互联网金融行业洗牌加速 13股蓄势待发

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　　互联网金融监管政策密集发布 行业加速洗牌在即

　　2015年接近尾声之时，两大影响互联网金融行业的重磅政策在一日之内接连发布。28日下午，银监会发布《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法(征求意见稿)》。同日傍晚，央行则正式发布《非银行支付机构网络支付业务管理办法》。

　　综合经济参考报和上海证券报12月29日消息，业内人士表示，两大政策均沿袭了此前十部委《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》的精神，体现了适度监管、分类监管、鼓励创新但同时防范风险的原则，为下一步互联网金融这一新兴业态的规范发展奠定了基础。

　　重申信息中介身份

　　从此次银监会的《征求意见稿》来看，其再次重申了网贷机构的信息中介身份，并指出其是以互联网为主要渠道，提供信息交互、借贷撮合等服务。与此同时，《征求意见稿》还采用负面清单监管模式，强调“事中”和“事后”管理，而非此前业内盛传的“牌照制”管理。

　　《办法》对网络借贷、网络借贷业务、网络借贷信息中介机构分别做了明确的定义。值得关注的点是，《办法》和此前发布的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》一致，明确将网络借贷定性为民间借贷，同时强调网络借贷信息中介机构为信息中介，而非信用中介，因此其不得吸收公众存款、归集资金设立资金池、不得自身为出借人提供任何形式的担保等。

　　考虑到网贷机构处于探索创新阶段，业务模式尚待观察，《办法》对其业务经营范围采用以负面清单为主的管理模式，明确了包括不得吸收公众存款、不得设立资金池、不得提供担保或承诺保本保息等十二项禁止性行为。同时在政策安排上，允许网贷机构引入第三方机构进行担保或者与保险公司开展相关业务合作。

　　采用负面清单监管模式

　　负面清单监管模式明确提出十二条禁止行为。主要包括：关联方融资；归集出借人资金；向出借人提供担保或者承诺保本保息；向非实名制注册用户宣传或推介融资项目；发放贷款；将融资项目的期限进行拆分；发售银行理财、券商资管、基金、保险或信托产品；与其他机构投资、代理销售、推介、经纪等业务进行任何形式的混合、捆绑、代理；故意虚构、夸大融资项目的真实性、收益前景，误导出借人或借款人；向借款用途为投资股票市场的融资提供信息中介服务；从事股权众筹、实物众筹等业务；法律法规、网络借贷有关监管规定禁止的其他活动。

　　“这些业务有的平台已经在做，随着监管办法的出台，未来P2P平台上基金等金融产品必然会消失，比如大平台为了解决资金站岗问题而引入的货币基金类产品。”邦帮堂董事长寇权告诉记者。

　　团贷网创始人唐军则表示，相比牌照制，“负面清单制”操作起来对行业影响更小。由于发牌照就要涉及审批，但是目前P2P尚处于新兴业态，还很脆弱，监管层对P2P既要给予足够的创新空间，又要避免风险频发，以“负面清单制”进行监管，无疑是最适合的方法。

　　在“负面清单”式监管的同时，《征求意见稿》并未对平台的实缴资本金等提出要求。爱钱进创始合伙人张辉指出，由于网贷机构行使的是借贷撮合业务，且无须承担违约风险，因此不对其实缴资本提出要求，但是这并不意味着监管标准的降低，相反标准有所提高，因为文件中明确规定了十二条禁止行为，对平台自身的业务模式、合规经营举措等提出了更具体的要求。

　　确定网络支付监管思路

　　网络支付对互联网金融具有基础性作用，而央行此次发布的《办法》以支付账户实名制为底线，对支付机构从事业务的范围给予了明确限定，划定红线，引导支付机构去“银行化”，进一步回归“小额支付”和“通道”的本质。

