机构最新动向揭示 周二挖掘8只黑马股

　　大华股份：第四季获利符合预期，海外市场成长大

　　类别：公司 研究机构：元大证券股份有限公司 研究员：魏建发 日期：2016-03-07

　　维持买进评等，维持目标价43元：大华第四季获利符合预期，是少数在大陆不景气时，获利仍表现好的个股。公司 2016年预估本益比19.5倍，比中国境内相关公司本益比为低，显示大华股价不高。公司在海外成长性强，加上全面解决方案、物联网布局完整，未来每年营收成长可望超过30%，成长远优於同业，维持买进评等。目标本益比维持前次26倍，并以大华2016年预估EPS 1.65元计算，维持目标价43元，潜在上涨空间33.3%。

　　第四季获利符合预期：大华去年第四季营收RMB 42.5亿元，季增80%，年增58%，优於元大/市场预期9%/8%。毛利率由第三季37.5%下降到35.1%，低於预期，主因低毛利率产品比重增加以及海外杀价压力影响。营业利益RMB 6.4亿元，优於元大/市场预期7%/11%。税後获利6.11亿元，季增106%，年增46%，优於元大预期3%/低於市场预期6%，EPS 0.53元。

　　去年第二季後营运拐点出现：大华在全面解决方案(Total Solution)发展比海康威视晚2-3年，海康威视全面解决方案的客户占比75%，大华则仅50%，通过组织人员改革、市场规模扩大、技术创新…等方式，公司全力朝往安控全面解决方案发展，从去年第二季後效益逐渐显现，获利呈现年增，使得去年税後得以成长21%，远优於2014年成长1%。今年第一季公司预估获利成长近100%。

　　海外市场仍为未来成长重心：大华挟国内低成本的优势，以对手主流产品的半价在海外市场与其他国际品牌竞争，取得不错的成果，2014年大华营收成长36%，其中海外成长69%，2015年营收成长37%，海外成长达62%，预估未来海外市场仍是公司成长重心。

　　2016/17年获利调整不大，预估税後获利成长40%/ 37%， EPS1.65/2.26元，仅较先前预估下修1%/1%。

　　隆基股份：组件放量带动业绩高增长，订单充足高增长还将继续

　　类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：曾朵红，沈成 日期：2016-03-07

　　公司2015年业绩同比增长77.25%略超预期：公司发布2015年度业绩快报，报告期内，公司实现营业收入59.47亿元，同比增长61.06%；实现归属母公司净利润5.20亿元，同比增长77.25%。对应EPS为0.29元；2015年净利率为8.75%，较2014年同比增长0.77个百分点。其中，4季度单季公司实现营业收入31.45亿元，同比增长155.63%，环比增长180.19%；实现归属母公司净利润2.75亿元，同比增长161.72%，环比增长113.54%。对应EPS为0.15元；4季度净利率为8.73%，同比增长0.20个百分点，环比下降2.72个百分点。此前，公司在公告中预计盈利区间为4.70亿元~5.28亿元，同比增长60%~80%，此次快报业绩接近预测上限，略超预期。

　　组件放量带动业绩高增长，盈利能力显著增强。公司是国内单晶路线龙头，2015年以来，通过收购乐叶光伏，推进公司从单晶硅片向高效组件业务转型，加速推进综合性单晶供应商战略。受益于2015光伏市场的狂飙突进及单晶路线的逐步认可，公司单晶组件快速放量，公司业绩迎来高增长。具体来看：1)组件业务方面：公司2015年单晶组件累计订单量超过1.5GW。全年预计实现组件销售750MW-800MW，较2014年的40MW增长了近20倍，预计实现营收25~30亿元，贡献净利润1.5~2.0亿元，是2015年业绩增长的主要动力。2)硅片方面：公司单晶硅片全年外销1.7GW-1.8GW，较2014年的2GW下降10%~15%。

　　预计贡献净利润2.6亿元-2.9亿元。盈利能力方面，随着新技术、新工艺、新装备的应用，使得公司硅棒和硅片产能稳步增加，产品成本进一步下降，毛利率水平同比提高。公司整体净利率为8.75%，较2014年提升了0.77个百分点，盈利能力显著增强。

　　2016年百亿大单待执行，业绩高增长有保障。近期，公司公布与林洋能源、招商新能源、中民新能、SunEdison、中广核、特变新能源等9家光伏电站运营商总计13.5GW单晶组件和3GW电池及硅片等大订单，将于16-18年分批执行。其中，2016年将执行超3.1GW组件和1GW的电池及硅片订单，对应金额超120亿元；2017-2018年将累计执行10.4GW组件和3GW的电池及硅片订单，预计可确认销收入超400亿元。订单总量大，公司未来将迎来持续高增长。

　　单晶替代加速到来，龙头坐享盛宴：随着单晶规模化应用，组件成本进一步降低，当前单多晶光伏电站初始投资差距正在迅速缩小，随着铸锭、切割工艺提升，单晶成本即将与多晶拉平。而考虑到单晶组件在效率和热稳定性上的优异表现，以及2016年国内光伏上网电价大幅下调，降本增效将更加受到重视，替代过程不可逆转。公司近期协议的签署对象均为光伏电站运营的巨头，大订单量和多巨头的同时出现，表明了单晶路线已经被主流广泛认可，替代过程加速。公司在2015年上半年公司定增投资建设2GW单晶硅片产能的基础上，于2015年12月定增建设2GWPERC电池和组件产能。截至2015年底单晶硅片、电池、组件产能分别达到4.5GW、0.4GW、2GW，预计2016年将扩充至6GW、1.5GW、4GW。产能进一步扩张，龙头地位显现，将坐享单晶盛宴。

　　定增29.8亿元，加快产能建设。2015年12月，公司定增29.8亿元，用于泰州乐业年产2GW高效单晶PERC电池项目及年产2GW高效单晶组件项目。我们认为此次增发将有效提升公司订单消纳能力和快速交货能力。

　　此次募投项目将全面采用PERC单晶高效晶硅电池技术和全自动组件生产线，所产产品将实现电池转换效率20.5%以上、组件功率不低于285W(60片封装)，完全满足“领跑者”专项计划的指标要求，将有利于推动国内单晶产品市场份额的提高。

　　投资建议：预计公司2016-2017年的EPS分别为0.53元和0.83元，业绩增速高达80.5%和56.3%，对应PE分别为21.2倍和13.6倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价16元，对应于2016年30倍PE.

　　风险提示：降本不达预期；单晶需求增长不达预期；电池片业务不达预期；融资不达预期。