极具成长空间 8股现黄金买点

　　航天电子：受益于航天改革和发展 无人机将成为新增亮点

　　航天国防电子领域翘楚，借力资本市场不断增强

　　公司通过资本运作不断增强在航天电子配套领域地位，目前公司以航天国防电子业务为主，收入占比达90%。在我国大力推动军事信息化建设、航天领域重点发展的背景下，公司面临较好的成长环境。

　　以无人机为代表的系统级业务将成为发展亮点

　　公司系统级业务是2007 年开始培育的，主要是无人机和智能炸弹，目前发展趋势较好。公司无人机业务聚焦于中近程，面临巨大的市场空间，目前已在军用和安防等领域应用，未来几年仍将快速增长。智能炸弹业务目前已实现外销，预计在我国北斗全球组网完成后国内市场有望爆发。

　　航天科技集团改革先锋，再度注入资产

　　公司历次资本运作走在集团前列。公司2015 年8 月再度发布公告，拟注入大股东旗下惯导、电缆资产，并募集配套资金增强主业、补充流动资金。本次资产注入后，公司在惯导领域的方向将更加丰富，盈利能力得到较大提升；本次资产的注入和募投项目将增厚公司业绩，并驱动公司主业快速发展。

　　期待科研院所改制配套政策落地，未来有望整体上市

　　此次资产注入完成后，大股东旗下的企业类资产已经基本进入上市公司。大股东旗下目前仍有优秀的研究所类析产；目前科研院所改制的配套政策尚未出台，未来公司在具备条件后有望将研究所资产注入并基本实现大股东资产整体上市。

　　估值及投资建议

　　不考虑本次资产注入，预计2015-2017 年EPS 为0.28、0.36 和0.44元；考虑到本次注入，全面摊薄后预计2015-2017 年EPS 分别为0.33、0.40 和0.49 元，对应PE 为57/46/38 倍，预计2016 年注入资产有望并表。公司将受益于航天领域的大力发展，无人机业务有望快速成长，未来还将受益于科研院所改制，给予“推荐”评级。

　　银河证券鞠厚林，傅楚雄，李良

　　高科石化：国内领先的工业润滑油生产商

　　高科石化

　　公司是国内领先的工业润滑油产品生产商。公司是国内较早生产销售工业润滑油的民营企业之一，经过多年的生产与技术积累，公司目前产品丰富，涵盖了目前市场上大部分的工业润滑油产品，且技术水平和产品稳定性均国内领先。公司主要产品变压器油占国内总需求的11%左右，同时大力发展内燃机油、液压油、齿轮油等产品，是国内领先的工业润滑油生产商。

　　高品质润滑油和包装油是行业发展趋势。由于制造业装备水平提高，大量精密、自动化设备需要高品质润滑油确保其有效运行，加之国家大力推广“合理润滑”的理念，倡导通过高品质润滑油产品减少各类不当损耗，提高经济效益，高品质润滑油将逐渐取代原有低端产品。而随着工业机械设备自动化、精密化的发展趋势和汽车定期保养要求，润滑油产品细分程度提高，促进了包装式润滑油产品消费量提升。我们认为高品质润滑油和包装油将是行业的发展趋势。

　　公司具有强大的研发实力，完善的产品结构和优质的客户资源。公司设有多所研发机构，产品开发能力突出，每年可推出多项新规格产品，满足客户个性化需求。与国内竞争对手相比，公司产品结构完整，能够为客户提供完善的产品体系和全方位的润滑技术支持。此外，公司经过多年运营积累了一批知名企业客户，如天威五洲、徐工集团、中联重科、瓦克化学等。公司采购客户层次逐年提高，大终端用户不断增多，高端市场不断扩大，促进了企业的快速发展。

　　募投项目有利于提升公司的核心竞争力。公司本次发行的股票数量为2230万股，拟发行价格为8.50元/股，募集资金总额1.9亿元，净额1.66亿元，用于“年产6万吨高品质润滑油剂项目”、“企业研发中心建设项目”、“营销及售后服务网点建设项目”，项目建设周期为12个月。募投项目建成后，公司将新增6万吨高品质润滑油剂产能，有利于完善和丰富公司产品线，优化产品结构，保证公司未来持续盈利能力。

　　盈利预测与估值分析。我们预计公司2015-2017年EPS(摊薄)分别为0.42元、0.49元、0.71元，综合考虑公司的行业地位、成长性、盈利能力等，给予公司2016年35-40倍的估值，对应合理估值区间17.15-19.6元。

　　风险提示：下游需求低迷的风险；原材料价格波动的风险；募投项目建设进度低于预期的风险。

　　西南证券商艾华，李晓迪