　　鉴于金融机构和从事网络借贷、股权众筹融资、互联网基金销售、互联网保险、互联网信托和互联网消费金融等机构本身存在金融业务经营风险，同时支付机构的资本实力、内控制度和风险管理体系普遍还不够完善，抵御外部风险冲击的能力较弱，为保障有关各方合法权益，有效隔离跨市场风险，切实守住不发生系统性和区域性风险的底线，《办法》规定支付机构不得为金融机构和从事金融业务的其他机构开立支付账户。不过，支付机构尽管不能为金融从业机构开立支付账户，但仍可基于银行账户为其提供网络支付服务，以有效支持互联网金融的创新需要。

　　值得注意的是，《办法》优化了个人支付账户分类方式，从征求意见稿的综合类账户、消费类账户等两类扩充为Ⅰ类、Ⅱ类、Ⅲ类三类账户，另外，比起7月份的征求意见稿而言，《办法》在监管的尺度也更具弹性。央行有关负责人表示，根据支付机构分类评级情况，在业务监管标准、创新扶持力度、监管资源分配等方面，对支付机构实施差别化管理，以扶优限劣的激励和制约措施充分发挥分类监管对支付机构经营管理的正面引导和推动作用。比如，《办法》允许评定为A类，且Ⅱ类和Ⅲ类支付账户实名比例超过95%的支付机构，在向银行准确、完整发送交易信息的前提下，可与银行自主约定由支付机构代替交易验证的具体情形，适度提高监管措施的灵活性。

　　业内人士表示，监管部门针对互联网金融行业的监管新规的出台，将从根本上影响整个行业格局，助推行业的进一步洗牌。

　　建安金融CEO曹新杰称，从《征集意见稿》可见，无论是平台的定位、监管措施，还是制度层面的进一步完善，都意味着行业野蛮生长时期的结束。对于一些良莠不齐、不具备从事这类业务的企业来说，意见稿的出台将会引导社会识别这些不规范或者没有实力的企业。继而，行业将进入加速整合和洗牌期，格局将愈发清晰，平台在未来运营中将有据可依。

　　中国支付清算协会秘书长蔡洪波表示，《办法》分类管理、差异化监管的实施，客观上会形成“好的更好、坏的更坏”的马太效应，有利于市场格局优化。一方面，促使支付牌照价值的分化，比如说同样的支付业务许可证，由于C类支付机构在业务上受到更多规制，其牌照价值就会远远低于A类，必然影响到未来发展、上市或者重组前景。另一方面，也会令一些没有开展实质性经营或者亏损巨大的支付机构心生退意，有利于整个支付市场的优化布局和理性发展。(来源：中国证券网)

　　【个股解析】

　　互联网金融13只概念股价值解析

　　三六五网：员工持股计划实施、获互联网金融小贷牌照

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：陈天诚 日期：2015-12-25

　　事件：公司15年12月23日公告：第一期员工持股计划288万股股票收益权购买完成

　　成功实施第一期员工持股计划、员工业务积极性将提升：1)四位股东无偿划转288万股至第一员工持股计划：据计划方案，4位主要股东胡光辉、李智、邢炜、章海林将合计2,88万股公司股票收益权无偿转给公司第一期员工持股计划，其中胡光辉转让1,177,632股股票收益权，邢炜转让800,352股股票收益权，章海林转让591,264股股票收益权，李智转让310,752股股票收益权；2)持股计划分三期实施、总规模不超528万股：公司员工持股计划规模不超528万股，其中员工现金出资从二级市场购买不超96万股，4位实际控制人无偿赠与432万股，计划拟分三期实施，每两年滚动实施一期。第二期、第三期员工持股计划根据第一期实施效果和当时公司运营情况由董事会决定是否实施和每期具体实施股数及方案；3)股份锁定期为次年12月31日：各期员工持股计划自购买完成日起至次年12月31日止为锁定期，持股期限从公司公告完成标的股票的购买起算。该锁定期不会少于12个月。

