三股价值被严重低估翻番在即

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　　瀚蓝环境：定增收购控股燃气发展，成长确定难得低估标的

　　机构：长江证券股份有限公司

　　事件描述

　　瀚蓝环境(600323)公布非公开发行预案，具体情况如下： 非公开发行A 股股票不超过77,824,266 股，募集资金不超过9.3 亿，其中2.3 亿用于股份支付，发行价11.95 元，资金主要拟用于收购燃气发展30% 股权，建设大连金州新区生活垃圾焚烧发电项目及偿还部分2016 年7 月到期的公司债。

　　事件评论

　　收购燃气发展30%股权，实现全资控股，明显增厚公司业绩。本轮收购前， 公司经过三次收购已持有燃气发展70%的股权，此次收购将实现对于燃气发展的完全控股。燃气发展2014 年净利润为1.5 亿，以此为基础，30%的股权将增厚公司4500 万利润，约占2015 年公司净利润的10%。

　　融资清偿部分公司债，降低公司资产负债率，有效提升公司投资能力。公司目前资产负债率约60%，未来随着创观项目进一步的资本开支，将抬升公司资产负债率，从而限制公司资本开支能力。公司拟通过本次定增偿还部分2016 年7 月到期债务改善财务状况，缓解公司资金压力，有效提升公司投资能力。

　　估值低、成长确定的标的，公司管理层积极主动，未来成长值得期待。公司当前股价对应2015 年估值约25x PE，目前估值远低于环保公司且与传统水务公用事业公司相当。公司作为环保公司，管理层积极主动，未来成长及业务拓展值得期待。

　　维持“买入”评级。考虑2016 年完成增发及并表，预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.52、0.64、0.75，维持“买入”评级。