院。涉及医院此前多在盈亏平衡间，合伙人计划的落地有望调动管理人员积极性，推动省会等经济发达区域大型医院的内生增长。预计三季度已有所体现，未来有望持续发力，新激励带来增长活力。

　　维持“买入”评级。公司质地优秀，产业基金加速平台型企业建设，合伙人制夯实已有医院业绩增长基础，未来随着平台建设的逐步完善，新业务导入将带动公司业绩快速增长。预计2015-2017 年公司EPS 分别为0.41 元、0.55 元、0.75 元，对应PE 分别为69X、51X、38X，维持“买入”评级。