　　获互联网金融小贷牌照、互联网金融业务或激增：1)成功中标互联网科技小额贷款公司：公司12月9日收到南京市金融发展办公室通知，确定公司为主发起人的招投标团队在本次南京市互联网科技小额贷款公司招标活动中正式中标，公司正式获得互联网小额贷款资质； 2)互联网金融业务再上台阶、业绩有望激增：随着移动互联的普及，网络贷款也正在成为一种趋势，借助互联网的优势，可以足不出户的完成贷款申请的各项步骤，包括了解各类贷款的申请条件，准备申请材料，一直到递交贷款申请和审核，公司之前一直受制于无牌照无法自营贷款，未来将打开公司业绩增长空间；3)强强联手中原集团，安家贷平台稳步发展：公司另一个金融产品安家贷成功联手中原，中原集团将力推与三六五网合作的金融产品，以上海、南京两城市为试点，为购房者提供涵盖新房、二手房等领域的金融服务。

　　装修宝业务模式调整，家居O2O 优势明显：1)装修宝成为全资子公司，定位变更成品化住宅装修；2)装修宝盈利模式清晰，发展迅速将成新增长点：目前盈利来源有向设计师、项目经理收费，资金托管收益，建材团购价差这三方面。经测算，此业务2016年将为公司带来约6亿元营收，净利超过1亿；3)家居O2O 市场空间广阔，装修宝对手虽多优势明显：目前家装行业电商渗透率仅8%，未来家居 O2O 空间将近万亿。公司房产电商板块可高效为家居 O2O 业务导流，获客成本低。与开发商合作给予优惠，还可反过来促新房成交。

　　投资建议：公司员工持股计划成功实施，有利于公司全体员工利益与公司利益的一致，且公司获得互联网科技小贷的牌照，将成功解决困扰许久的互联网金融业务规模扩张问题，且与中原地产合作为安家贷发展进一步打开共建，公司互联网金融业务有望在新的一年实现大幅上涨，公司房产O2O、家居O2O 以及社区O2O 业务将随着区域的扩张而持续增长，我们预计15-17年EPS 分别为0.74、1.15、1.53元，目前股价对应PE 估值为69.5X、44.8X 和33.5X，考虑到公司互联网金融业务有望激增且三大O2O 业务加速进行，首次覆盖，给予“买入-A”评级，给予公司16年65倍的PE 估值，6个月目标价74.75元。

　　风险提示：O2O 战略推进放缓、互联网金融业务不及预期。

　　科陆电子公司公告点评：战略布局互联网金融，长期看好

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：周旭辉，徐柏乔，杨帅 日期：2015-12-22

　　投资要点：

　　事件：12月21日科陆电子发布公告，同长园集团、深圳道怡投资管理合伙企业合资成立海豚富易网络科技(深圳)有限公司，主营“互联网+”大数据与互助业务。公司注册资本8000万元，智光电气出资5400万元，占比60%，对此我们点评如下：战略布局互联网金融业务。合资公司主要从事风险补偿方面的创新型互助业务，针对有个性化风险保障的客户开发“类保险”产品并以众筹的方式进行销售。目前国家、地方政府以及政策环境相对宽松，企业和个人对于个性化风险保障的需求日趋旺盛，有着“互助共济”本质的风险补偿产品存在较好的市场空间。

　　未来或进一步进军大数据、云计算产业。未来公司将依托该业务为入口，借助风险大数据和云计算技术，积累优质用户，带来有价值的用户流量，以分享互联网金融行业巨大的市场机遇。同时，公司还将积极探索风险保障业务与公司目前主营业务的潜在的协同效应，以借助互联网金融的发展进一步提升公司的综合竞争力，通过跨界融合进一步提升未来的盈利能力。

