周五机构一致最看好的十大金股

　　点击查看>>>实时资金流向排行 机构研报

　　中信银行：互联网领域更进一步

　　机构：中国民族证券有限责任公司

　　投资要点：

　　中信银行董事会审议通过《关于设立直销银行公司的议案》，同意中信银行拟与百度合作共同设立直销银行，该直销银行拟定名称为“百信银行股份有限公司”，拟由中信银行绝对控股，具体出资比例待定。

　　直销银行设立将对中信银行形成实质性利好。直销银行主要在互联网上开展业务，百度信息技术处于行业领先地位，具有大量的客户流量，可以吸引更多零售银行客户，购买金融产品，拓展中信银行比较薄弱的零售业务的发展空间；同时未来直销银行将带来金融产品的增量客户，带动资产负债表中负债规模的扩大及新的产品销售渠道。另一方面互联网的长尾效应也会促使低附加值的客户逐步受益，且降低吸收负债及产品销售成本。

　　直销银行的竞争或将推高银行成本。民生银行、兴业银行、江苏银行等中小型中资银行都已经设立了自己的直销银行业务，以投资产品和货币市场基金来吸引客户。对于银行业整体来说，随着互联网技术的升级，各家银行都将重点推广直销银行的发展，直销银行的增多一方面可以使银行会低成本的获取客户资源，但另一方面，直销银行竞争的加剧或将使传统存款向新的金融产品迁移，如货币市场基金规模的扩大，将导致银行总体成本的提高。

　　中信银行与百度合作的直销银行更具竞争优势。阿里巴巴及腾讯都已开展金融服务及网上银行业务，但他们的银行业务仅限于网络，因此受到禁止用户远程开立银行账号的法规的制约，未来吸收存款及从事其他银行服务的能力十分有限，但百度与中信银行的合作将允许用户通过实体分支机构开立帐号，具备明显的竞争优势。

　　中信银行零售业务一直较为薄弱，因此公司向互联网领域积极转型，已期零售业务获得更大的拓展空间；目前看公司在互联网金融领域发展较快，具有先发优势，未来将在很大程度上得到率先发展，零售业务有望获得突破，建议重点关注。

　　风险提示。经济下行导致资产质量大幅恶化的风险；资产质量恶化及利率市场化继续削弱盈利能力。

　　得利斯：进军牛肉产业，成为盈利爆发亮点

　　机构：申万宏源集团股份有限公司

　　投资要点：

　　拟收购海外资产，进军牛肉产业：公司公告重大资产购买及增资预案，拟以总价1.4 亿澳元(约合6.35 亿人民币)收购澳大利亚Yolarno Pty Ltd 45%股权。其中，以支付现金方式购买标的公司股份580 万股，占增资后股本的 9.64%；以现金增资方式认购新增股本2130万股，占增资后股本的 5.36%。交易完成后，得利斯成为标的公司的第一大股东。备注：Yolarno 公司是以澳洲第四大牛肉屠宰企业宾得利(Bindaree Beef Group)为基础(目前是Yolarno 子公司)，于2015 年7 月6 日通过非同一控制下企业合并 Sanger (主要做牛肉制品分销)而成。

　　澳大利亚肉牛产业极具优势，标的公司乃行业龙头。澳大利亚是世界最大的牛肉生产与出口国之一，占中国进口牛肉市场的 50%以上。澳大利亚是一个岛屿式大陆，天然的与其他大陆隔绝，发生原发性肉牛重大传染性疫病较少，其在畜牧业方面具有制度、环境、品质、技术等多方面领先的优势，并已建立了牛肉制品全程可溯源体系。此外，澳洲主流的放养模式没有土地成本和圈舍，饲料和人力成本远低于国内(天然苜蓿+低成本谷物)，再加上运费和关税后，成本仍然比国内同类同阶段产品(如冻肉)便宜20%-25%，在营销到位的情况下，售价可能还较同规格国内产品更贵，毛利率亦更高。对标的公司而言，Yolarno 子公司Bindaree Beef Group 是一家全球肉产品供应链方案一条龙企业，具有活牛育肥、 屠宰、牛肉加工和销售(包括剔骨及后续加工设施和出口冷冻、冷藏牛肉及可食用副产品的认证)的牛肉全产业链业务能力【产业链优势】，公司在澳大利亚新南威尔士州帕罗溪的基地毗连农场2000 公顷，且位于金三角心脏地带主要农作物的产区中心，饲草资源优势明显【区位优势】。现有产能为每天 1200 头牛的屠宰量，14 年共完成27.3万头牛的屠宰量，生产了5.8 万吨牛肉和6000 吨副产品，居澳洲第四【规模优势】。整个集团收入中出口部分占比60%，公司屠宰规模占澳洲肉牛总屠宰规模的7-8%，出口量占澳洲总量的12-13%，对中国出口量占澳洲对华出口总量的20%。目前销售范围覆盖50 个国家的300 多家客户(目前主要是美国、日本)【渠道优势】。更重要的是，标的公司下辖中国商务部核准的，仅有的10 家可以对华出口冷鲜肉的屠宰场，更有利于产品在国内中高端市场的溢价推广。

　　共同拓展国内肉牛市场，得利斯成功寻得利润新增长点。中国牛肉消费年均复合增速5%，居全球前列，尤其是随着消费升级，中高端牛肉市场增速保守估计在25-30%以上。得利斯是国内领先的肉制品生产与销售商，终端网点接近2 万家，有着丰富在中国做肉制品分销、品牌设计培养的有助于标的公司在国内做市场推广。同时，得利斯的资金有望帮助公司在澳洲和中国扩建屠宰、加工产能，进一步做大规模。对得利斯而言，也是实现业绩突破式增长的机遇。后续的战略规划：扩大产能、加快布局渠道。公司增资Yolarno 的资金将支持Bindaree 进一步扩大其现有的生产规模，增加屠宰量，计划耗资超过1 亿澳元建设澳洲新工厂项目以提高效率和产能。2017 年底，标的公司新增产能达产后，屠宰产能将提高到每天1800 头，每年可生产10万吨牛肉产品；南美基地产能也要在2020 年扩大50%。公司还将在青岛保税区建立年分割30 万头肉牛的生产车间、仓库等基础设施，把青岛作为东北亚地区Bindaree 牛肉的分割集散地，在建立和完善国内牛肉销售体系，加快产品研发和渠道开拓的同时，重点面向俄、日、韩等潜力巨大的消费市场进行布局。

　　投资建议：增持评级！得利斯未来计划打造全球优质肉制品(主要是畜禽)加工、分销及品牌运营商。通过本次控股澳大利亚Yolarno 公司，得利斯正式进军肉牛产业。标的公司在澳洲及全球集聚了完整的肉牛屠宰加工、产品贸易、分销的产业链，与国内饲养相比具有明显的成本优势(至少20%以上，且售价可能更高)，且具有较好且预计持续提升的利润和盈利能力，将成为公司重要的业绩增长引擎。我们假设公司现有主业净利润以15 年预测值3400 万元为基数，未来5 年复合增速约15-20%，标的资产Yolarno 2016-2020 中国财年净利润贡献分别为0.71/1.21/1.58/2.0/2.44 亿元(仅考虑得利斯45%权益)。则根据上述测算，预计2015-2017 年公司实现净利润0.34/1.24/1.89 亿元(盈利预测未调整)，对应每股收益0.07/0.25/0.38 元，PE177/50/33 倍(15 年不考虑肉牛业务利润)。维持增持评级！