　　牵手LG化学，发展储能业务。公司12月12日发布公告宣布同LG签署《合资经营意向书》，双方拟在中国成立中外合资经营企业。开发、生产及销售使用LG化学及LG化学子公司电芯的储能电池包。科陆电子拥有完善的储能解决方案及储能系统集成能力，并且PCS(储能双向变流器)技术已达到国内顶尖水平，自主研发的BMS可实现对电池成组后的有效管理及均衡。结合公司成熟的BMS技术，双方将合力研发、设计、建设全自动化电池模组生产线，其中BMS将采用公司最新一代的自动标定及主动均衡技术，实现从电芯到系统的全面有效管理。

　　储能一体化解决方案提供商，长期看好。近两年公司大力发展储能业务，相比电池企业，公司做储能的优势在于电力控制，在于大功率PCS、BMS、在联网、能效管理有优势。本次同LG化学的合作如顺利开展可以使公司极大降低电芯采购成本，进一步完善电池包设计。在国内建设电池模组的全自动化产线，还将进一步降低整套储能系统的成本，优化从户用储能系统到电网级储能系统整体的规模化生产，增强公司储能系统在储能市场的竞争力。

　　盈利预测与评级。公司长期目标是打通发、输、配、储能到售电的一个能源互联网闭环，储能方面同LG强强联合，将充分收益未来产业发展。现又积极发展互联网金融业务，长期看好。预计公司2015年-2017年EPS为0.56元、0.91元、1.38元。维持目标价55.2元，对应2016年60.6倍PE，买入评级。

　　风险提示：储能发展低于预期；充电桩及能源互联网推进低于预期；市场风险。

　　润和软件：中标互联网小贷项目，正式进军互联网金融

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-12-15

　　事件：

　　公司公告于近日收到南京市金融发展办公室下发的《中标通知书》，确定公司为主发起人的招投标团队在本次南京市互联网科技小额贷款公司招标活动中正式中标。

　　点评：

　　标志公司正式进军互联网金融业务。本次中标将使公司获得开展互联网科技小额贷款的资质，在有关政策许可范围内开展小额贷款业务。这是公司从提供金融IT 服务到直接参与互联网金融业务的标志性事件。

　　公司在金融IT 行业积累深厚，进军互联网金融业务优势显著，发展空间大。公司在过去一年中有了质的变化，收购捷科智诚切入银行IT 测试服务领域，引进了在金融IT领域具有丰富经验的前文思海辉技术和市场团队，收购联创智融进入银行核心系统市场。公司在银行IT 领域布局基本完成，连续成功并购凸显了其向金融IT 转型的坚定决心和执行力，同时收购的联创智融是新一代流程银行领导者，有望抓住我国银行业IT 系统向流程银行阶段(Bank2.0) 进行大规模转型的历史性机遇实现跨越式发展。

　　凭借在金融IT 行业的深厚积累，其互联网金融业务发展空间广阔。

　　参股上海云角信息，布局金融云服务。当下金融行业已经开始尝试传统IT 业务的云化，银行、保险、证券等行业频频有实际案例落地。公司近期公告收购上海云角信息20%股权，云角信息信自主开发的云舶 YUNBOARD 平台，能够提供跨各种公有云和私有云的监控、计费和资源管理的 SaaS 服务。 目前云角信息是微软的金牌云平台合作伙伴、AWS 标准咨询合作伙伴和阿里云的市场及系统集成合作伙伴，是中国云体系产业创新战略联盟理事单位，此次投资有望促使公司快速获得布局金融云所需要的云计算相关能力，加速金融云战略的落地。

　　投资建议：公司抓住我国银行业IT 系统正面临逐步向流程银行阶段(Bank2.0) 进行大规模转型的历史性机遇，收购联创智融切入新一代银行系统再造领域，并以此为基础，一方面加速布局金融云战略，一方面进军互联网金融业务中，预计2015-2016年备考EPS 分别为 0.83、1.09元，维持“买入-A”投资评级。

　　风险提示：互联网金融业务不及预期。